报告笔记
- 公司：海格通信
- 股票代码：
002465
- 报告日期：2024 年 09 月 18 日
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
核心主线
- 公司不仅受益于国防信息化的长期趋势，有望实现军用通信与北斗导航业务的稳定增长，并且依托深厚的技术积累，积极布局卫星互联网与低空经济，为中长期业绩奠定了坚实基础。 (source /
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- 图 14： 近 10 年我国军事通信市场规模复合增长率超 12% 11 (source /
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- 数智生态得益于公司在运营商服务中的份额持续提升，业务实现稳步增长，从 2019 年的 20.01 亿元提升至 2023 年的 23.40 亿元； (source /
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- 无线通信业务受到国防信息化拉动，经历了快速增长，尽管 2022 年略有波动，但 2023 年迅速恢复并达到 26.67 亿元。 (source /
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- 近 10 年我国军事通信市场规模持续增长，期间复合增长率超过 12%。 (source /
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- 图14：近 10 年我国军事通信市场规模复合增长率超 12% (source /
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关键证据
- 海格通信的营业总收入在 2019 年至 2023 年期间呈现波动增长趋势，从 2019 年的 46.07 亿元增长至 2023 年s的 64.49 亿元，其中 2023 年同比增长率 14.84%，为近五年最高。 (source /
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- 归母净利润在 2019 年至 2023 年期间始终保持正增长，从 2019 年的 5.19 亿元增长至 2023 年的 7.03 亿元，五年复合增长率达到 6.26%，2021 和 2022 年归母净利润增速有所放缓原因在于“十四五”前半属于计划期与研发期，后续进入“十四五”下半，业绩有望迎来新一轮上升期。 (source /
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- 公司业务主要由四大板块构成，其中无线通信和数智生态业务作为主要收入来源，多年营收占比均保持在 35%-40%之间。 (source /
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- 放量的大趋势，营收从 2019 年的 3.56 亿元增长至 2023 年的 9.37 亿元，占比从 7.7%提升至 14.5%，正在成为公司新的增长点。 (source /
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- 在美军积极建设信息化国防的进程中进入公司高速发展期，其营业收入和净利润由 2000 年的 18.07 亿和 0.18 亿美元，在 2008 年急速膨胀至 53.11 亿和 4.44 亿美元，八年复合增长率分别达到 14.43%和 11.95%。 (source /
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- 其中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增长 5.5%，达到 1611 亿元，在总体产值中占比为 30.04%。 (source /
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- 由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值同比增长 7.79%，达到 3751 亿元，在总体产值中占比达到 69.96%。 (source /
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- 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.41/10.28/13.09 亿元，对应 PE 分别为 28/20/16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 (source /
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风险信号
- 虽然公司已经结合市场前景、产业政策以及公司人员、技术、市场储备等情况对本次募投项目实施的可行性进行了充分论证，但若未来公司募投项目不能完全满足客户需求，或国内外经济环境、国家产业政策、市场容量、市场竞争状况、行业发展趋势等发生重大不利变化，或公司市场开拓不及预期，则该等募投项目可能面临量产进度不及预期、新增产能不能被及时消化的风险。 (source /
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- 这一变化主要受到产品结构的变化以及军品审价的影响，具体而言，数智生态业务的毛利率从 2019 年的 18.50%下降至 2023 年的 15.50%，显示出成本上升的压力。 (source /
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- 此外，销售费用率和管理费用率逐年下降，2023 年分别降至 3.14%和 5.27%，公司在成本控制方面成效显著。 (source /
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- * **风险提示：** 1）市场竞争风险； (source /
