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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：海格通信
  • 股票代码：002465
  • 报告日期：2024年09月07日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 我们认为， 公司航空航天业务有望持续受益于航空产业高景气发展带来的下游需求，收入保持稳定增长。 (source / chunk:4e41ccd01836)
  • 2.需求端, 国防信息化发展趋势的高度确定、北斗三号卫星系统相关终端设备换装、“北斗+智慧交通”的新增量市场、航空装备的高景气发展以及新基建的推进, 将是保证中长期公司各业务业绩增长的核心因素; (source / chunk:f43c750c1861)
  • ① 北斗导航业务收入（4.14亿元，+275.45%）实现显著增长，占营业总收入的比例（15.96%，+12.13pcts）和毛利率（60.73%，+15.52pcts）均显著提升； (source / chunk:801b51e9190c)
  • ④ 航空航天业务收入（1.57 亿元，+16.57%）平稳增长，占比（6.08%，+1.38pcts）提升，毛利率（35.58%，-7.65pcts）有所下降。 (source / chunk:4534af9b42bd)
  • 报告期内，子公司摩诘创新营收（0.55 亿元，+21.94%）显著增长，飞行模拟器实现在直升机新机型上的突破，车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务，首次突破无人机模拟系统，夯实模拟训练相关业务供货能力； (source / chunk:4e41ccd01836)
  • 2024 年，公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域，出资 7200 万元（持股 90%），设立子公司重庆海格空天信息技术有限公司，并以此为载体，建立公司西南区域总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局，提升公司区域影响力和辐射力，更好地开辟西南地区市场乃至全国市场。 (source / chunk:c3d13fe9a283)

关键证据​

  • 2024年上半年公司营收25.91亿元（-9.93%），归母净利润1.96亿元（-37.11%），扣非归母净利润1.08亿元（-57.36%），毛利率32.12%（-1.85pcts），净利率8.63%（-2.44pcts），经营活动产生的现金流量净额-7.40亿元（较去年同期减少1.86亿元）。 (source / chunk:801b51e9190c)
  • ① 北斗导航业务收入（4.14亿元，+275.45%）实现显著增长，占营业总收入的比例（15.96%，+12.13pcts）和毛利率（60.73%，+15.52pcts）均显著提升； (source / chunk:801b51e9190c)
  • ② 无线通信业务收入（7.31亿元，-44.60%）出现阶段性调整，占比（28.23%，-17.67pcts）下降，受交付产品结构影响，毛利率（40.42%，-4.98pcts）有所下降； (source / chunk:801b51e9190c)
  • ③ 数智生态业务收入（12.46 亿元，-1.57%）保持平稳，占比（48.07%，+4.08pcts）提升，超过无线通信成为公司第一大业务，毛利率（15.22%，-2.72pcts）有所下降； (source / chunk:4534af9b42bd)
  • ④ 航空航天业务收入（1.57 亿元，+16.57%）平稳增长，占比（6.08%，+1.38pcts）提升，毛利率（35.58%，-7.65pcts）有所下降。 (source / chunk:4534af9b42bd)
  • 2024年上半年，公司营收（25.91亿元，-9.93%）承压，主要系公司传统业务中的无线通信业务收入（7.31亿元，-44.60%）出现阶段性调整。 (source / chunk:801b51e9190c)
  • 分季度看，尽管一季度公司营收（11.44 亿元，+10.67%）和归母净利润（0.43 亿元，+0.58%）有所增长； (source / chunk:4534af9b42bd)
  • 但二季度单季度的营收（14.47 亿元，-21.48%）和归母净利润（1.53 亿元，-43.03%）均出现下滑，导致整体上半年营收和净利润的下降。 (source / chunk:4534af9b42bd)

