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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：航天南湖
  • 股票代码：688552
  • 报告日期：2024年05月06日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • ** 2023 年公司业务出现阶段性波动主要系受到市场需求影响，雷达及配套装备业务收入（5.86 亿元，-34.42%）出现明显下降所致。 (source / chunk:3056d16303e4)
  • ② 行业需求层面，近年来伴随国际局势变化，我国对于防空预警雷达装备的内需以及军贸出口需求旺盛，公司积极拓展海外军贸业务，有望进一步打开市场空间，抬高公司收益天花板。 (source / chunk:f0992ce9522a)
  • 2023年受市场需求波动以及销售产品结构变化影响，公司营收与归母净利润均出现明显下滑，但伴随国际局势变化，我国对于防空预警雷达装备的内需以及军贸出口需求旺盛，同时公司不断提升传统业务与新业务的协同拓展应用，有望促使公司收入规模与盈利能力同步增长。 (source / chunk:6d4199c196c5)
  • 2023年，公司营业收入（7.26亿元，-23.85%）有所下降，主要系报告期内受到行业政策、市场需求及产品交付减少影响所致，具体来看主要为雷达及配套装备业务收入（5.86亿元，-34.42%）出现下滑； (source / chunk:d3ff6595fbe3)
  • ③ **其他业务**：2023年实现营收（0.32亿元，+1264.19%）大幅增长，占总收入比例为4.41%，主要系雷达整机修理业务及电镀业务增加所致。 (source / chunk:a9b5b7866b15)
  • 公司研发费用率（19.34%，+4.36pcts）有所上升，研发人员数量（361 人，+14.97%）快速增加，从公司在研项目来看，主要聚焦于新型防空预警雷达、探测识别装备等产品研发， 与公司主营业务高度契合，预计也将成为公司收入拓展、业绩持续快速增长的核心驱动力。 (source / chunk:20c0496a0567)

关键证据​

  • * **公司 2024 年一季度营收**（0.28 亿元，-45.95%），归母净利润（-0.16 亿元，同比增加 0.93 亿元），扣非归母净利润（-0.17 亿元，同比减少 0.07 亿元），毛利率（3.99%，-21.46pcts），净利率（-58.71%，-25.15pcts）。 (source / chunk:3056d16303e4)
  • 2024年一季度，公司营收（0.28亿元，-45.95%）下滑仍未出现拐点，归母净利润（-0.16亿元，同比增加0.93亿元）有所上升，扣非归母净利润（-0.17亿元，同比减少0.07亿元）基本稳定，毛利率（3.99%，-21.46pcts）与净利率（-58.71%，-25.15pcts）均出现下降。 (source / chunk:d3ff6595fbe3)
  • * **事件：** 公司 4 月 26 日公告，2023 年公司营收（7.26 亿元，-23.85%），归母净利润（1.02 亿元，-34.66%），扣非归母净利润（0.78 亿元，-49.72%），毛利率（33.38%，-8.43pcts），净利率（14.12%，-2.34pcts）。 (source / chunk:3056d16303e4)
  • ① **雷达及配套装备**：2023年营收（5.86亿元，-34.42%）出现明显下滑，占总收入比例为80.93%，毛利率（33.79%，-8.78pcts）明显下降。 (source / chunk:a9b5b7866b15)
  • 雷达及配套装备业务2023年营收（5.86亿元，-34.42%）明显下降，营收占比80.93%，毛利率（33.79%，-8.78pcts）明显下降。 (source / chunk:3472a6f845b0)
  • 归母净利润（1.02亿元，-34.66%）与扣非归母净利润（0.78亿元，-49.72%）明显下滑，净利率（14.12%，-2.34pcts）有所下降，主要系信用减值损失（2214.96万元，+219.98%）大幅增加等原因所致。 (source / chunk:d3ff6595fbe3)
  • ② **雷达零部件**：2023年营收（1.06亿元，+90.43%）高速增长，占总收入比例为14.66%，主要系交付雷达备件产品增加所致。 (source / chunk:a9b5b7866b15)
  • ③ **其他业务**：2023年实现营收（0.32亿元，+1264.19%）大幅增长，占总收入比例为4.41%，主要系雷达整机修理业务及电镀业务增加所致。 (source / chunk:a9b5b7866b15)