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- 海格通信的营业总收入在 2019 年至 2023 年期间呈现波动增长趋势，从 2019 年的 46.07 亿元增长至 2023 年s的 64.49 亿元，其中 2023 年同比增长率 14.84%，为近五年最高。 (source /
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- 无线通信业务受到国防信息化拉动，经历了快速增长，尽管 2022 年略有波动，但 2023 年迅速恢复并达到 26.67 亿元。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：| 中原电子 | 致力于用电信息采集系统终端、电力综合自动化、配网自动化、光纤通信系统、船舶自动识别系统（AIS）和移动增值业务的开发、生产、销售和服务 | (source /
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- 钛：特别是在飞机大型薄壁件、复杂曲面、应力变形、碳纤维大型零件多次成型等难点领域积累了丰富的经验，并取得了关键性技术突破，是国内极少数掌握大型复合材料零件成型技术和钛合金高速切削技术的企业之一。 (source /
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- 碳纤维：A1[金属、有机、复合材料 机械加工产品 电子元器件] (source /
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来源线索
chunk:246046ae42d0 index 0: # 海格通信（002465） # 国防信息化领军企业，无线通信与北斗导航并驱发展 2024 年 09 月 18 日 ### 买入（首次） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 张良卫** 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **研究助理 高正泰** 执业...chunk:87e97efd567b index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | -------- | -------- | | 营业总收入（百万元） | 5616 | 6449 | 6807 | 8340 | 10274 | | 同比（%） | 2.58 | 14.84 | 5.55 | 22.53 | 23.18 | | 归母净利润（百万元） | 668.20 | 703.01 | 741.34 |...chunk:cf552e228292 index 2: [Table_Tag] Table_Summary] ### 投资要点 * **无线通信领域全频段覆盖的传统优势企业，无线通信装备种类最全的单位之一：** 国防信息化是构建现代战争需求下的关键国防信息体系，旨在全面提升军队信息化水平和核心战斗力。无线通信作为其核心组成部分，通过无线电波实现信息交换，对指挥调度和信息传输至关重要。中国目前正处于国防信息化的初期阶段，预计未来几年对军事无线通信的需求将持续景气。海格通信深耕军工通信领域，产品线涵盖短波、超短波、卫星通信等多种通信技术，实现了全面的天地海布局，从单机...chunk:17a8eff9c026 index 3: �准定增方案，旨在把握“北斗+5G”融合机遇，拓展民品市场。同时，无人信息产业基地项目顺应无人化趋势，打造全链条产业基地。天枢研发中心与卫星互联网项目则强化研发创新能力，树立前沿领域先发优势，推动业务协同成长。 * **盈利预测与投资评级：** 海格通信是无线通信与北斗导航领域龙头，实现了在无线通信领域的全频段覆盖及北斗导航装备的全产业链布局。公司不仅受益于国防信息化的长期趋势，有望实现军用通信与北斗导航业务的稳定增长，并且依托深厚的技术积累，积极布局卫星互联网与低空经济，为中长期业绩奠定了坚实基础。我们预计公...chunk:10778f9510b5 index 4: | 日期 | 海格通信 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2023/9/18 | 0 | 0 | | 2024/1/16 | 13 | -10 | | 2024/5/15 | -2 | -5 | | 2024/9/12 | -17 | -15 |chunk:2a5b0577c099 index 5: ### 市场数据chunk:fe5e005d3ee6 index 6: | 收盘价(元) | 8.28 | | ------------- | ---------- | | 一年最低/最高价 | 8.26/14.01 | | 市净率(倍) | 1.62 | | 流通 A 股市值(百万元) | 20,134.74 | | 总市值(百万元) | 20,549.59 |chunk:1b35b791a8e2 index 7: ### 基础数据chunk:5d651129a62c index 8: | 每股净资产(元,LF) | 5.12 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 31.14 | | 总股本(百万股) | 2,481.83 | | 流通 A 股(百万股) | 2,431.73 |chunk:c3946da17ecd index 9: ### 相关研究 《海格通信(002465)：2022 年年报点评：细分市场份额保持领先，拓展新领域构建新优势》 2023-04-02 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 # 内容目录 1. **军用通信导航龙头，布局四大领域高质量发展** **4** * 1.1. 军用通信泰山北斗，历久弥新 4 * 1.2. 国企控股股权结构稳定，子公司业务拓展实现产业协同 5 *...
技术溯源
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- Document id:
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