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中船科技（600072）

一句话结论​

中船科技（600072） 的研报主线集中在 风险、价格、净利润、毛利率：公司新增风电业务营收以风机销售为主，受益于 2021 年海风抢装潮，2021 年公司风机销售收入增长至 140.96 亿元，同比增长 42.19%，2022 年由于海风平价以及抢装潮后的需求萎缩，我们预测风机销售收入回落至 119.5 亿。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 公司新增风电业务营收以风机销售为主，受益于 2021 年海风抢装潮，2021 年公司风机销售收入增长至 140.96 亿元，同比增长 42.19%，2022 年由于海风平价以及抢装潮后的需求萎缩，我们预测风机销售收入回落至 119.5 亿。 (source / chunk:22f10dafa7fa)
  • ** 2020-2022e，新增风电业务归母净利润为 2.67/5.39/6.06 亿元，2021 年公司受益于风电场转让，新增新能源工程项目以及海风抢装潮带来风机销售收入提升，风电业务净利润提升至 5.39 亿元，同比增长 102.00%，远超公司原有业务利润。 (source / chunk:887d3974c8af)
  • 随着船舶行业景气度回升，疫情后承接工程数量预期增长，以及公司新主业务持续推进获得成效，公司营业收入有望稳定提升，预计 2022-2024 年公司原有业务营业收入分别为 27.15/33.02/41.47 亿元，同比增长 +12.68%/+21.62%/+25.58%，毛利率为 12.38%/15.41%/16.86%。 (source / chunk:b411bdbce5c6)
  • 基于海风规划与招标需求带动海风行业装机需求提高，以及预期风电场开发业务稳定推进，我们预计公司新增风电业务在 2022-2024 年归母净利润 6.06/8.65/11.92 亿元，同比增长 12.4%/42.7%/37.7%，以收购对价对应的 PE 为 15.2/10.6/7.7 倍。 (source / chunk:02bcd4fc05a6)
  • 2020-2022H1，中船风电营业收入为 11.20/11.26/6.80 亿元，净利润为 0.50/2.62/1.42 亿元，2021 年营业收入同比增加 0.52%，净利润同比增长 419.26%，2021 年公司总体营收相对保持平稳，净利润增长显著，主要原因是工程服务业务收入下降，高毛利的发电业务收入上涨导致，新增发电收入主要由 2020 年 12 月新并网的内蒙古黄旗，新疆木垒，以及山西寿阳风电场发电产生。 (source / chunk:844c2692de18)
  • 在中国 2020 陆上风电抢装潮与 2021 海上风电抢装潮后，2022 年 1-10 月中国风电新增装机总计 21.14GW，按中国在全球风电装机市场占比达 35-50%估算，考虑四季度装机增长高预期，2022 年中国新增装机预计约在 35-40GW，全球新增装机约在 60-70GW，或将低于 GWEC 预期。 (source / chunk:947378d2d2ed)

