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北方导航 (600435)

报告笔记​

  • 公司：北方导航
  • 股票代码：600435
  • 报告日期：2025年09月01日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 2025年H1公司实现营收（17.03亿元，+481.19%）大幅增长，主要系“十四五”末公司本部交付主要产品较上年同期增加所致。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 归母净利润（1.16亿元，扭亏为盈，同比增加1.90亿元）与扣非归母净利润（1.11亿元，扭亏为盈，同比增加1.98亿元）大幅增长，毛利率（22.32%，-17.77pcts）下降明显，净利率（6.44%，+34.08pcts）提升明显，主要系公司三费费用率（8.00%，-34.16pcts）下降明显、信用减值损失较去年减少645.21万元等原因所致。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 从2025年Q2来看，公司实现营收（13.51亿元，同比+530.21%，环比+284.11%）大幅增长，归母净利润（1.33亿元，同比扭亏，增加1.57亿元； (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 环比扭亏，增加1.50亿元）大幅增长，扣非归母净利润（1.38亿元，同比扭亏，增加1.65亿元； (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 环比扭亏，增加1.65亿元）大幅增长。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 研发费用（1.40亿元，+29.02%）快速增长，公司 (source / chunk:90af8cd2fbcf)

关键证据​

  • ◆ **事件：** 公司8月28日公告，2025年H1公司实现营收（17.03亿元，+481.19%），归母净利润（1.16亿元，扭亏为盈，同比增加1.90亿元），扣非归母净利润（1.11亿元，扭亏为盈，同比增加1.98亿元），毛利率（22.32%，-17.77pcts），净利率（6.44%，+34.08pcts）。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 归母净利润（1.16亿元，扭亏为盈，同比增加1.90亿元）与扣非归母净利润（1.11亿元，扭亏为盈，同比增加1.98亿元）大幅增长，毛利率（22.32%，-17.77pcts）下降明显，净利率（6.44%，+34.08pcts）提升明显，主要系公司三费费用率（8.00%，-34.16pcts）下降明显、信用减值损失较去年减少645.21万元等原因所致。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 从2025年Q2来看，公司实现营收（13.51亿元，同比+530.21%，环比+284.11%）大幅增长，归母净利润（1.33亿元，同比扭亏，增加1.57亿元； (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 2025年H1实现营收（0.72亿元，-16.94%）有所下降，净利润（-0.37亿元，同比减少0.05亿元）有所减少。 (source / chunk:b03acae73df6)
  • 环比扭亏，增加1.50亿元）大幅增长，扣非归母净利润（1.38亿元，同比扭亏，增加1.65亿元； (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 毛利率（20.86%，同比-14.43pcts）下降明显，净利率（9.91%，同比+20.31pcts）显著提升。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 2025年H1实现营收（0.70元，-6.18%）有所下降，净利润（0.27亿元，+30.00%）快速增长。 (source / chunk:b03acae73df6)
  • 2025年H1实现营收（1.22亿元，+1.84%）稳中有升，净利润（0.20亿元，+25.67%）快速增长。 (source / chunk:b03acae73df6)

风险信号​

  • 军品交付不及预期、军工客户采购需求存在波动性、毛利率波动风险。 (source / chunk:67a5c06c9e2b)
  • 归母净利润（1.16亿元，扭亏为盈，同比增加1.90亿元）与扣非归母净利润（1.11亿元，扭亏为盈，同比增加1.98亿元）大幅增长，毛利率（22.32%，-17.77pcts）下降明显，净利率（6.44%，+34.08pcts）提升明显，主要系公司三费费用率（8.00%，-34.16pcts）下降明显、信用减值损失较去年减少645.21万元等原因所致。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 毛利率（20.86%，同比-14.43pcts）下降明显，净利率（9.91%，同比+20.31pcts）显著提升。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 费用方面，报告期内，公司费用管控良好，三费费用率（8.00%，-34.16pcts）明显下降，具体来看，主要系管理费用率（6.74%，-31.30pcts）明显下降，销售费用率（1.49%，-7.39pcts）有所下降，财务费用率（-0.23%，+4.54pcts）有所上升。 (source / chunk:90af8cd2fbcf)
  • 投资活动现金流量净额（-1.15亿元，同比减少3.26亿元）大幅下降，主要系母公司收回定期存款较上年同期减少、子公司中兵通信本期存入定期存款较上年同期增加等原因所致； (source / chunk:8f98c872e122)
  • 2025年H1实现营收（0.70元，-6.18%）有所下降，净利润（0.27亿元，+30.00%）快速增长。 (source / chunk:b03acae73df6)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 电力：主要产品涵盖导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件等。 (source / chunk:8f98c872e122)
  • 碳纤维：① **衡阳光电**：主要产品为电子控制箱及检测系统，复合材料、智能配电设备、伺服机构图像处理等。 (source / chunk:b03acae73df6)

