航发控制（000738.SZ）2024 年中报点评
报告笔记
- 公司：航发控制
- 股票代码：
000738
- 报告日期：2024 年 08 月 28 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- ➢ **投资建议：** 公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，公司将持续受益于下游型号批产放量和维修后市场的稳定增长。 (source /
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- 同时，公司通过经营管理提质增效，全员劳动生产率同比增长 8.5%至 22.48 万元/人，“一利五率”指标实现“一增一稳三提升”。 (source /
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- ** 费用方面，1H24 期间费用率同比减少 0.5ppt 至 9.9%，其中：1）公司持续加大研发，研发投入同比增长 5.1%至 3.1 亿元，主要是国拨投入增加。 (source /
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- 3）销售费用同比增长 31.8%至 0.23 亿元，主要是强化服务保障，提升客户满意度。 (source /
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- 截至 1H24 末，公司应收款项 45.8 亿元，较年初增长 13.4%，主要是受客户上半年回款影响； (source /
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- 2.航发控制（000738.SZ）2023 年年报点评：“两机”+海外市场双景气； (source /
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关键证据
- 2）国际合作收入 1.8 亿元，YoY+12.2%，收入占比同比提升 0.6ppt 至 6.5%； (source /
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- ➢ **事件：** 公司 8 月 27 日发布 2024 年中报，1H24 实现营收 28.1 亿元，YoY+2.6%； (source /
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- 归母净利润 4.7 亿元，YoY+4.5%； (source /
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- 扣非归母净利润 4.6 亿元，YoY+3.7%。 (source /
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- 归母净利润 2.1 亿元，YoY+1.6%； (source /
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- 扣非净利润 2.0 亿元，YoY+1.3%。 (source /
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- 2Q24 毛利率同比增加 0.8ppt 至 29.2%； (source /
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- 2）上半年看：1H24 毛利率同比增加 0.4ppt 至 31.1%； (source /
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风险信号
- 收入占比同比下降 1.1ppt 至 3.8%； (source /
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- ➢ **风险提示：** 下游需求不及预期； (source /
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- **当前价格：** **18.61 元** (source /
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- ➢ **事件：** 公司 8 月 27 日发布 2024 年中报，1H24 实现营收 28.1 亿元，YoY+2.6%； (source /
chunk:de7e03589f7d)
- 归母净利润 4.7 亿元，YoY+4.5%； (source /
chunk:de7e03589f7d)
- 扣非归母净利润 4.6 亿元，YoY+3.7%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：公司业绩稳定增长主要是航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单的交付增加。 (source /
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来源线索
chunk:de7e03589f7d index 0: # 航发控制（000738.SZ）2024 年中报点评 # 持续聚焦“两机”主业；提质增效发展稳健 2024 年 08 月 28 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **18.61 元** ➢ **事件：** 公司 8 月 27 日发布 2024 年中报，1H24 实现营收 28.1 亿元，YoY+2.6%；归母净利润 4.7 亿元，YoY+4.5%；扣非归母净利润 4.6 亿元，YoY+3.7%。公司业绩表现符合市场预期。公司业绩稳定增长主要是航空发动机及燃气轮机控制系统批产...chunk:cd1ea20a53c5 index 1: 4.5ppt 至 37.4%。整体来看，公司持续聚焦“两机”控制系统主业，国际合作收入增长相对较快。同时，公司通过经营管理提质增效，全员劳动生产率同比增长 8.5%至 22.48 万元/人，“一利五率”指标实现“一增一稳三提升”。 ➢ **持续加大研发投入；1H24 经营活动现金流有效改善。** 费用方面，1H24 期间费用率同比减少 0.5ppt 至 9.9%，其中：1）公司持续加大研发，研发投入同比增长 5.1%至 3.1 亿元，主要是国拨投入增加。公司自主承担的研发费用同比减少 22.2%至 0.61 亿...chunk:7bdfc6df966f index 2: zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com ### 相关研究 1.航发控制（000738.SZ）2024 年一季报点评：1Q24 业绩稳健增长；民机+低空经济打开成长空间-2024/04/26 2.航发控制（000738.SZ）2023 年年报点评：“两机”+海外市场双景气；24 年有望延续稳增态势-2024/03/27 3.航发控制（000738.SZ）2023 年三季报点评：Q3 营收同比增...chunk:0c15e3a25321 index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,324 | 5,985 | 6,882 | 7,858 | | 增长率（%） | 7.7 | 12.4 | 15.0 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 727 | 840 | 1,025 | 1,232 | | 增长率（%） | 5.6 | 15.6 | 22.0 | 20...chunk:a9327d8479d8 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 27 日收盘价） 民生证券 MINSHENG SECURITIES 航发控制(000738)/军工 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）chunk:d16146eac63d index 5: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*5,324\*\* | \*\*5,985\*\* | \*\*6,882\*\* | \*\*7,858\*\* | | 营业成本 | 3,862 | 4,301 | 4,929 | 5,602 | | 营业税金及附加 | 38...chunk:7bbc9ee9e5b0 index 6: ### 资产负债表（百万元）chunk:3ebbed376907 index 7: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 3,905 | 4,215 | 4,449 | 4,758 | | 应收账款及票据 | 4,035 | 4,013 | 4,334 | 4,884 | | 预付款项 | 74 | 77 | 86 | 96 | | 存货 | 1,446 | 1,37...chunk:4e282c9e38f3 index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标chunk:7e2a8cc3dd0d index 9: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 7.74 | 12.41 | 14.99 | 14.18 | | EBIT 增长率 | 8.59 | 31.62 | 22.57 | 21.07 | | 净利润增长率 | 5.55 | 15.61 | 22.03 | 20.18 | | \*\*盈利能力...
技术溯源
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