关键证据​

  • 2020-2022H1，中船风电营业收入为 11.20/11.26/6.80 亿元，净利润为 0.50/2.62/1.42 亿元，2021 年营业收入同比增加 0.52%，净利润同比增长 419.26%，2021 年公司总体营收相对保持平稳，净利润增长显著，主要原因是工程服务业务收入下降，高毛利的发电业务收入上涨导致，新增发电收入主要由 2020 年 12 月新并网的内蒙古黄旗，新疆木垒，以及山西寿阳风电场发电产生。 (source / chunk:844c2692de18)
  • 2020-2022H1，中国海装营业收入为 114.25/147.19/67.48 亿元，净利润为 1.49/1.78/0.34 亿元，2021 年营业收入同比增长 28.83%，净利润同比增长 19.14%，主要原因是 2021 海风抢装潮造成海风相关风电机组销售与装机收入上升。 (source / chunk:844c2692de18)
  • 2020-2022H1，新疆海为营业收入为 7.36/9.65/3.81 亿元，净利润为 0.67/1.00/0.75 亿元，2021 年营业收入同比增加 31.11%，净利润同比增长 48.44%，主要系 2021 年承接了较多新的新能源工程建设项目、2022 年 1-6 月新疆地区因疫情封控产生影响所致。 (source / chunk:844c2692de18)
  • 2017-2021Q3，公司营收震荡下行，营业总收入由 2017 年的 42.64 亿元降到 2022 年三季度的 22.40 亿元，其中公司在 2020 年营收同比减少 43.67%,主要原因是工程总承包业务执行了新的收入准则，子公司中船九院项目的营业收入确认方式发生重大变化，以及新冠疫情对工程服务业务的冲击。 (source / chunk:5b0dba5a4642)
  • 公司新增风电业务营收以风机销售为主，受益于 2021 年海风抢装潮，2021 年公司风机销售收入增长至 140.96 亿元，同比增长 42.19%，2022 年由于海风平价以及抢装潮后的需求萎缩，我们预测风机销售收入回落至 119.5 亿。 (source / chunk:22f10dafa7fa)
  • 基于 2021 年下半年公司转让两家总计容量达 29.75 万 KW 的风电场，预测公司 2022 年电场运营收入下降至 7.9 亿元，同比下降 13.19%。 (source / chunk:22f10dafa7fa)
  • ** 2020-2022e，新增风电业务归母净利润为 2.67/5.39/6.06 亿元，2021 年公司受益于风电场转让，新增新能源工程项目以及海风抢装潮带来风机销售收入提升，风电业务净利润提升至 5.39 亿元，同比增长 102.00%，远超公司原有业务利润。 (source / chunk:887d3974c8af)
  • 随着船舶行业景气度回升，疫情后承接工程数量预期增长，以及公司新主业务持续推进获得成效，公司营业收入有望稳定提升，预计 2022-2024 年公司原有业务营业收入分别为 27.15/33.02/41.47 亿元，同比增长 +12.68%/+21.62%/+25.58%，毛利率为 12.38%/15.41%/16.86%。 (source / chunk:b411bdbce5c6)

