报告笔记
- 公司：中船科技
- 股票代码：
600072
- 报告日期：2022 年 10 月 10 日
- 券商：国信证券
- 评级：首次覆盖
核心主线
- 2020/2021/2022H1 公司主营业务收入分别为 113.8/146.5/67.4 亿元，2021 年同比增长 28.7%，主要受益于 2021 年海上风电抢装； (source /
chunk:5ad9c1bc4f99)
- 中船科技主营业务是工程设计、勘察、咨询和监理、工程总承包和船舶配件，2020/2021/2022H1 公司主营业务收入分别为 18.1/23.5/13.9 亿元，同比-43.7%/+27.8%/+28.5%，2021-2022H1 公司营业收入同比持续增长，主要系子公司中船九院工程总承包项目的工作量及工作产值增加所致。 (source /
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- 新疆海为主营业务是新能源发电及新能源工程建设，2020/2021/2022H1 公司营业收入分别为 7.3/9.6/3.8 亿元，2021 年营业收入同比增长 31.1%，主要系因新能源工程建设业务收入增加所致。 (source /
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- 1）通过新能源资产注入，公司将打造包含风电机组及核心部件的研发、生产和销售、风电产业投资与运营、风电工程建设等业务的风电一体化产业链，有望推进中国船舶集团内产业板块的整合优化，实现公司整体业务的协同互补和持续增长； (source /
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- | 股票 投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数 20%以上 | (source /
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- | 行业 投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数 10%以上 | (source /
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关键证据
- 3）我们预计 2022-2024 年收入 164.2/162.8/186.9 亿元（并表后口径，后同），同比-13%/-1%/+15%； (source /
chunk:0df2e3edce7f)
- 实现归母净利润 8.3/12.0/17.3 亿元，同比+16%/+46%/+44%，对应 2022-2024 年动态 PE 为 11/16/11 倍。 (source /
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- 中船科技主营业务是工程设计、勘察、咨询和监理、工程总承包和船舶配件，2020/2021/2022H1 公司主营业务收入分别为 18.1/23.5/13.9 亿元，同比-43.7%/+27.8%/+28.5%，2021-2022H1 公司营业收入同比持续增长，主要系子公司中船九院工程总承包项目的工作量及工作产值增加所致。 (source /
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- 2020/2021/2022H1 公司主营业务收入分别为 113.8/146.5/67.4 亿元，2021 年同比增长 28.7%，主要受益于 2021 年海上风电抢装； (source /
chunk:5ad9c1bc4f99)
- 2020/2021/2022H1 公司风电叶片销量为 884/714/411 套，实现营业收入 22.6/25.9/9.7 亿元，毛利率达到 16.9%/15.7%/18.1%。 (source /
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- 2020/2021/2022H1 公司主控系统及中央监控系统销量为 310/226/91 套/台，实现营业收入 0.96/0.83/0.38 亿元，毛利率达到 19.6%/33.5%/30.0%。 (source /
chunk:d489f20d47fd)
- 新疆海为主营业务是新能源发电及新能源工程建设，2020/2021/2022H1 公司营业收入分别为 7.3/9.6/3.8 亿元，2021 年营业收入同比增长 31.1%，主要系因新能源工程建设业务收入增加所致。 (source /
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- 2020/2021/2022H1 新疆海为新能源工程建设业务营业收入分别为 4.2/6.1/2.0 亿元，毛利率分别为 -0.77%/4.37%/13.33%。 (source /
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风险信号
- 经交易各方友好协商，公司拟发行 7.68 亿股支付交易对价 87.43 亿元，拟定增股份价格为 11.39 元/股，剩余部分由公司现金支付。 (source /
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- 假设公司 2023 年成功发行 7.68 亿股完成资产重组，以 11.39 元/股的价格计算，交易完成后公司发行在外股数达到 15.04 亿股。 (source /
chunk:c68fb64aa342)
- 3）我们预计 2022-2024 年收入 164.2/162.8/186.9 亿元（并表后口径，后同），同比-13%/-1%/+15%； (source /
chunk:0df2e3edce7f)
- 实现归母净利润 8.3/12.0/17.3 亿元，同比+16%/+46%/+44%，对应 2022-2024 年动态 PE 为 11/16/11 倍。 (source /
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- **风险提示**：公司重组计划失败； (source /
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- A[中国船舶集团有限公司] -- 100% -- B[中国船舶工业集团有限公司] (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：◆ 中船科技：公司以大型钢结构工程业务起家，现定位为高科技、新产业的多元上市平台 (source /
