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报告笔记
公司：迈信林
股票代码：688685
报告日期：2024 年 10 月 24 日
券商：东吴证券
评级：买入
核心主线
通过引入战略投资者，公司在算力领域的业务能力逐步完善，有望构建算力一体化解决方案能力，打开千亿市场空间。 (source / chunk:f275be2657e3)
2023 年，公司航空航天零部件及工装业务实现营收 2.21 亿元，同比增长 7.66%； (source / chunk:daf8c96e3aa3)
汽车智能化升级带动车载计算芯片成为智能汽车产业价值核心：2020 年汽车领域芯片需求量已占全球芯片市场 11.4%，持续上涨的算力需求将驱动车载计算芯片市场规模增长，车载计算芯片市场将迎来高速发展期。 (source / chunk:ce324e13797a)
亿欧智库测算，2021 年中国车载计算芯片市场规模将达 15.1 亿美元，2025 年市场规模将迅速增长至 89.8 亿美元，年均复合增速超过 56%。 (source / chunk:ce324e13797a)
我们按 2025 年 35%利用率计算，2025 年仅需要盘活的 IaaS 市场空间就有 8874 亿元。 (source / chunk:83811b93a582)
**民用多行业精密零部件**：民品和其他业务预计在保持现有规模和利润率水平下，与航空航天零部件板块相辅相成，公司期望不断丰富产品线来提高市场渗透率与占有率，多方位增强公司的业绩增长能力。 (source / chunk:6e127ad3683b)
关键证据
2023 年，公司营业总收入 2.94 亿元，同比下降 9.37%； (source / chunk:3b086da94865)
归母净利润 0.15 亿元，同比减少 64.11%。 (source / chunk:3b086da94865)
2023 年，公司航空航天零部件及工装业务实现营收 2.21 亿元，同比增长 7.66%； (source / chunk:daf8c96e3aa3)
民用多行业精密零部件业务实现营收 0.69 亿元，同比下降 37.91%。 (source / chunk:daf8c96e3aa3)
《迈信林(688685)：2024 年中报点评：归母净利润同比增长 62.05%，产能及加工效率得到有效提高》 2024-08-29 (source / chunk:c57b05796870)
基于此，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 0.68/1.31/2.11 亿元，对应 PE 为 80/41/26 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:f275be2657e3)
| 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增速 | (source / chunk:35ddf75f68ce)
| 年份 | 归母净利润(亿元) | 同比增速 | (source / chunk:16f1f0b3979c)
风险信号
3）暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险； (source / chunk:f275be2657e3)
收入及利润比上年同期下降的主要系国家行业政策变动、定价规则调整、税收政策改变等持续性因素影响，公司客户部分批量性产品采购价格下浮调整，导致公司收入及销售毛利均下降； (source / chunk:3b086da94865)
毛利率方面，2019-2023 年公司毛利率有所下降，主要系国家行业政策变动、定价规则调整、税收政策改变等持续性因素影响，公司客户部分批量性产品采购价格下浮调整。 (source / chunk:daf8c96e3aa3)
* **暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险**：公司为军工客户主要提供航空航天零部件加工服务，部分客户会与公司签订暂定价合同。 (source / chunk:9d023159bd39)
如果暂定价格与审定价格差异较大，可能导致公司存在收入及业绩波动的风险。 (source / chunk:9d023159bd39)
2023 年，公司营业总收入 2.94 亿元，同比下降 9.37%； (source / chunk:3b086da94865)
关联主题
原材料与上游线索
钢材 ：二是公司增加了航空异型精密机构件、高强度合金钢等难加工材料的加工工艺研发费用，新增购买 CNC 加工设备等科研投入，本期比去年同期增加研发费用 0.05 亿元。 (source / chunk:3b086da94865)石油 ：广泛应用于航空器环境控制、生命保障、燃油系统、液压系统、气动系统等。 (source / chunk:68f7d7396fd6)电力 ：公司有望后续布局算力调度业务，算力调度类似于电力调度，是算力时代的国家电网。 (source / chunk:c57b05796870)
来源线索