财务与估值​

  • 2020-2022H1，中船风电营业收入为 11.20/11.26/6.80 亿元，净利润为 0.50/2.62/1.42 亿元，2021 年营业收入同比增加 0.52%，净利润同比增长 419.26%，2021 年公司总体营收相对保持平稳，净利润增长显著，主要原因是工程服务业务收入下降，高毛利的发电业务收入上涨导致，新增发电收入主要由 2020 年 12 月新并网的内蒙古黄旗，新疆木垒，以及山西寿阳风电场发电产生。 (source / chunk:844c2692de18)
  • 2020-2022H1，中国海装营业收入为 114.25/147.19/67.48 亿元，净利润为 1.49/1.78/0.34 亿元，2021 年营业收入同比增长 28.83%，净利润同比增长 19.14%，主要原因是 2021 海风抢装潮造成海风相关风电机组销售与装机收入上升。 (source / chunk:844c2692de18)
  • 2020-2022H1，新疆海为营业收入为 7.36/9.65/3.81 亿元，净利润为 0.67/1.00/0.75 亿元，2021 年营业收入同比增加 31.11%，净利润同比增长 48.44%，主要系 2021 年承接了较多新的新能源工程建设项目、2022 年 1-6 月新疆地区因疫情封控产生影响所致。 (source / chunk:844c2692de18)
  • 2017-2021Q3，公司营收震荡下行，营业总收入由 2017 年的 42.64 亿元降到 2022 年三季度的 22.40 亿元，其中公司在 2020 年营收同比减少 43.67%,主要原因是工程总承包业务执行了新的收入准则，子公司中船九院项目的营业收入确认方式发生重大变化，以及新冠疫情对工程服务业务的冲击。 (source / chunk:5b0dba5a4642)
  • 公司新增风电业务营收以风机销售为主，受益于 2021 年海风抢装潮，2021 年公司风机销售收入增长至 140.96 亿元，同比增长 42.19%，2022 年由于海风平价以及抢装潮后的需求萎缩，我们预测风机销售收入回落至 119.5 亿。 (source / chunk:22f10dafa7fa)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中船科技 -> 钢材：图 14： 2018 年 9 月-2022 年 9 月风电招标价格与钢材综合价格指数(元/kw) 20 置信度 0.78
  • 中船科技 -> 工业原材料：为此行业依靠大型化风机与技术进步实现降本增效，以及原材料价格下行拓宽盈利空间，达到平价过度。 置信度 0.78
  • 中船科技 -> 煤炭：碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。 置信度 0.62
  • 中船科技 -> 电力：并购后，公司业务整合，有望依托上市公司工程实力快速推进电场建设，从电力销售与电场滚动开发转让方面贡献利润高增长。 置信度 0.62
  • 中船科技 -> 钢材：◆ 中船科技：公司以大型钢结构工程业务起家，现定位为高科技、新产业的多元上市平台 置信度 0.62
  • 中船科技 -> 电力：◆ 公司研究·公司快评 ◆ 电力设备·风电设备 ◆ 投资评级：无评级 置信度 0.62
  • 中船科技 -> 电力：主要客户包括国内主要央企电力集团、部分地方国企及大型民企，同时公司经国家科技部授权组建“国家海上风力发电工程技术研究中心”，取得多项科研成果、荣誉，在海上风电技术的研发、海上风电运维管理等方面积累了丰富的技术储备，综合技术实力处于国内领先水平。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：分析师： 李孔逸 **执业登记编码**：S0760522030007 **邮箱**：likongyi@sxzq.com 投资要点： **核心逻辑：转型新能源、海风高景气、深远海技术领先、风电资源储备丰富** * **并购整合中船系风电业务，募集资金助推发展。**公司将对中国船舶集团旗下的风电资产进行整合，拟通过发行股份与支付现金的方式购买中国海装 100%... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：分析师： 李孔逸 **执业登记编码**：S0760522030007 **邮箱**：likongyi@sxzq.com 投资要点： **核心逻辑：转型新能源、海风高景气、深远海技术领先、风电资源储备丰富** * **并购整合中船系风电业务，募集资金助推发展。**公司将对中国船舶集团旗下的风电资产进行整合，拟通过发行股份与支付现金的方式购买中国海装 100%... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：eiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 **联系人**： 陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn ### 事项 2022 年 10 月 10 日，公司公告拟通过发行股份和支付现金的方式收购中国船舶集团旗下中国海装（风电制造业务）、中船风电以及新疆海为（新能源运营资产）等... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：eiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 **联系人**： 陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn ### 事项 2022 年 10 月 10 日，公司公告拟通过发行股份和支付现金的方式收购中国船舶集团旗下中国海装（风电制造业务）、中船风电以及新疆海为（新能源运营资产）等... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：工程业务有望迎来突破** 当前工程勘察设计类业务为公司主要业绩来源，占公司营业收入的 96.22%，主要由全资子公司中船九院作为经营主体。根据中船九院公司官网显示，公司在国家海洋强国建设中，承担着践行环渤海地区、长 三角地区、珠三角地区的船舶工业规划设计“国家队”的角色。作为中国船舶集团间接控股、中船工业集团直接控股的工程公司，与其他工程勘察设计行业公司相... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：工程业务有望迎来突破** 当前工程勘察设计类业务为公司主要业绩来源，占公司营业收入的 96.22%，主要由全资子公司中船九院作为经营主体。根据中船九院公司官网显示，公司在国家海洋强国建设中，承担着践行环渤海地区、长 三角地区、珠三角地区的船舶工业规划设计“国家队”的角色。作为中国船舶集团间接控股、中船工业集团直接控股的工程公司，与其他工程勘察设计行业公司相... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：2 | | 净资产收益率 | 0.09 | ⮚ **新能源业务为公司带来新的想象空间。**公司拟通过发行股份的方式购买交易对方持有的标的资产，即中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权，对中国船舶集团旗下的新能源资产进行整合。本次交易完成后，公司将直接持有中国海装 ... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：2 | | 净资产收益率 | 0.09 | ⮚ **新能源业务为公司带来新的想象空间。**公司拟通过发行股份的方式购买交易对方持有的标的资产，即中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权，对中国船舶集团旗下的新能源资产进行整合。本次交易完成后，公司将直接持有中国海装 ... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中船科技：D -- 20.18% -- J[中国船舶重工集团动力股份有限公司] E -- 1.56% -- J F -- 1.93% -- J G -- 1.72% -- J H -- 25.01% -- J K[七〇四所] -- 1.56% -- J L[中船科技投资] -- 1.78% -- J M[军民融合海洋 防务] -- 1.38% ... 置信度 0.74
  • supplier_to 中国动力 -> 中船科技：2d[云铝股份] A2 -- A2e[钒钛股份] A -- A3[复合材料] A3 -- A3a[光威复材] A3 -- A3b[中国巨石] B[船舶设计] -- B1[天海防务] C[船舶配套] -- C1[潍柴重机] C1 -- C2[中船科技] C1 -- C3[宝鼎科技] C1 -- C4[亚星锚链] C1 -- C5[中国动力... 置信度 0.68
  • partner_of 中船科技 -> 中船科技：证券研究报告 船舶制造 # 中船科技（600072.SH） 买入-B(维持) ## 优质资产拟注入，海风龙头现雏形 2022 年 12 月 6 日 公司研究/深度分析 公司近一年市场表现 | Date | 中船科技 | 上证指数 | | ----- | ---- | ---- | | 21/12 | 0 | 0 | | 22/02 | 10 | 置信度 0.44
  • partner_of 中船科技 -> 中船科技：# 中船科技（600072.SH） 无评级 ## 发行股份购买风电资产，构成重大资产重组 ◆ 公司研究·公司快评 ◆ 电力设备·风电设备 ◆ 投资评级：无评级 **证券分析师**： 王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.c 置信度 0.44

