报告笔记
- 公司：臻镭科技
- 股票代码：
688270
- 报告日期：2023年09月11日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- ② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 方面，仍是公司收入体量占比最大的业务板块，收入（0.53 亿元，+4.16%）略有增长，公司在该业务的相关子公司城芯科技净利率（47.61%，-14.76pcts）有所下降，我们认为与公司加大该业务板块研发投入和市场拓展力度，产品品类和应用领域增多有关； (source /
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- 报告期内，公司主要收入来源，电源管理芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 两大业务的收入合计总体保持稳定，其他业务收入维持快速增长，且公司毛利率维持在接近的较高水平，但归母净利润及净利率均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52 亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source /
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- * ① 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC：数字相控阵雷达、电子对抗以及各类通信数据链路终端等赛道，均属于国防信息化推进过程中的重要武器装备之一，是我国“十四五”推进军事信息化、智能化的重要支撑，应用渗透率的提升以及新域新质装备的新增量都有望带动底层市场增速的逐步提升，进而维持公司主要收入来源， 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 等业务收入规模的不断快速增长 ； (source /
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- * ② 电源管理芯片：航天器（含低轨商业卫星）赛道，可以预见，“十四五”未来几年，“国家队”有望进行更多的卫星部署规划，同时民营企业也在加速入场，各类商用空间基础设施计划不断被提出，行业整体规模由稳定持平转为快速增长的确定性较强， 公司相关的电源业务和部分微系统业务收入也有望“水涨船高”，实现增速的稳步提升 ； (source /
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- ③ 其他业务方面，微系统及模组收入（1040.19 万元，+22.09%）快速增长，而终端射频前端芯片收入（156.73 万元，+68.53%）以及技术服务收入（757.58 万元，+323.23%） (source /
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- 公司研发费用率（46.46%，+18.42pcts）大幅提升，研发人员数量（153人，+33.04%）也同步快速增长，从公司研发项目来看，公司报告期内投入金额超过1000万元的在研项目主要集中在宇航高可靠精密电源系统套片、多路射频直采收发芯片及同步收发系统研究以及综合相控阵微系统研究上，将有望进一步提升公司相关业务产品的性能竞争力，并有助于公司进一步拓展产品谱系。 (source /
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关键证据
- 2023Q2 实现营收（0.70 亿元，同比-5.39%），归母净利润（0.26 亿元，同比-39.54%），毛利率（90.68%，同比-3.41pcts），净利率（37.79%，同比-21.35pcts）。 (source /
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- 从 2023Q2 单季度来看，公司收入（0.70 亿元，同比-5.39%）同比略有下降，但毛利率（90.68%，同比-3.41pcts）仍维持在较高水平，受到公司研发费用（0.29 亿元，同比+63.11%）显著增长等因素影响，公司单季度归母净利润（0.26 亿元，同比-39.54%）与净利率（37.79%，同比-21.35pcts）同比也均出现下滑。 (source /
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- ◆ **事件**：公司 8 月 16 日公告，2023 年上半年实现营收（1.11 亿元，+6.08%），归母净利润（0.34 亿元，-33.47%），毛利率（89.81%，-2.77pcts），净利率（30.15%，-17.92pcts）； (source /
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- 报告期内，公司收入（1.11亿元，+6.08%）稳定增长，毛利率（89.81%，-2.77pcts）依旧维持在较高水平，但归母净利润（0.34亿元，-33.47%）及净利率（30.15%，-17.92pcts）均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source /
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- 报告期内，公司主要收入来源，电源管理芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 两大业务的收入合计总体保持稳定，其他业务收入维持快速增长，且公司毛利率维持在接近的较高水平，但归母净利润及净利率均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52 亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source /
