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报告笔记​

  • 公司：中国卫星
  • 股票代码：600118
  • 报告日期：2022年10月30日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 2022年前三季度，公司收入（52.87亿元，+21.13%）快速增长，特别是三季度收入（20.42亿元，+66.44%）同比实现高速增长，但单季度毛利率（10.46%，-1.35pcts）环比出现下降，促使公司前三季度整体毛利率有所下降（11.78%，-3.15pcts），公司前三季度归母净利润（2.83亿元，+31.54%）快速增长，主要系公司子公司钛金科技不再合并报表带来的投资收益（0.77亿元，+12986.19%）明显增长所致。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • ◆ **业务覆盖小卫星及微小卫星中下游产业链布局，低轨卫星互联网空间基础设施建设或构成公司中短期收入增长提速驱动力** (source / chunk:67f6774624b7)
  • 公司单季度归母净利润（0.56亿元，-7.58%）在收入明显增长下却出现下降。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • 其他财务数据方面，公司三费费率（4.45%，-1.17pcts）有所下降，从公司存货（30.42亿元，+10.85%）稳定增长来看，我们认为侧面反映出公司下游订单正持续保持稳定提升中。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • 公司作为我国小卫星及微小卫星产业链中下游“国家队”，未来 5 年的收入稳定增长逻辑确定性强，具有中长期投资价值。 (source / chunk:51aa9ac0c8f2)
  • 5 年的收入稳定增长逻辑确定性强，具有中长期投资价值。 (source / chunk:7a264fa95bda)

关键证据​

  • 2022年前三季度，公司收入（52.87亿元，+21.13%）快速增长，特别是三季度收入（20.42亿元，+66.44%）同比实现高速增长，但单季度毛利率（10.46%，-1.35pcts）环比出现下降，促使公司前三季度整体毛利率有所下降（11.78%，-3.15pcts），公司前三季度归母净利润（2.83亿元，+31.54%）快速增长，主要系公司子公司钛金科技不再合并报表带来的投资收益（0.77亿元，+12986.19%）明显增长所致。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • ◆ **事件**：公司 10 月 29 日公告，2022 年 Q1-Q3 营业收入 52.87 亿元 (+21.13%)，归母净利润 2.83 亿元 (+31.54%)，毛利率 11.78% (-3.15pcts)，净利率 6.30% (+0.19pcts)，三季度单季度营收 20.42 亿元 (+66.44%)，归母净利润 0.56 亿元 (-7.58%)。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • 公司单季度归母净利润（0.56亿元，-7.58%）在收入明显增长下却出现下降。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • 其他财务数据方面，公司三费费率（4.45%，-1.17pcts）有所下降，从公司存货（30.42亿元，+10.85%）稳定增长来看，我们认为侧面反映出公司下游订单正持续保持稳定提升中。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • 基于以上观点，我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 81.83 亿元、94.06 亿元和 109.02 亿元，归母净利润分别为 3.23 亿元、3.73 亿元及 4.93 亿元，EPS 分别为 0.27 元、0.32 元、0.42 元，维持“买入”评级，目标价格 29.08 元，分别对应 107 倍、92 倍及 70 倍 PE。 (source / chunk:7a264fa95bda)
  • | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | (source / chunk:7046986c2022)
  • ①公司三季度单季度收入出现快速增长，但毛利率与净利润均有所下降，从公司两大主营业务宇航制造与卫星应用来看，收入结构比例或出现变化，同时也可能受到了下游客户需求提升下，“以量换价”带来的影响； (source / chunk:7a264fa95bda)
  • 81.83 亿元、94.06 亿元和 109.02 亿元，归母净利润分别为 3.23 亿元、3.73 亿元及 4.93 亿元，EPS 分别为 0.27 元、0.32 元、0.42 元，维持“买入”评级，目标价格 29.08 元，分别对应 107 倍、92 倍及 70 倍 PE。 (source / chunk:92e729a27f84)

