证券研究报告：有色金属 公司点评报告

报告笔记

• 公司：图南股份
• 股票代码：300855
• 报告日期：2025-08-25
• 券商：中邮证券
• 评级：买入

核心主线

• 2025Q2 单季度，公司实现营收 3.13 亿元，同比减少 18%，环比增长 9%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比减少 49%，环比增长 23%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 3、订单大幅增长，零部件业务有望开启第二成长曲线。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 截至 2025H1 末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 17.50 亿元，较 2024 年末的 3.03 亿元增长 478%，其中，2025-2027 年预计确认收入分别为 5.55 亿元、5.30 亿元、6.65 亿元。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 公司以图南智造、图南部件两家子公司为主体开展中小零部件生产制造、销售业务，子公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 14.50 亿元，其中，2025-2027 年预计确认收入分别为 3.00 亿元、5.00 亿元、6.50 亿元，零部件业务有望开启公司第二成长曲线。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 14.50 亿元，其中，2025-2027 年预计确认收入分别为 3.00 亿元、5.00 亿元、6.50 亿元，零部件业务有望开启公司第二成长曲线。 (source / chunk:19dcaf5bca9d)
• 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 (source / chunk:afe3de631022)

关键证据

• 2025Q2 单季度，公司实现营收 3.13 亿元，同比减少 18%，环比增长 9%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比减少 49%，环比增长 23%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 2025H1，公司实现营业收入 5.99 亿元，同比减少 18%，实现归母净利润 0.93 亿元，同比减少 51%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 2025H1，公司营收 5.99 亿元，同比减少 18%，其中，铸造高温合金收入 1.69 亿元，同比减少 39.62%，变形高温合金收入 2.77 亿元，同比减少 0.24%，特种不锈钢收入 0.31 亿元，同比减少 19.38%，其他合金制品收入 0.64 亿元，同比减少 27.28%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 2025H1，公司销售毛利率 27.92%，同比降低 10.42pcts，其中，铸造高温合金毛利率 39.40%，同比降低 11.43pcts，变形高温合金毛利率 25.58%，同比降低 4.88pcts，特种不锈钢毛利率 38.39%，同比降低 3.47pcts，其他合金制品毛利率 15.49%，同比提高 2.40pcts，中小零部件毛利率-5.50%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 2025H1，公司四费费率 9.40%，同比提高 1.16pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.04%、3.91%、4.36%、0.08%，分别同比提高 0.39pcts、提高 1.09pcts、降低 0.51pcts、提高 0.19pcts。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 截至 2025H1 末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 17.50 亿元，较 2024 年末的 3.03 亿元增长 478%，其中，2025-2027 年预计确认收入分别为 5.55 亿元、5.30 亿元、6.65 亿元。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 2、收入规模、产品结构等因素影响下毛利率同比降低，费用控制良好。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 公司以图南智造、图南部件两家子公司为主体开展中小零部件生产制造、销售业务，子公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 14.50 亿元，其中，2025-2027 年预计确认收入分别为 3.00 亿元、5.00 亿元、6.50 亿元，零部件业务有望开启公司第二成长曲线。 (source / chunk:d8ebc0927a56)

风险信号

• | 资产负债率(%) | 16.7% | (source / chunk:9177fa123d45)
• 2025H1，公司实现营业收入 5.99 亿元，同比减少 18%，实现归母净利润 0.93 亿元，同比减少 51%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 2025H1，公司营收 5.99 亿元，同比减少 18%，其中，铸造高温合金收入 1.69 亿元，同比减少 39.62%，变形高温合金收入 2.77 亿元，同比减少 0.24%，特种不锈钢收入 0.31 亿元，同比减少 19.38%，其他合金制品收入 0.64 亿元，同比减少 27.28%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 公司新增“中小零部件”产品收入，2025H1 实现收入 849 万元。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 2025Q2 单季度，公司实现营收 3.13 亿元，同比减少 18%，环比增长 9%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比减少 49%，环比增长 23%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 2025H1，公司销售毛利率 27.92%，同比降低 10.42pcts，其中，铸造高温合金毛利率 39.40%，同比降低 11.43pcts，变形高温合金毛利率 25.58%，同比降低 4.88pcts，特种不锈钢毛利率 38.39%，同比降低 3.47pcts，其他合金制品毛利率 15.49%，同比提高 2.40pcts，中小零部件毛利率-5.50%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)

