中无人机（688297.SH）2023 年年报点评
报告笔记
- 公司：中无人机
- 股票代码：
688297
- 报告日期：2024 年 03 月 16 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- * **投资建议：**公司为我国大型无人机系统领军企业，受益于装备出海以及国内特种领域需求的增长，叠加低空经济产业催化，公司未来几年有望实现快速发展。 (source /
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- **1）单季度看，公司：1）4Q23 实现收入 13.5 亿元，同比增长 121.7%； (source /
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- 归母净利润 0.6 亿元，同比增长 420.5%。 (source /
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- 2）无人机技术服务收入 1.1 亿元，同比增长 136.4%，占比总收入 4%； (source /
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- 但直接人工、制造费用、其他直接成本变化较大，分别同比增长 62.3%、68.7%、34.1%，**主营成本构成发生变化主要是 2023 年公司无人机系统产品状态不同，相关生产试飞工作与上年存在差异等导致。 (source /
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- 3.中无人机（688297.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评：22 年业绩同比增长 25%； (source /
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关键证据
- **1）单季度看，公司：1）4Q23 实现收入 13.5 亿元，同比增长 121.7%； (source /
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- 归母净利润 0.6 亿元，同比增长 420.5%。 (source /
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- **分产品看，公司 2023 年：1）无人机系统及相关产品营收 25.6 亿元，YoY-6.2%，占比总收入 96%，与 22 年占比基本相同； (source /
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- 2）无人机技术服务收入 1.1 亿元，同比增长 136.4%，占比总收入 4%； (source /
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- * **事件：**公司于 3 月 14 日发布了 2023 年报，全年实现营收 26.6 亿元，YoY-3.9%； (source /
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- 归母净利润 3.0 亿元，YoY-18.3%； (source /
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- 扣非归母净利润 2.9 亿元，YoY-21.2%。 (source /
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- * **4Q23 收入同比大增 122%； (source /
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风险信号
- 2023 年综合毛利率同比减少 5.31ppt 至 19.0%，净利率同比减少 1.99ppt 至 11.4%，利润率下降主要是本年交付产品结构不同致使成本结构发生变化，无人机系统及相关产品、无人机技术服务毛利率同比分别减少 5.98ppt、21.80ppt。 (source /
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- 公司 2023 年无人机系统及相关产品直接材料成本为 17.9 亿元，同比减少 3.8%，占比主营成本从 98.1%降至 97.2%； (source /
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- 但直接人工、制造费用、其他直接成本变化较大，分别同比增长 62.3%、68.7%、34.1%，**主营成本构成发生变化主要是 2023 年公司无人机系统产品状态不同，相关生产试飞工作与上年存在差异等导致。 (source /
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- 预计关联销售额为 10 亿，较 23 年实际发生额减少 45.9%，公司预计 24 年将加大国内市场拓展，关联销售比例下降； (source /
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- * **风险提示：**下游需求不及预期； (source /
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- **当前价格：** **38.85 元** (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 工业原材料：**成本构成方面，**公司无人机系统总装所需的各类原材料采取外购方式，因此无人机系统及相关产品成本构成以直接材料成本为主。 (source /
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来源线索
chunk:bf5ec082bc68 index 0: # 中无人机（688297.SH）2023 年年报点评 # 无人机出海龙头；24 年或将加大国内市场拓展 2024 年 03 月 16 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **38.85 元** * **事件：**公司于 3 月 14 日发布了 2023 年报，全年实现营收 26.6 亿元，YoY-3.9%；归母净利润 3.0 亿元，YoY-18.3%；扣非归母净利润 2.9 亿元，YoY-21.2%。2023 年业绩位于此前业绩快报数据范围内。 * **4Q23 收入同比大增 12...chunk:a31a2d8298e0 index 1: 孔厚融** **执业证书：** S0100524020001 **邮箱：** konghourong@mszq.com **研究助理 赵博轩** **执业证书：** S0100122030069 **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** **执业证书：** S0100122090013 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com * **持续聚焦无人机主业；收入结构基本稳定，但主营成本构成出现变化。**分产品看，公司 2023 年：1）无人机系统及相关产品营...chunk:36bd3e8869a2 index 2: 年三季报点评：产品结构等因素影响短期收入；研发投入不断加大-2022/10/29 5.中无人机（688297.SH）2022 年中报点评：2Q22 业绩增长超 100%；研发投入持续加大-2022/08/18 * **费用管控能力提升；24 年或将加力拓展国内市场。**费用方面，公司 2023 年期间费用率为 7.2%，同比减少 2.12ppt。其中：1）销售费用率 0.75%，同比增长 0.04ppt；2）管理费用率 3.5%，同比减少 0.02ppt；3）研发费用率 6.5%，同比减少 0.34ppt；研...chunk:79fca7e8c561 index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2664 | 3602 | 4808 | 6338 | | 增长率（%） | -3.9 | 35.2 | 33.5 | 31.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 303 | 417 | 570 | 762 | | 增长率（%） | -18.3 | 37.9 | 36.6 | 33.7 | ...chunk:0140d2fac84f index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 03 月 15 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:62d94885182c index 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 2,664 | 3,602 | 4,808 | 6,338 | | 营业成本 | 2,159 | 2,893 | 3,854 | 5,074 | | 营业税金及附加 | 19 | 20 | 27 | 35 | | 销售费用 | 20 | 26 | 32 | 41 | | 管理费用 | 93 | 124 | 145 ...chunk:8f152a2023d9 index 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -3.94 | 35.20 | 33.49 | 31.83 | | EBIT 增长率 | -37.26 | 43.86 | 55.81 | 39.76 | | 净利润增长率 | -18.27 | 37.92 | 36.63 | 33.68 | | 盈利能力（%） |...chunk:80cc506f593e index 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 货币资金 | 4,693 | 4,563 | 4,507 | 4,455 | | 应收账款及票据 | 1,365 | 1,776 | 2,371 | 3,126 | | 预付款项 | 15 | 20 | 27 | 36 | | 存货 | 989 | 1,348 | 1,795 | 2,363 | | 其他流动资产 | 13...chunk:d59983b5dc45 index 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 303 | 417 | 570 | 762 | | 折旧和摊销 | 76 | 96 | 104 | 111 | | 营运资金变动 | -244 | -368 | -410 | -544 | | 经营活动现金流 | 118 | 124 | 236 | 295 | | 资本开支 | -107 | -155 | -15...chunk:58ca216dcdef index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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- Document id:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z