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- ① 电源管理芯片方面，公司收入（0.39 亿元，-9.49%）有所下降，从公司在该业务的相关子公司航芯源看，净利率（27.07%，-30.50pcts）明显下降，我们认为可能与公司在该业务加大研发投入力度（上半年实现 20 余款新产品定型）有关； (source /
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- ② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 方面，仍是公司收入体量占比最大的业务板块，收入（0.53 亿元，+4.16%）略有增长，公司在该业务的相关子公司城芯科技净利率（47.61%，-14.76pcts）有所下降，我们认为与公司加大该业务板块研发投入和市场拓展力度，产品品类和应用领域增多有关； (source /
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- 基于以上观点，我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 3.15 亿元、4.15 亿元和 5.48 亿元，归母净利润分别为 1.26 亿元、 (source /
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风险信号
- 报告期内，公司主要收入来源，电源管理芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 两大业务的收入合计总体保持稳定，其他业务收入维持快速增长，且公司毛利率维持在接近的较高水平，但归母净利润及净利率均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52 亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source /
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- 报告期内，公司收入（1.11亿元，+6.08%）稳定增长，毛利率（89.81%，-2.77pcts）依旧维持在较高水平，但归母净利润（0.34亿元，-33.47%）及净利率（30.15%，-17.92pcts）均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source /
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- 从 2023Q2 单季度来看，公司收入（0.70 亿元，同比-5.39%）同比略有下降，但毛利率（90.68%，同比-3.41pcts）仍维持在较高水平，受到公司研发费用（0.29 亿元，同比+63.11%）显著增长等因素影响，公司单季度归母净利润（0.26 亿元，同比-39.54%）与净利率（37.79%，同比-21.35pcts）同比也均出现下滑。 (source /
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- ① 电源管理芯片方面，公司收入（0.39 亿元，-9.49%）有所下降，从公司在该业务的相关子公司航芯源看，净利率（27.07%，-30.50pcts）明显下降，我们认为可能与公司在该业务加大研发投入力度（上半年实现 20 余款新产品定型）有关； (source /
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- ② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 方面，仍是公司收入体量占比最大的业务板块，收入（0.53 亿元，+4.16%）略有增长，公司在该业务的相关子公司城芯科技净利率（47.61%，-14.76pcts）有所下降，我们认为与公司加大该业务板块研发投入和市场拓展力度，产品品类和应用领域增多有关； (source /
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- 费用方面，报告期内，公司三费费率（4.90%，-6.31pcts）大幅下降，特别是财务费用率（-18.00%，-12.88pcts）明显下降，主要系公司募集资金存款收入增加所致。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 工业原材料：其他财务数据方面，2023H1 末，公司存货（0.99 亿元，+98.36%）接近翻倍，其中原材料产品（3129.95 万元，+60.31%）、委托加工物资（1624.58 万元，+238.00%）以及库存商品（3752.71 万元，+111.74%）均出现显著增长，结合公司下游客户主要为特种行业领域装备制造商，且合同负债（2155.47 万元，+49.4... (source /
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来源线索
