报告笔记
- 公司：中国东航
- 股票代码：
600115
- 报告日期：2024 年 3 月 31 日
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
核心主线
- 2023 年公司业务量显著恢复，叠加 2022 年上海市场的低基数，公司业务数据同比实现大幅增长，全年 ASK2450 亿，同比增长 154.6%，RPK1823 亿，同比增长 197.4%，客座率恢复至 74.4%，同比提升 10.72pct。 (source /
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- 收入方面，分业务来看，因民航客流复苏，公司客运收入为 1045.8 亿元，同比增长 198.8%； (source /
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- 因业务量恢复，公司 2023 年营业成本 1124.6 亿元，同比增长 50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到 411.0 亿元，升幅为 84.9%，单位 ASK 航油成本 0.1678 元，同比下降 27.4%。 (source /
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- 非油成本方面，因业务量大幅恢复，公司可变成本明显提高，非油成本为 713.6 亿元，同比增长 36.3%，单位 ASK 非油成本 0.2913 元，同比下降 46.5%。 (source /
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- 其他报表科目方面，除因业务量增长带来补贴收入提高导致公司其他收益提高 17.5 亿元至 50.0 亿元，其他科目波动不大。 (source /
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- 中国东航披露 2023 年年报，全年营业收入 1137.4 亿元，同比增长 145.6%，实现归母净利润-81.7 亿元，同比减亏 291.9 亿元。 (source /
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关键证据
- 中国东航披露 2023 年年报，全年营业收入 1137.4 亿元，同比增长 145.6%，实现归母净利润-81.7 亿元，同比减亏 291.9 亿元。 (source /
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- 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 1503.6 亿元、1589.6 亿元、1638.9 亿元，同比分别增长 32.2%、5.7%、3.1%，归母净利润分别为 43.0 亿元、84.8 亿元、104.1 亿元，同比分别扭亏、增长 97.2%、增长 22.8%，维持“买入”评级。 (source /
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- 收入方面，分业务来看，因民航客流复苏，公司客运收入为 1045.8 亿元，同比增长 198.8%； (source /
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- 因运价下降，公司货邮运输收入 36.3 亿元，同比减少 53.2%。 (source /
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- 因收入大幅上涨，各项费用率均明显下降，全年销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.79%、3.09%、0.24%、5.75%，同比分别下降 1.10pct、4.83pct、0.42pct、12.35pct。 (source /
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- 2023 年公司业务量显著恢复，叠加 2022 年上海市场的低基数，公司业务数据同比实现大幅增长，全年 ASK2450 亿，同比增长 154.6%，RPK1823 亿，同比增长 197.4%，客座率恢复至 74.4%，同比提升 10.72pct。 (source /
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- 因业务量恢复，公司 2023 年营业成本 1124.6 亿元，同比增长 50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到 411.0 亿元，升幅为 84.9%，单位 ASK 航油成本 0.1678 元，同比下降 27.4%。 (source /
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- 非油成本方面，因业务量大幅恢复，公司可变成本明显提高，非油成本为 713.6 亿元，同比增长 36.3%，单位 ASK 非油成本 0.2913 元，同比下降 46.5%。 (source /
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风险信号
- 因业务量恢复，公司 2023 年营业成本 1124.6 亿元，同比增长 50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到 411.0 亿元，升幅为 84.9%，单位 ASK 航油成本 0.1678 元，同比下降 27.4%。 (source /
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- 非油成本方面，因业务量大幅恢复，公司可变成本明显提高，非油成本为 713.6 亿元，同比增长 36.3%，单位 ASK 非油成本 0.2913 元，同比下降 46.5%。 (source /
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- 因运价下降，公司货邮运输收入 36.3 亿元，同比减少 53.2%。 (source /
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- 因收入大幅上涨，各项费用率均明显下降，全年销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.79%、3.09%、0.24%、5.75%，同比分别下降 1.10pct、4.83pct、0.42pct、12.35pct。 (source /