风险信号​

  • ** 2023 年公司业务出现阶段性波动主要系受到市场需求影响，雷达及配套装备业务收入（5.86 亿元，-34.42%）出现明显下降所致。 (source / chunk:3056d16303e4)
  • 2023年，公司营业收入（7.26亿元，-23.85%）有所下降，主要系报告期内受到行业政策、市场需求及产品交付减少影响所致，具体来看主要为雷达及配套装备业务收入（5.86亿元，-34.42%）出现下滑； (source / chunk:d3ff6595fbe3)
  • 毛利率（33.38%，-8.43pcts）波动下降，主要系公司销售产品类型结构差异所致； (source / chunk:d3ff6595fbe3)
  • 归母净利润（1.02亿元，-34.66%）与扣非归母净利润（0.78亿元，-49.72%）明显下滑，净利率（14.12%，-2.34pcts）有所下降，主要系信用减值损失（2214.96万元，+219.98%）大幅增加等原因所致。 (source / chunk:d3ff6595fbe3)
  • 2024年一季度，公司营收（0.28亿元，-45.95%）下滑仍未出现拐点，归母净利润（-0.16亿元，同比增加0.93亿元）有所上升，扣非归母净利润（-0.17亿元，同比减少0.07亿元）基本稳定，毛利率（3.99%，-21.46pcts）与净利率（-58.71%，-25.15pcts）均出现下降。 (source / chunk:d3ff6595fbe3)
  • ① **雷达及配套装备**：2023年营收（5.86亿元，-34.42%）出现明显下滑，占总收入比例为80.93%，毛利率（33.79%，-8.78pcts）明显下降。 (source / chunk:a9b5b7866b15)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:3056d16303e4 index 0: 2024年05月06日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航天南湖 (688552) ## 收入与净利润出现阶段性波动，军贸与低空产业布局构筑未来多元增长曲线 ### 报告摘要 * **事件：** 公司 4 月 26 日公告，2023 年公司营收（7.26 亿元，-23.85%），归母净利润（1.02 亿元，-34.66%），扣非归母净利润（0.78 亿元，-49.72%），毛利率（33.38%，-8.43pcts），净利率（14.12%，-2.34pcts）。 * **公司 2024 年一季...
  • chunk:63f281b0a61a index 1: | 总股本(百万股) | 337.25 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 6,269.44 | | 流通股本(百万股) | 81.48 | | 流通市值(百万) | 1,514.69 | | 12月最高/最低价(元) | 28.45/14.42 | | 资产负债率(%) | 14.63 | | 每股净资产(元) | 7.86 | | 市盈率(TTM) | 60.64 | | 市净率(PB) | 2.36 | | 净资产收益率(%) | -0.61 |
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  • chunk:f0992ce9522a index 4: ### 作者 * **王宏涛** 分析师 SAC执业证书：S0640520110001 联系电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com * **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com * **严慧** 研究助理 SAC执业证书：S0640123080006 联系电话：010-59562539 邮箱：yanhui@avicsec.com **股市有风险 ...
  • chunk:0d4a03d601f0 index 5: 8.88 亿元、10.70 亿元和 12.67 亿元，归母净利润分别为 1.26 亿元、1.53 亿元及 1.84 亿元，EPS 分别为 0.38 元、0.46 元、0.55 元，我们给予买入评级，目标价为 22.00 元，分别对应 59 倍、48 倍及 40 倍 PE。 风险提示：军贸市场推广及落地存在不确定性；募投项目建设进度不及预期；军品研发周期较长；产品所处市场竞争加剧，盈利能力下滑。
  • chunk:764bdd5b870c index 6: | 财务数据与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------- | ------ | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 953.01 | 725.69 | 888.32 | 1069.77 | 1267.04 | | 增长率（%） | 19.56 | (23.85) | 22.41 | 20.43 | 18.44 | | 归母净利润（百万元） | 156.81 | 102.46...
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  • chunk:9fbfd3af76be index 8: | \*\*市盈率 PE\*\* | 39.98 | 61.19 | 49.50 | 40.76 | 34.01 | | ----------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | \*\*市净率 PB\*\* | 6.55 | 2.35 | 2.25 | 2.15 | 2.03 | | \*\*净资产收益率 ROE (%)\*\* | 16.38 | 3.84 | 4.55 | 5.27 | 5.97 | | 资料来源：iFinD，公司...
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技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 014083ea-5440-4ddc-9169-34f041a6cf80
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z