晨光生物（300138.SZ） 主业反转持续，梯队业务多点开花

报告笔记

• 公司：晨光生物
• 股票代码：300138
• 报告日期：2025 年 10 月 28 日
• 券商：未识别
• 评级：买入

核心主线

• 因植提和棉籽业务盈利能力改善现超预期，我们上调 2025-2027 年归母净利润预测至 3.95/4.49/5.37 亿元（前次 3.59/4.19/5.04 亿元），对应 2025-2027 年 EPS 0.82/0.93/1.11 元，当前股价对应 2025-2027 年 17.6/15.5/13.0 倍 PE，主业持续改善，维持“买入”评级。 (source / chunk:1be9608328c4)
• 2025Q1-Q3 公司植物提取类业务收入 24.99 亿元，同比增 7.35%，毛利率 20.86%，同比+ 4.91pct。 (source / chunk:50ff4b034d9b)
• 花椒提取物销量同比增长超 29%，甜菊糖收入创同期新高； (source / chunk:50ff4b034d9b)
• 棉籽类业务收入 23.53 亿元，同比降 10.54%，毛利率 7.20%，同比+ 8.05pct，毛利率逐步恢复到正常水平。 (source / chunk:50ff4b034d9b)
• 其中毛利率同比+10.56pct，主因植提业务加工利润改善、棉籽业务大幅扭亏贡献； (source / chunk:50ff4b034d9b)
• 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比 0.91/1.47/1.98/-0.56pct，费用率同比有所提升，主因棉籽业务职工薪酬、在研项目同比增加。 (source / chunk:50ff4b034d9b)

关键证据

• 2025Q1-Q3 公司植物提取类业务收入 24.99 亿元，同比增 7.35%，毛利率 20.86%，同比+ 4.91pct。 (source / chunk:50ff4b034d9b)
• 棉籽类业务收入 23.53 亿元，同比降 10.54%，毛利率 7.20%，同比+ 8.05pct，毛利率逐步恢复到正常水平。 (source / chunk:50ff4b034d9b)
• 2025Q3 单季收入 13.9 亿元，同比-19.9%，扣非前后归母净利润 0.89、0.72 亿元，同比扭亏。 (source / chunk:1be9608328c4)
• 2025Q1-Q3 公司收入 50.5 亿元，同比-3.4%； (source / chunk:1be9608328c4)
• 扣非前后归母净利润 3.04、2.56 亿元，同比+385.3%、+1659%。 (source / chunk:1be9608328c4)
• 花椒提取物销量同比增长超 29%，甜菊糖收入创同期新高； (source / chunk:50ff4b034d9b)
• 其中毛利率同比+10.56pct，主因植提业务加工利润改善、棉籽业务大幅扭亏贡献； (source / chunk:50ff4b034d9b)
• 因植提和棉籽业务盈利能力改善现超预期，我们上调 2025-2027 年归母净利润预测至 3.95/4.49/5.37 亿元（前次 3.59/4.19/5.04 亿元），对应 2025-2027 年 EPS 0.82/0.93/1.11 元，当前股价对应 2025-2027 年 17.6/15.5/13.0 倍 PE，主业持续改善，维持“买入”评级。 (source / chunk:1be9608328c4)

风险信号

• ● **风险提示：** 食品安全风险、价格波动风险、贸易政策风险。 (source / chunk:50ff4b034d9b)
• | | 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； (source / chunk:aea97de2b428)
• 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source / chunk:d2057db90681)
• 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 (source / chunk:d2057db90681)
• 2025Q1-Q3 公司收入 50.5 亿元，同比-3.4%； (source / chunk:1be9608328c4)
• 扣非前后归母净利润 3.04、2.56 亿元，同比+385.3%、+1659%。 (source / chunk:1be9608328c4)

关联主题

• 证券
• 同比
• 毛利率
• 风险
• 净利润
• 估值
• ROE
• 价格
• 投资建议
• 银行
• 金融
• 政策

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:6b8882cfe1de index 0: # 晨光生物（300138.SZ） 主业反转持续，梯队业务多点开花 2025 年 10 月 28 日 ——公司信息更新报告 **投资评级：** 买入（维持） **张宇光（分析师）** **方勇（分析师）** zhangyuguang@kysec.cn fangyong@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003
• chunk:8d0502bffa8e index 1: | 日期 | 2025/10/28 | | ------------ | ---------- | | 当前股价(元) | 13.52 | | 一年最高最低(元) | 15.00/7.94 | | 总市值(亿元) | 65.32 | | 流通市值(亿元) | 53.85 | | 总股本(亿股) | 4.83 | | 流通股本(亿股) | 3.98 | | 近 3 个月换手率(%) | 170.87 |
• chunk:1be9608328c4 index 2: ## ● 主业反转持续，利润弹性释放 2025Q1-Q3 公司收入 50.5 亿元，同比-3.4%；扣非前后归母净利润 3.04、2.56 亿元，同比+385.3%、+1659%。2025Q3 单季收入 13.9 亿元，同比-19.9%，扣非前后归母净利润 0.89、0.72 亿元，同比扭亏。因植提和棉籽业务盈利能力改善现超预期，我们上调 2025-2027 年归母净利润预测至 3.95/4.49/5.37 亿元（前次 3.59/4.19/5.04 亿元），对应 2025-2027 年 EPS 0.82/0.9...
• chunk:75e3e37c3bf4 index 3: | Date | 晨光生物 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024-10 | 0 | 0 | | 2025-02 | 20 | 10 | | 2025-06 | 45 | 15 |
• chunk:50ff4b034d9b index 4: 数据来源：聚源 ## ● 植提业务平稳增长，棉籽业务盈利能力大幅改善 2025Q1-Q3 公司植物提取类业务收入 24.99 亿元，同比增 7.35%，毛利率 20.86%，同比+ 4.91pct。其中辣椒红色素销量同比增约 36%、辣椒精销量同比增约 87%、食品级叶黄素同比增约 22%；花椒提取物销量同比增长超 29%，甜菊糖收入创同期新高；公司辣椒红、辣椒精份额继续提升，毛利率明显改善。棉籽类业务收入 23.53 亿元，同比降 10.54%，毛利率 7.20%，同比+ 8.05pct，毛利率逐步恢复到正...
• chunk:679bfcc6638f index 5: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 6,872 | 6,994 | 7,103 | 7,621 | 8,194 | | YOY(%) | 9.1 | 1.8 | 1.6 | 7.3 | 7.5 | | 归母净利润(百万元) | 480 | 94 | 395 | 449 | 537 | | YOY(%) | 10.5 | ...
• chunk:fcfac8924e0a index 6: 数据来源：聚源、开源证券研究所 # 公司信息更新报告 # 附：财务预测摘要
• chunk:2f728f138c2b index 7: | 资产负债表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 6367 | 6809 | 5455 | 7299 | 6084 | | 现金 | 1422 | 1802 | 1632 | 1728 | 1912 | | 应收票据及应收账款 | 474 | 458 | 390 | 539 | 482 | | 其他应收款 | 16 | 10 |...
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技术溯源

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