chunk:34c6e6bbc846 index 0: 2023年09月11日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 臻镭科技 (688270) # 2023年中报点评：立足中长期持续性发展，研发费用率再创同期新高 **投资评级**：买入 **维持评级** 2023年09月08日 **收盘价(元)**：57.43 ## 报告摘要 ◆ **事件**：公司 8 月 16 日公告，2023 年上半年实现营收（1.11 亿元，+6.08%），归母净利润（0.34 亿元，-33.47%），毛利率（89.81%，-2.77pcts），净利率（30.15%，-17.9...chunk:44101b6a16c5 index 1: IPO 时开展了针对员工的战略配售，也加深高管、核心员工利益与公司利益的绑定，有利于激发员工的积极性，为公司的长期发展提供动力。 ## 公司基本数据 | 总股本(百万股) 总市值(百万) 流通股本(百万股) 流通市值(百万) 12月最高/最低价(元) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(TTM) 市净率(PB) 净资产收益率(%) | 152.89 8,780.70 101.67 5,838.63 ...chunk:3122b1ca7ffe index 2: | 日期 | 臻镭科技 | 沪深300 | 半导体 | | ----- | ---- | ----- | --- | | 22-09 | 0 | 0 | 0 | | 22-10 | 20 | -5 | -10 | | 22-11 | 45 | 5 | 10 | | 22-12 | 30 | 0 | 5 | | 23-01 | 25 | 5 | 15 | | 23-02 | 15 | 5 | 10 | | 23-03 | 10 | 0 | 15 | | 23-04 | 5 | 0 | 10 | | 23-05 | ...chunk:9740e9b16ca6 index 3: ## 作者 - **王宏涛** 分析师 - SAC执业证书：S0640520110001 - 联系电话：010-59562525 - 邮箱：wanght@avicsec.com - **张超** 分析师 - SAC执业证书：S0640519070001 - 联系电话：010-59219568 - 邮箱：zhangchao@avicsec.com ## 相关研究报告 **股市有风险 入市需谨慎** [证券研究报告] 司利益的绑定，将有助于激发公司创新活力，促进公司中长期战略目标的实现。（具体公...chunk:0fc78c91c808 index 4: 入市需谨慎** [证券研究报告] 司利益的绑定，将有助于激发公司创新活力，促进公司中长期战略目标的实现。（具体公司治理情况变化分析详见正文第二章） 2022年中报点评：两大主力业务收入高速增长，盈利能力持续维持在高位 —2022-08-29 * 公司业务聚焦多个高景气特种装备信息化配套领域。公司四大产品及技术服务，即射频芯片、电源管理芯片及射频微系统类产品的下游应用领域覆盖了航天器、数字相控阵雷达、电子对抗以及各类通信数据链路终端等等，产业链配套位置主要集中在天线到信号处理之间的集成电路和微系统。而根据公...chunk:2dc111ef0460 index 5: 更多瞄准新一代相控阵雷达，对小型化、轻量化、高集成、低成本的需求。公司目前已经深度参与一些早期相关论证工作， 尽管公司微系统及模组业务收入规模相对较小，但我们认为该业务将有望成为公司“十四五”末收入规模快速增长的重要驱动力之一 。 基于以上观点，我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 3.15 亿元、4.15 亿元和 5.48 亿元，归母净利润分别为 1.26 亿元、 中航证券研究所发布 \hfill 证券研究报告 \hfill 请务必阅读正文之后的免责声明部分 \hfil...chunk:6be4f280786f index 6: | 财务数据与估值 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 190.58 | 242.58 | 315.44 | 414.75 | 548.11 | | 增长率（%） | 25.28 | 27.28 | 30.04 | 31.48 | 32.16 | | 归母净利润（百万元） | 98.84 | 107.73 | 12...chunk:14bb6bf0fd6d index 7: 资料来源：Wind，中航证券研究所 # 正文目录 一、定期报告财务分析 5 （一）收入稳定增长，研发费用显著提升引起净利率出现波动 5 （二）加大研发投入力度，在研项目涉及公司多个主营业务 6 （三）存货及合同负债显著增长，凸显公司加速备货应对下游需求 7 二、IPO 募投项目聚焦研发与产业化项目，针对员工实施战略配售加强公司创新活力 7 三、聚焦多个高景气特种装备信息化配套领域 7 （一）业务一：终端射频前端芯片 8 （二）业务二：射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 8 （三）业务三：电源管理芯片 8...chunk:1551c0bfb0ad index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | | ------ | --------- | -------- | | 2021H1 | 0.84 | | | 2022H1 | 1.05 | 25.21 | | 2023H1 | 1.11 | 6.08 |chunk:c3b51ed0a427 index 9: **资料来源**：iFind，中航证券研究所 图2 公司中报归母净利润及增速（单位：百万元；%）
技术溯源
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- Document id:
f6a2c700-3870-4e6f-87a5-7e81800348fb
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