报告笔记
- 公司：中航沈飞
- 股票代码：
600760
- 报告日期：2025 年 10 月 31 日
- 券商：未识别
- 评级：买入
核心主线
- 公司根据《SIPRI 2025 年鉴》，2015-2024 年，全球军事支出增长 37%。 (source /
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- 增长 9.4%，创下历史最高水平，且实现连续十年增长。 (source /
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- 我们认为地缘政治引发的各地区及国家军费开支增加有望打开全球军贸市场空间。 (source /
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- 公司按照“一型装备服务两个市场”的政策要求，全面部署推进航空军贸专项行动，并建立了专项推进的组织机构，制定了“十四五”及中长期军贸业务发展规划，持续对接目标客户，加速开拓高端航空装备军贸市场。 (source /
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- 预测公司 2025-2027 年收入分别为 471.01、541.30、622.13 亿元，EPS 分别为 1.31、1.57、1.85 元，当前股价对应 PE 分别为 46.5、38.8、33.1 倍，给予“买入”投资评级。 (source /
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- | | 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | (source /
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关键证据
- 中航沈飞发布 2025 年三季报，公司实现营业总收入 206.07 亿元（-18.54%），归母净利润 13.62 亿元（-25.10%），扣非后净利润 13.01 亿元（-27.17%）。 (source /
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- 2025 年前三季度，公司实现营业总收入 206.07 亿元（-18.54%），归母净利润 13.62 亿元（-25.10%）。 (source /
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- 三季度单季，公司销售产品增加，实现营收 59.78 亿元（+62.77%），归母净利润 2.25 亿元（+12.89%）。 (source /
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- 2025 年前三季度，公司毛利率 11.83%（-0.65pcts）、净利率 6.64%（-0.5pcts）有所下降。 (source /
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- 同时，公司期间费用率 4%（+0.4pcts），有所上升。 (source /
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- 其中，销售费用率 0.03%（+0.02pcts），管理费用率 3.03%（+0.96pcts），财务费用率 -0.22%（+0.6pcts），研发费用率 1.17%（-1.18pcts）。 (source /
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- 截至 2025 年三季度末，公司合同负债 56.52 亿元（相较期初 +60.20%），预付款 42.3 亿元（相较期初 +104.17%），反应订单增加。 (source /
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- 公司经营活动产生的现金流量净额 -21.7 亿元（去年同期为 -58.88 亿元），应收票据与应收账款合计 203.88 亿元（+31.23%），回款后现金流有望好转。 (source /
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风险信号
- 2025 年前三季度，公司毛利率 11.83%（-0.65pcts）、净利率 6.64%（-0.5pcts）有所下降。 (source /
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- 中航沈飞发布 2025 年三季报，公司实现营业总收入 206.07 亿元（-18.54%），归母净利润 13.62 亿元（-25.10%），扣非后净利润 13.01 亿元（-27.17%）。 (source /
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- | 52 周价格范围（元） | 41.24-71.83 | (source /
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- 2025 年前三季度，公司实现营业总收入 206.07 亿元（-18.54%），归母净利润 13.62 亿元（-25.10%）。 (source /
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- 三季度单季，公司销售产品增加，实现营收 59.78 亿元（+62.77%），归母净利润 2.25 亿元（+12.89%）。 (source /
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- 同时，公司期间费用率 4%（+0.4pcts），有所上升。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:f32200514219 index 0: 2025 年 10 月 31 日 # 合同负债相较期初增长 60.20%，公司加速开拓军贸市场 ## — 中航沈飞（600760.SH）公司事件点评报告 ### 买入(首次) **分析师：**宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn ### 事件 中航沈飞发布 2025 年三季报，公司实现营业总收入 206.07 亿元（-18.54%），归母净利润 13.62 亿元（-25.10%），扣非后净利润 13.01 亿元（-27.17%）。 ### 基本数据 2025-1...chunk:30f1c5a189c1 index 1: | 当前股价（元） | 61.08 | | ----------- | ----------- | | 总市值（亿元） | 1732 | | 总股本（百万股） | 2835 | | 流通股本（百万股） | 2748 | | 52 周价格范围（元） | 41.24-71.83 | | 日均成交额（百万元） | 1688.59 |chunk:e82a634dc1c5 index 2: ### 投资要点 #### ▌ 三季度单季归母净利润同比增长 12.89%，持续改善关键器材及时配套率 2025 年前三季度，公司实现营业总收入 206.07 亿元（-18.54%），归母净利润 13.62 亿元（-25.10%）。三季度单季，公司销售产品增加，实现营收 59.78 亿元（+62.77%），归母净利润 2.25 亿元（+12.89%）。公司作为“中国歼击机的摇篮”，在改革发展中发挥“主机牵头”作用，持续改善关键器材及时配套率，进一步提升产业链、供应链韧性和安全水平。 ### 市场表现chunk:921045bb66af index 3: | 日期 | 中航沈飞 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 24/11 | 15 | 5 | | 24/12 | 30 | 8 | | 24/12 | 10 | 5 | | 25/01 | 5 | 2 | | 25/03 | 5 | 0 | | 25/03 | 0 | -5 | | 25/04 | 5 | 0 | | 25/05 | 10 | 5 | | 25/06 | 15 | 8 | | 25/07 | 35 | 15 | | 25/08 | 40 | 18 | | 25...chunk:75b98ea643fe index 4: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 #### ▌ 合同负债相较期初增长 60.20%，反应订单增加 2025 年前三季度，公司毛利率 11.83%（-0.65pcts）、净利率 6.64%（-0.5pcts）有所下降。同时，公司期间费用率 4%（+0.4pcts），有所上升。其中，销售费用率 0.03%（+0.02pcts），管理费用率 3.03%（+0.96pcts），财务费用率 -0.22%（+0.6pcts），研发费用率 1.17%（-1.18pcts）。截至 2025 年三季度末，公司合同负债 56.5...chunk:90a4ee76345c index 5: ▌ 盈利预测 公司是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司新型号放量在即，军贸、维修有望打开成长空间。预测公司 2025-2027 年收入分别为 471.01、541.30、622.13 亿元，EPS 分别为 1.31、1.57、1.85 元，当前股价对应 PE 分别为 46.5、38.8、33.1 倍，给予“买入”投资评级。 ## ▌ 风险提示 下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。chunk:6e5f2e5cf7b5 index 6: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营收入（百万元） | 42,837 | 47,101 | 54,130 | 62,213 | | 增长率（%） | -7.4% | 10.0% | 14.9% | 14.9% | | 归母净利润（百万元） | 3,394 | 3,721 | 4,461 | 5,232 | | 增长率（%） | 12.9% | 9.6% | 1...chunk:e91d8a59e5dd index 7: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 负债合计 | 42,539 | 46,260 | 51,918 | 58,387 | | 所有者权益 | | | | | | 股本 | 2,756 | 2,836 | 2,836 | 2,836 | | 股东权益 | 19,051 | 25,554 | 28,592 | 32,154 | | 负债和所有者权益 | 61,590 ...chunk:624bee38fa5a index 8: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 # 公司盈利预测（百万元）chunk:6485c487752e index 9: | 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入 | 42,837 | 47,101 | 54,130 | 62,213 | | 营业成本 | 37,497 | 41,001 | 46,852 | 53,538 | | 营业税金及附加 | 169 | 188 | 217 | 249 | | 销售费用 | 6 | 14 | 16 | 19 | | 管理费用 | 937 | 1,...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z