风险​

  • 钢铁等原材料在风机制造成本中占比较高，导致中国海装主要生产的风电机组产品成本易受原材料价格波动影响，如原材料在未来出现大幅回升，可能造成公司风机制造成本提高，利润下降。 (source / chunk:2039a93c53c7)
  • 风机大型化和轻量化带来成本下降，在塔筒、叶片等组件使用和成本上降低，为风机价格的下降留出空间。 (source / chunk:cb6fc69b99c6)
  • **风险提示：**并购与募集资金失败或进度不及预期风险； (source / chunk:02bcd4fc05a6)
  • 标的资产交易对价共计 91.98 亿元，其中 4.55 亿元为现金支付，其余以发行 7.68 亿股，交易价格为 11.39 元/股的方式进行支付。 (source / chunk:ef77ee0c57c3)
  • 2020-2022H1，中船风电营业收入为 11.20/11.26/6.80 亿元，净利润为 0.50/2.62/1.42 亿元，2021 年营业收入同比增加 0.52%，净利润同比增长 419.26%，2021 年公司总体营收相对保持平稳，净利润增长显著，主要原因是工程服务业务收入下降，高毛利的发电业务收入上涨导致，新增发电收入主要由 2020 年 12 月新并网的内蒙古黄旗，新疆木垒，以及山西寿阳风电场发电产生。 (source / chunk:844c2692de18)
  • 同时，8 月通过的《2022 年通胀削减法案》恢复了此前对海风的 30%税收抵免，有助于降低海风开发成本。 (source / chunk:bed9a2b8a6f6)

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相关原材料​

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维护记录​

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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z