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- 电力：◆ 公司研究·公司快评 ◆ 电力设备·风电设备 ◆ 投资评级：无评级 (source /
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来源线索
chunk:0df2e3edce7f index 0: # 中船科技（600072.SH） 无评级 ## 发行股份购买风电资产，构成重大资产重组 ◆ 公司研究·公司快评 ◆ 电力设备·风电设备 ◆ 投资评级：无评级 **证券分析师**： 王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 **联系人**： 陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn ### 事项 2022 年 10...chunk:89bd7a41a2da index 1: 1997 年成立的上市公司。2016 年底公司完成改革重组，更名为中船科技股份有限公司。 图1：中船科技发展历程 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 ## 图2：中船科技股权结构 ```mermaid graph TD A[中国船舶集团有限公司] -- 100% -- B[中国船舶工业集团有限公司] B -- 100% -- C[中船国际控股有限公司] B -- 34.05% -- D[中船海洋与防务装备股份有限公司] C -- 24.47% H股 -- D E[中船投资发展有限...chunk:09cfa2e91f07 index 2: | 年份 | 工程设计、勘察、咨询和监理 | 工程总承包 | 船舶配件 | | --------- | ------------- | ----- | ---- | | 2020年 | 5.6 | 11.9 | 0.7 | | 2021年 | 5.7 | 17.3 | 0.4 | | 2022年1-6月 | 1.3 | 12.5 | 0.1 |chunk:45d33d54ab81 index 3: 图4：2020-2022H1 中船科技主营业务毛利率（%）chunk:498af23a1fe1 index 4: | 年份 | 工程设计、勘察、咨询和监理 (%) | 工程总承包 (%) | 船舶配件 (%) | | --------- | ----------------- | --------- | -------- | | 2020年 | 18.1 | 9.4 | 22.6 | | 2021年 | 17.3 | 10.5 | 55.4 | | 2022年1-6月 | 31.4 | 7.4 | 60.4 |chunk:d424582675ea index 5: 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 ### ◆ 重大资产重组：发行股份和支付现金的方式收购中国船舶集团旗下新能源业务资产 2022 年 10 月 10 日，公司公告拟定增募集配套资金 30 亿元和发行股份的方式收购中国船舶集团旗下新能源业务资产，主要资产包括中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权。由于凌久电气和洛阳双瑞均是中国海装的控股子企业，本次收购实际交易主体为中国海装、中船风电、新疆海为三家。本次交易构...chunk:e072f6b99d64 index 6: | 标的公司 | 标的公司评估值 (A) | 标的公司评估基准日后现金分红金额 (B) | 标的资产对应股比 (C) | 标的资产交易对价 \[D=(A-B)\*C] | | ---- | ----------- | -------------------- | ------------ | ---------------------- | | 中国海装 | 61.23 | 0.30 | 100.00% | 60.93 | | 中船风电 | 20.89 | 未实施现金分红 | 88.58% | 18.51 | |...chunk:cd5986178100 index 7: 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 经交易各方友好协商，公司拟发行 7.68 亿股支付交易对价 87.43 亿元，拟定增股份价格为 11.39 元/股，剩余部分由公司现金支付。另外，公司拟定增募集不超过 30 亿元的配套资金，用于海风装备、叶片产线建设，风电项目建设及补充流动资金。其中，用于补充流动资金、偿还债务的比例将不超过交易作价的 25%，或不超过募集配套资金总额的 50%。具体资金用途方案如下： 表2：中船科技本次定增募集配套资金用途（亿元）chunk:e3325cbe145b index 8: | 序号 | 募集资金用途 | 投资总额 | 拟投入募集资金 | 投资主体 | | -- | ------------------------- | ---- | ------- | ------------ | | 1 | 兴城 2 号 30 万千瓦风电项目 | 17.0 | 6.8 | 中船风电（或全资子公司） | | 2 | 江苏盐城风电叶片产线升级改造项目 | 4.9 | 3.5 | 洛阳双瑞（或全资子公司） | | 3 | 中国海装象山大型海上风电装备产业园总装基地建设项目 | 4.8 | 2.9 | ...chunk:e5df98683887 index 9: 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 通过本次交易重组及募资，中船科技将新增风电机组及核心部件的研发、生产和销售、风电产业投资运营管理、风电工程建设业务等业务。公司有望利用上市公司的融资等综合优势，积极促进各企业间的产业融合，实现整体业务的协同互补和持续增长。本次交易完成前后，公司财务状况、盈利能力变动如下： 表3：交易重组完成前后中船科技财务状况和盈利能力变动情况（亿元、%）
技术溯源
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- Document id:
3b8b74c1-aea4-46ed-838d-8d172bdc95e7
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z