钢研高纳（300034）

报告笔记

• 公司：钢研高纳
• 股票代码：300034
• 报告日期：2024 年 10 月 28 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• * ◼ **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合预期，受益我国新一代航空装备列装需求和民航领域扩张，下游市场需求旺盛，我们调整先前的预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润预测值分别为 4.16/5.29/6.30 亿元，前值 4.15/5.37/6.89 亿元，对应 PE 分别为 33/26/22 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:0233c3a91151)
• Q1-3 整体而言受益于公司经营规模的扩大，公司在高温合金领域的技术储备和市场拓展能力，尤其是在航空航天、电力、汽车、冶金等行业的需求增长支撑业绩保持稳健。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• * ◼ **积极扩张业务和市场的同时，货币资金与现金流出现波动：**截至 2024 年三季度，公司财务状况出现一定变动，货币资金减少 63.53%，主要是由于采购付款超过销售回款，导致经营活动现金流净额大幅下降 117%。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• * ◼ **扩大销售规模营收实现增长，费用相对增加但净利润略有下降：**2024 年前三季度实现营业收入 25.33 亿元，同比去年增加 4.74%； (source / chunk:b4819abd3bab)
• 此外，公司在铸造合金制品、变形合金制品和新型合金制品等领域的业务拓展也可能是推动营收增长的因素之一。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• 应收账款增加 61.12%，反映出销售规模的扩大，而预付款项增加 173.24%，显示了采购规模的增长。 (source / chunk:b4819abd3bab)

关键证据

• * ◼ **扩大销售规模营收实现增长，费用相对增加但净利润略有下降：**2024 年前三季度实现营业收入 25.33 亿元，同比去年增加 4.74%； (source / chunk:b4819abd3bab)
• 但是单三季度表现承压，Q3 实现营业总收入 8.04 亿元，同比下降 15.70%，实现归母净利润 0.55 亿元，同比减少 32.09%，这一方面是由于公司整体费用率有所上升，Q1-3 整体费用率达到 15.80%，较去年同期有明显上浮，另一方面因为收入仍待确认，客户回款较少。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• **事件：**公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 25.33 亿元，同比去年增加 4.74%； (source / chunk:b4819abd3bab)
• 实现归母净利润 2.35 亿元，同比去年下降 0.17%。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• * ◼ **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合预期，受益我国新一代航空装备列装需求和民航领域扩张，下游市场需求旺盛，我们调整先前的预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润预测值分别为 4.16/5.29/6.30 亿元，前值 4.15/5.37/6.89 亿元，对应 PE 分别为 33/26/22 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:0233c3a91151)
• * ◼ **积极扩张业务和市场的同时，货币资金与现金流出现波动：**截至 2024 年三季度，公司财务状况出现一定变动，货币资金减少 63.53%，主要是由于采购付款超过销售回款，导致经营活动现金流净额大幅下降 117%。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• 应收账款增加 61.12%，反映出销售规模的扩大，而预付款项增加 173.24%，显示了采购规模的增长。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• 在建工程和使用权资产分别增加 182.57%和 38.44%，表明公司在扩大生产能力和租赁资产方面的投资。 (source / chunk:b4819abd3bab)

风险信号

• * ◼ **积极扩张业务和市场的同时，货币资金与现金流出现波动：**截至 2024 年三季度，公司财务状况出现一定变动，货币资金减少 63.53%，主要是由于采购付款超过销售回款，导致经营活动现金流净额大幅下降 117%。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• 实现归母净利润 2.35 亿元，同比去年下降 0.17%。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• * ◼ **扩大销售规模营收实现增长，费用相对增加但净利润略有下降：**2024 年前三季度实现营业收入 25.33 亿元，同比去年增加 4.74%； (source / chunk:b4819abd3bab)
• 但是单三季度表现承压，Q3 实现营业总收入 8.04 亿元，同比下降 15.70%，实现归母净利润 0.55 亿元，同比减少 32.09%，这一方面是由于公司整体费用率有所上升，Q1-3 整体费用率达到 15.80%，较去年同期有明显上浮，另一方面因为收入仍待确认，客户回款较少。 (source / chunk:b4819abd3bab)
• * ◼ **风险提示：**1）新产品拓展不及预期； (source / chunk:0233c3a91151)
• **事件：**公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 25.33 亿元，同比去年增加 4.74%； (source / chunk:b4819abd3bab)

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原材料与上游线索

• 钢材：| Date | 钢研高纳 | 沪深300 | (source / chunk:7f6ecfe0c19e)
• 电力：Q1-3 整体而言受益于公司经营规模的扩大，公司在高温合金领域的技术储备和市场拓展能力，尤其是在航空航天、电力、汽车、冶金等行业的需求增长支撑业绩保持稳健。 (source / chunk:b4819abd3bab)

来源线索

• chunk:a63abd78966f index 0: # 钢研高纳（300034） # 2024 年三季报点评：深耕航空航天发动机，向新应用领域拓展 ## 买入（维持） **2024 年 10 月 28 日** **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **研究助理 高正泰** 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:218990e84eae index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 2879 | 3408 | 4128 | 4984 | 5724 | | 同比 | 43.77 | 18.37 | 21.14 | 20.73 | 14.84 | | 归母净利润（百万元） | 336.51 | 319.13 | 416.32 | 529.3...
• chunk:a43250f6bd8a index 2: **股价走势**
• chunk:7f6ecfe0c19e index 3: | Date | 钢研高纳 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2023/10/30 | 0 | 0 | | 2024/2/27 | -28 | -10 | | 2024/6/26 | -22 | -12 | | 2024/10/24 | -16 | 8 |
• chunk:b4819abd3bab index 4: **事件：**公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 25.33 亿元，同比去年增加 4.74%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比去年下降 0.17%。 **市场数据** - **收盘价(元)**: 17.97 - **一年最低/最高价**: 12.32/22.35 - **市净率(倍)**: 3.98 - **流通 A 股市值(百万元)**: 13,772.01 - **总市值(百万元)**: 13,929.22 **投资要点** * ◼ **扩大销售规模营收实现增长，费用相...
• chunk:0233c3a91151 index 5: 32.15%，反映了为扩大业务规模而增加的银行借款。销售费用增加 54.71%，主要是由于加大了国际市场开发力度。 **相关研究** 《钢研高纳(300034)：2023 年年报点评：业绩稳定增长，下游需求旺盛》 2024-04-25 * ◼ **拟向控股股东中国钢研定向发行股票募集资金不超过 2.8 亿元：**2024 年 6 月 29 日，钢研高纳公告 2024 年度向特定对象发行 A 股股票预案。公司拟向控股股东中国钢研科技集团有限公司定向发行股票，募集资金总额不超过 2.80 亿元。募集资金净额拟全...
• chunk:cd8d4a7f5b9c index 6: | 钢研高纳三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ------ | -------------- | ------ | ----- | ----- | ---...
• chunk:0ad5507322af index 7: | 钢研高纳三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ------ | -------------- | ------ | ----- | ----- | ---...
• chunk:7e44f0320a47 index 8: | 钢研高纳三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ------ | -------------- | ------ | ----- | ----- | ---...
• chunk:dd1381104ee5 index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

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