关联主题

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原材料与上游线索

• 钢材：2025H1，公司营收 5.99 亿元，同比减少 18%，其中，铸造高温合金收入 1.69 亿元，同比减少 39.62%，变形高温合金收入 2.77 亿元，同比减少 0.24%，特种不锈钢收入 0.31 亿元，同比减少 19.38%，其他合金制品收入 0.64 亿元，同比减少 27.28%。 (source / chunk:d8ebc0927a56)
• 有色金属：证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 (source / chunk:029fcb04361f)

来源线索

• chunk:029fcb04361f index 0: 证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 发布时间：2025-08-25 # 股票投资评级 ## 买入|维持 # 个股表现
• chunk:4b7fbe328dd6 index 1: | Date | 图南股份 | 有色金属 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-08 | 0 | 0 | | 2024-11 | 14 | 7 | | 2025-01 | 7 | 0 | | 2025-03 | 14 | 7 | | 2025-06 | 21 | 21 | | 2025-08 | 28 | 42 |
• chunk:44a09699aeb5 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 公司基本情况
• chunk:9177fa123d45 index 3: | 最新收盘价（元） | 30.73 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 3.96 / 2.93 | | 总市值/流通市值（亿元） | 122 / 90 | | 52 周内最高/最低价 | 31.29 / 19.32 | | 资产负债率(%) | 16.7% | | 市盈率 | 45.19 | | 第一大股东 | 万柏方 |
• chunk:d8ebc0927a56 index 4: # 研究所 **分析师**: 马强 **SAC 登记编号**: S1340523080002 **Email**: maqiang@cnpsec.com # 图南股份(300855) ## 订单大幅增长，零部件业务开启第二成长曲线 ### ⚫ 事件 8 月 16 日，图南股份发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 5.99 亿元，同比减少 18%，实现归母净利润 0.93 亿元，同比减少 51%。 ### ⚫ 点评 1、2025Q2 业绩环比改善，单季度新增“中小零部件”产品收入。...
• chunk:19dcaf5bca9d index 5: 14.50 亿元，其中，2025-2027 年预计确认收入分别为 3.00 亿元、5.00 亿元、6.50 亿元，零部件业务有望开启公司第二成长曲线。 4、我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.02 亿元、3.65 亿元和 4.36 亿元，对应当前股价 PE 为 40、33、28 倍，维持“买入”评级。 ## ⚫ 风险提示 公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。 ### ◼ 盈利预测和财务指标
• chunk:d54d948543b8 index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 1258 | 1460 | 1727 | 2020 | | 增长率(%) | -9.16 | 16.04 | 18.36 | 16.95 | | EBITDA（百万元） | 380.78 | 431.66 | 511.85 | 600.84 | | 归属母公司净利润（百万元） | 267.00 |...
• chunk:2022151ce733 index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
• chunk:f1c29df9e83e index 8: | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) 2024A | 财务报表(百万元) 2025E | 财务报表(百万元) 2026E | 财务报表(百万元) 2027E | 主要财务比率 | 主要财务比率 2024A | 主要财务比率 2025E | 主要财务比率 2026E | 主要财务比率 2027E | | ------------------ | ------------------- | ------------------- | -----...
• chunk:22858a0654ea index 9: | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) 2024A | 财务报表(百万元) 2025E | 财务报表(百万元) 2026E | 财务报表(百万元) 2027E | 主要财务比率 | 主要财务比率 2024A | 主要财务比率 2025E | 主要财务比率 2026E | 主要财务比率 2027E | | ------------------ | ------------------- | ------------------- | -----...

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: e1e1e43e-2f71-493f-aae6-4e39100cd018
• Document type: stock_research_report
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• Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z