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- 其他报表科目方面，除因业务量增长带来补贴收入提高导致公司其他收益提高 17.5 亿元至 50.0 亿元，其他科目波动不大。 (source /
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- 中国东航披露 2023 年年报，全年营业收入 1137.4 亿元，同比增长 145.6%，实现归母净利润-81.7 亿元，同比减亏 291.9 亿元。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：因业务量恢复，公司 2023 年营业成本 1124.6 亿元，同比增长 50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到 411.0 亿元，升幅为 84.9%，单位 ASK 航油成本 0.1678 元，同比下降 27.4%。 (source /
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来源线索
chunk:52f4f979c8fb index 0: 2024 年 3 月 31 日 # 股票投资评级 ## 买入|维持 # 中国东航(600115) ## 民航需求复苏，公司营收回升，全年明显减亏 # 个股表现chunk:a0ebab60d613 index 1: | Date | 中国东航 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-03 | 0 | 0 | | 2023-06 | -10 | -6 | | 2023-08 | -10 | -10 | | 2023-11 | -22 | -14 | | 2024-01 | -26 | -18 | | 2024-03 | -22 | -14 |chunk:4d51c5bd20c5 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 中国东航披露 2023 年年报 中国东航披露 2023 年年报，全年营业收入 1137.4 亿元，同比增长 145.6%，实现归母净利润-81.7 亿元，同比减亏 291.9 亿元。 ### ● 运量及客座率均显著恢复，营收同比明显增长 2023 年民航业逐步走出低谷，回归常态运营，主要航空公司营业收入均实现大幅增长。2023 年公司业务量显著恢复，叠加 2022 年上海市场的低基数，公司业务数据同比实现大幅增长，全年 ASK2450 亿，同比增长 154.6%...chunk:26cb1cb52c8c index 3: | 最新收盘价（元） | 3.64 | | ------------ | --------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 222.91 / 134.81 | | 总市值/流通市值（亿元） | 811 / 491 | | 52 周内最高/最低价 | 5.49 / 3.61 | | 资产负债率(%) | 85.4% | | 市盈率 | -9.84 | | 第一大股东 | 中国东方航空集团有限公司 |chunk:0f738ccf6e3b index 4: ### ● 成本随业务量恢复而显著增长 因业务量恢复，公司 2023 年营业成本 1124.6 亿元，同比增长 50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到 411.0 亿元，升幅为 84.9%，单位 ASK 航油成本 0.1678 元，同比下降 27.4%。非油成本方面，因业务量大幅恢复，公司可变成本明显提高，非油成本为 713.6 亿元，同比增长 36.3%，单位 ASK 非油成本 0.2913 元，同比下降 46.5%。 ### ● 费用率降低，全年大幅减亏 2023 年公司...chunk:d02a3b605cc3 index 5: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 113741 | 150360 | 158962 | 163888 | | 增长率(%) | 145.63 | 32.20 | 5.72 | 3.10 | | EBITDA（百万元） | 22837.00 | 24940.00 | 30192.23 | 32838.65 | | 归...chunk:b497c8ab62b5 index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 1 中国东航披露 2023 年年报 中国东航披露 2023 年年报，全年营业收入 1137.4 亿元，同比增长 145.6%，实现归母净利润-81.7 亿元，同比减亏 291.9 亿元。 ## 图表1：中国东航营业收入及同比增速chunk:d9a76855d7ff index 7: | 年份 | 营业收入（亿元） | YOY | | ---- | -------- | --- | | 2013 | 880 | 10 | | 2014 | 900 | 2 | | 2015 | 940 | 4 | | 2016 | 980 | 4 | | 2017 | 1020 | 4 | | 2018 | 1150 | 13 | | 2019 | 1210 | 5 | | 2020 | 590 | -51 | | 2021 | 670 | 14 | | 2022 | 460 | -31 | | 2023 | ...chunk:779e35ffc84a index 8: 资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所 ## 图表2：中国东航归母净利润chunk:5400b1595057 index 9: | 年份 | 归母净利润（亿元） | | ---- | --------- | | 2013 | 25 | | 2014 | 35 | | 2015 | 45 | | 2016 | 50 | | 2017 | 65 | | 2018 | 30 | | 2019 | 35 | | 2020 | -118 | | 2021 | -122 | | 2022 | -374 | | 2023 | -82 |
技术溯源
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- Document id:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z