来源线索​

  • chunk:90af8cd2fbcf index 0: # 北方导航 (600435) ## 2025年中报点评：军品交付加速，业绩发展迎来拐点 **投资评级**: **买入** **维持评级** 2025年09月01日 **收盘价（元）：** 16.87 **目标价（元）：** ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司8月28日公告，2025年H1公司实现营收（17.03亿元，+481.19%），归母净利润（1.16亿元，扭亏为盈，同比增加1.90亿元），扣非归母净利润（1.11亿元，扭亏为盈，同比增加1.98亿元），毛利率（22.32%，-17.77pc...
  • chunk:9448dd073137 index 1: 公司基本数据 **总股本(百万股)**: 1,510.40 **总市值(百万)**: 25,480.48 **流通股本(百万股)**: 1,510.40 **流通市值(百万)**: 25,480.48 **12月最高/最低价(元)**: 18.30/8.15 **资产负债率(%)**: 54.65 **每股净资产(元)**: 1.92 **市盈率(TTM)**: 102.14 **市净率(PB)**: 8.80 **净资产收益率(%)**: 4.01 ### 股价走势图
  • chunk:03892ea651ac index 2: | Date | 北方导航 | 地面兵装Ⅱ | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 24-09 | 0 | 0 | 0 | | 24-11 | 30 | 25 | 10 | | 25-01 | 20 | 15 | 12 | | 25-04 | 35 | 30 | 15 | | 25-06 | 60 | 50 | 25 | | 25-08 | 100 | 95 | 40 |
  • chunk:8f98c872e122 index 3: ### 作者 **严慧** 分析师 SAC执业证书：S0640525080003 联系电话：010-59562539 邮箱：yanhui@avicsec.com **王菁菁** 分析师 SAC执业证书：S0640518090001 联系电话：010-59219570 邮箱：wangjj@avicsec.com **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 [证券研究报告] 围绕公司制导与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态，开展多项科研项目研...
  • chunk:b03acae73df6 index 4: �关课题34项，申报专利40项，子公司中兵航联通过知识产权贯标审查，中兵通信荣获国军标贯标优秀单位，衡阳光电获评国家级专精特新重点“小巨人”企业。 公司主要子公司为衡阳光电、中兵通信和中兵航联，2025年H1各公司经营情况如下： ① **衡阳光电**：主要产品为电子控制箱及检测系统，复合材料、智能配电设备、伺服机构图像处理等。2025年H1实现营收（0.70元，-6.18%）有所下降，净利润（0.27亿元，+30.00%）快速增长。 ② **中兵通信**：主要产品为超短波通信电台、卫星通信设备。2025年H...
  • chunk:f356043f82f0 index 5: �增效重回报”专项行动方案半年度实施情况评估报告》，根据2025年度专项行动方案实施目标，公司力争2025年度主要经营业绩指标全面优于2024年度，加快推进科技自立自强，推动公司高质量发展。截至2025年H1，公司各项具体措施按照节点进度有序推进。 此外, 2025年4月25日, 公司发布《未来三年股东分红回报规划(2025年-2027年)》。除特殊情况外, 在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下, 公司将采取现金方式分配股利, 每年以现金方式分配的利润按不少于当年实现的母公司可供分配利润10%的比例向股东分配...
  • chunk:67a5c06c9e2b index 6: EPS分别为0.16元、0.20元、0.23元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景, 我们维持“买入”评级。 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 ## ◆ 风险提示 军品交付不及预期、军工客户采购需求存在波动性、毛利率波动风险。
  • chunk:e4d16520c05f index 7: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入 (百万元) | 3564.55 | 2747.74 | 4811.45 | 5826.03 | 6709.07 | | 增长率 (%) | (7.16) | (22.91) | 75.11 | 21.09 | 15.16 | | 归母净利润 (百万元) | 19...
  • chunk:976012b327a0 index 8: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ⚫ 公司中报主要财务数据 图1 公司中报营业收入及增速（单位：百万元；%）
  • chunk:a58ba96f9ca5 index 9: | 年份 | 营业收入 (百万元) | 同比增长 (%) | | ------ | ---------- | -------- | | 2021H1 | 1530 | 118.12 | | 2022H1 | 1650 | 7.36 | | 2023H1 | 1720 | 4.57 | | 2024H1 | 290 | -82.98 | | 2025H1 | 1700 | 481.19 |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: ac06b3b7-90cd-4e47-82fa-bbf023a7a12d
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 03c5689d056c
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z