chunk:253c60523ce6 index 0: # 迈信林（688685） # 布局多项算力新业务，航空核心零部件厂商再起航 2024 年 10 月 24 日 ### 买入（维持） **证券分析师**: 王紫敬 **执业证书**: S0600521080005 **电话**: 021-60199781 **邮箱**: wangzj@dwzq.com.cn **证券分析师**: 苏立赞 **执业证书**: S0600521110001 **邮箱**: sulz@dwzq.com.cn chunk:e1d598f7070d index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | -------- | | 营业总收入（百万元） | 324.01 | 293.67 | 598.39 | 912.96 | 1,301.38 | | 同比（%） | 1.03 | (9.37) | 103.77 | 52.57 | 42.54 | | 归母净利润（百万元） | 42.47 | 15.2...chunk:2693036440a9 index 2: ### 股价走势chunk:e1e9401a5511 index 3: | Category | 迈信林 | 沪深300 | | ---------- | --- | ----- | | 2023/10/24 | 0 | 0 | | 2024/2/23 | 25 | -9 | | 2024/6/24 | 59 | 8 | | 2024/10/24 | 144 | 8 |chunk:c57b05796870 index 4: ### 投资要点 * **航空核心零部件制造商，从军用到民用行业**：迈信林成立于 2010 年 3 月 15 日，公司始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造。公司主营业务分为航空航天和民用两大板块。一类是航空航天零部件及工装，包括整体结构件、飞机装配工装、高精度壳体、管路系统连接件、专用标准件及组件等，另一类是民用多行业精密零部件，主要包括精密结构件、电子控制类产品等。 ### 市场数据 **收盘价(元)**: 37.48 **一年最低/最高价**: 19.10/52.00 **市净率(倍)**: ...chunk:f275be2657e3 index 5: 年中国算力调度潜在市场规模为 444、710、887 亿元。 ### 相关研究 《迈信林(688685)：2024 年中报点评：归母净利润同比增长 62.05%，产能及加工效率得到有效提高》 2024-08-29 《迈信林(688685)：2023 年年报点评：公司拓展算力租赁新业务，多行业人工智能算力服务未来可期》 2024-04-29 * **盈利预测与投资评级**：公司新布局算力业务，在算力租赁、国产算力和算力调度多点发力。通过引入战略投资者，公司在算力领域的业务能力逐步完善，有望构建算力一体化解决...chunk:7f5d4fbbc5e3 index 6: 11 **3. 和苏州国资合作，布局算力租赁+调度** 12 3.1. 成立合资公司，进入算力租赁+调度 12 3.2. 算力调度：算力时代的国家电网 13 **4. 盈利预测与估值** 16 **5. 风险提示** 17 # 图表目录 图 1： 迈信林主营业务 5 图 2： 公司股权结构图（截止 2024/10/21） 7 图 3： 2017-2023 年公司营业收入 8 图 4： 2017-2023 年公司归母净利润 8 图 5： 2017-2023 年公司营收结构（亿元） 8 图 6： 2019-202...chunk:ba838a5fb263 index 7: 整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。在立足航空航天领域的同时，公司将积累的精密制造技术逐步推展至多个行业，形成了民用多行业精密零部件业务，包括电子、半导体等领域。 公司主要产品或服务涉及航空航天、船舶、电子科技、半导体等领域，根据客户类型、生产经营模式等特点，可分为航空航天零部件及工装、民用多行业精密零部件两大业务板块，基本形成了“军品为主、民品为辅”的两翼发展格局，成为同时具备机体零部件、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商。...chunk:b6fa3a815226 index 8: | 公司加工代表产品 | 主要产品展示 | 产品功能 | | -------- | ----------------------------- | ---------------------------------------------------------------------------- | | 机身梁 | | 具有结构件复杂特征的整体集成、薄壁、弱刚性等特点，应用于现代先进航空器，是缩短制造装配周期，提高零部件互换性、降低航空器重量，提升航空器整体性能的关键。 | | 机翼架 | | 具有复杂多样条...chunk:68f7d7396fd6 index 9: | 尾椎部件 | | 属于航空器骨架，与纵梁铆接后外敷蒙皮构成航空器复杂气动外形，属于航空器纵向结构稳定的关键零件。 | | --------- | ------------------------------------- | --------------------------------------------------------------------------- | | 雷达天线 反射面板 | | 用于利用金属反射面或 T-R 单元形成预定波束先进相控阵雷达。常用于微波和毫米波波段，在卫星通信、微...
技术溯源
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