风险信号​

  • 2022年前三季度，公司收入（52.87亿元，+21.13%）快速增长，特别是三季度收入（20.42亿元，+66.44%）同比实现高速增长，但单季度毛利率（10.46%，-1.35pcts）环比出现下降，促使公司前三季度整体毛利率有所下降（11.78%，-3.15pcts），公司前三季度归母净利润（2.83亿元，+31.54%）快速增长，主要系公司子公司钛金科技不再合并报表带来的投资收益（0.77亿元，+12986.19%）明显增长所致。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • 公司单季度归母净利润（0.56亿元，-7.58%）在收入明显增长下却出现下降。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • 其他财务数据方面，公司三费费率（4.45%，-1.17pcts）有所下降，从公司存货（30.42亿元，+10.85%）稳定增长来看，我们认为侧面反映出公司下游订单正持续保持稳定提升中。 (source / chunk:67f6774624b7)
  • 基于以上观点，我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 81.83 亿元、94.06 亿元和 109.02 亿元，归母净利润分别为 3.23 亿元、3.73 亿元及 4.93 亿元，EPS 分别为 0.27 元、0.32 元、0.42 元，维持“买入”评级，目标价格 29.08 元，分别对应 107 倍、92 倍及 70 倍 PE。 (source / chunk:7a264fa95bda)
  • 81.83 亿元、94.06 亿元和 109.02 亿元，归母净利润分别为 3.23 亿元、3.73 亿元及 4.93 亿元，EPS 分别为 0.27 元、0.32 元、0.42 元，维持“买入”评级，目标价格 29.08 元，分别对应 107 倍、92 倍及 70 倍 PE。 (source / chunk:92e729a27f84)
  • ◆ **事件**：公司 10 月 29 日公告，2022 年 Q1-Q3 营业收入 52.87 亿元 (+21.13%)，归母净利润 2.83 亿元 (+31.54%)，毛利率 11.78% (-3.15pcts)，净利率 6.30% (+0.19pcts)，三季度单季度营收 20.42 亿元 (+66.44%)，归母净利润 0.56 亿元 (-7.58%)。 (source / chunk:67f6774624b7)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钛：2022年前三季度，公司收入（52.87亿元，+21.13%）快速增长，特别是三季度收入（20.42亿元，+66.44%）同比实现高速增长，但单季度毛利率（10.46%，-1.35pcts）环比出现下降，促使公司前三季度整体毛利率有所下降（11.78%，-3.15pcts），公司前三季度归母净利润（2.83亿元，+31.54%）快速增长，主要系公司子公司钛... (source / chunk:67f6774624b7)

来源线索​

  • chunk:67f6774624b7 index 0: 2022年10月30日 证券研究报告|公司研究|军工|公司点评 # 中国卫星 (600118) ## 公司点评：三季度收入明显增长，有望受益于卫星互联网空间基础设施建设提速 **投资评级**: 买入 **维持评级** **2022年10月28日** **收盘价（元）**: 21.80 **目标价（元）**: 29.08 ### 报告摘要 ◆ **事件**：公司 10 月 29 日公告，2022 年 Q1-Q3 营业收入 52.87 亿元 (+21.13%)，归母净利润 2.83 亿元 (+31.54%)...
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  • chunk:7a264fa95bda index 4: 5 年的收入稳定增长逻辑确定性强，具有中长期投资价值。 另一方面，在《2021 中国的航天》白皮书中特别提出了关于“推动构建高低轨协同的卫星通信系统，开展新型通信卫星技术验证与商业应用”的规划。结合近期俄乌冲突，美国商业航天公司 SpaceX 建设运营的“星链”在恢复乌境内网络通信、支援乌武装力量情侦监活动和打击俄军目标等均发挥了作用，而在 2022 年 10 月 22 日，俄罗斯也发射了“球体”卫星星座的首颗卫星成功送入轨道，该卫星将成为未来宽带互联网接入“斯基泰人”系统技术的演示卫星。 我们...
  • chunk:92e729a27f84 index 5: 81.83 亿元、94.06 亿元和 109.02 亿元，归母净利润分别为 3.23 亿元、3.73 亿元及 4.93 亿元，EPS 分别为 0.27 元、0.32 元、0.42 元，维持“买入”评级，目标价格 29.08 元，分别对应 107 倍、92 倍及 70 倍 PE。 # ◆ 风险提示 卫星制造及卫星应用市场竞争加剧；疫情可能影响公司卫星项目研发及发射进度。
  • chunk:ffefa9c476ba index 6: | 财务数据与估值 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 7007.40 | 7058.93 | 8183.09 | 9405.53 | 10901.97 | | 增长率 (%) | 8.42 | 0.74 | 15.93 | 14.94 | 15.91 | | 归母净利润（百万元） | 353.54 ...
  • chunk:d113a3ac663e index 7: 资料来源：Wind，中航证券研究所 ⚫ 2018-2022 年公司三季报主要财务数据 图1公司三季报营业收入及增速（单位：亿元；%）
  • chunk:7046986c2022 index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | | --------- | --------- | -------- | | 2018Q1-Q3 | 45.2 | 13.41 | | 2019Q1-Q3 | 43.8 | -3.11 | | 2020Q1-Q3 | 43.5 | -0.66 | | 2021Q1-Q3 | 42.4 | -2.48 | | 2022Q1-Q3 | 51.4 | 21.13 |
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技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 1364c08c-a579-45a2-a119-521c6e652d49
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 026485f5446f
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z