风险信号​

  • 毛利率（32.12%，-1.85pcts）下降，其中无线通信业务的毛利率（40.42%，-4.98pcts）降幅较大，主要系行业客户调整及周期性波动影响，交付产品结构变化，报告期内交付新产品占比较高所致。 (source / chunk:801b51e9190c)
  • 净利率（8.63%，-2.44pcts）下降幅度超过毛利率，主要系报告期内公司加大了对北斗、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域的研发投入，研发费用率（18.41%，+3.76pcts）提升所致。 (source / chunk:801b51e9190c)
  • ② 无线通信业务收入（7.31亿元，-44.60%）出现阶段性调整，占比（28.23%，-17.67pcts）下降，受交付产品结构影响，毛利率（40.42%，-4.98pcts）有所下降； (source / chunk:801b51e9190c)
  • ③ 数智生态业务收入（12.46 亿元，-1.57%）保持平稳，占比（48.07%，+4.08pcts）提升，超过无线通信成为公司第一大业务，毛利率（15.22%，-2.72pcts）有所下降； (source / chunk:4534af9b42bd)
  • ④ 航空航天业务收入（1.57 亿元，+16.57%）平稳增长，占比（6.08%，+1.38pcts）提升，毛利率（35.58%，-7.65pcts）有所下降。 (source / chunk:4534af9b42bd)
  • 但二季度单季度的营收（14.47 亿元，-21.48%）和归母净利润（1.53 亿元，-43.03%）均出现下滑，导致整体上半年营收和净利润的下降。 (source / chunk:4534af9b42bd)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：公司实现“芯片/模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，实现了北斗三号终端在特殊机构市场的布局，同时着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，布局交通、电力、石油石化、应急等市场。 (source / chunk:b6887f6d2a14)
  • 电力：公司实现“芯片/模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，实现了北斗三号终端在特殊机构市场的布局，同时着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，布局交通、电力、石油石化、应急等市场。 (source / chunk:b6887f6d2a14)

来源线索​

  • chunk:801b51e9190c index 0: 2024年09月07日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 海格通信（002465） # 2024年中报点评：北三换装助力导航业务显著增长，布局“卫星互联+低空经济+无人系统”新兴领域 **投资评级**：**买入** **首次评级** 2024年09月06日 收盘价(元)：8.64 目标价(元)：11.50 ◆ **事件**：8月24日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司营收25.91亿元（-9.93%），归母净利润1.96亿元（-37.11%），扣非归母净利润1.08亿元（-57...
  • chunk:86f5660125b5 index 1: | 项目 | 数据 | | ------------ | ---------- | | 总股本(百万股) | 2,481.83 | | 总市值(百万) | 21,443.05 | | 流通股本(百万股) | 2,431.73 | | 流通市值(百万) | 21,010.16 | | 12月最高/最低价(元) | 14.01/8.47 | | 资产负债率(%) | 31.14 | | 每股净资产(元) | 5.12 | | 市盈率(TTM) | 36.50 | | 市净率(PB) | 1.69 | | 净资产收益率...
  • chunk:ebd5a85ce81c index 2: ### 股价走势图
  • chunk:9f4d1d6f462b index 3: | 日期 | 海格通信 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 23-09 | 0 | 0 | 0 | | 23-11 | 28 | 15 | -5 | | 24-01 | -10 | -15 | -10 | | 24-04 | 5 | -5 | 0 | | 24-06 | -10 | -15 | -5 | | 24-09 | -18 | -25 | -15 |
  • chunk:4534af9b42bd index 4: ### 作者 - **张超** 分析师 - SAC执业证书：S0640519070001 - 联系电话：010-59219568 - 邮箱：zhangchao@avicsec.com - **滕明滔** 研究助理 - SAC执业证书：S0640123070037 - 联系电话：010-59562521 - 邮箱：tengmt@avicsec.com ### 相关研究报告 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园...
  • chunk:b31762d0b79a index 5: 2023 年水平，中长期实现稳定增长。 ◆ **研发投入持续增长，新兴领域有望迎来业务机会** 2024 年上半年，公司销售费用（0.84 亿元，-14.41%）与财务费用（-0.18 亿元，较去年同期减少 139.44 万元）有所减少，管理费用（1.63 亿元，+0.10%）基本持平，由于研发费用（4.77 亿元，+13.20%）增长，研发费用率（18.41%，+3.76pcts）提升，公司四费费用率（27.24%，+4.11 pcts）有所提升。 研发投入方面，公司研发投入总额（4.79 亿元...
  • chunk:b6887f6d2a14 index 6: �破机构用户细分市场并获批量定货；下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域；竞标入围机构用户细分市场5G研制项目，实现在“5G+无人”“5G+集群”领域新突破；两款5G-R铁路专用基站产品通过型号核准。 我们认为，公司作为无线通信全频段覆盖的传统企业，业务涉及在军民领域。其中，军工通信是军工信息化领域的重要组成，在各军兵种发展指控系统、协同作战、体系化作战中均具有重要意义，在加快信息化智能化融合发展背景下，且是未来“新域新质”作战的重要组成，市场需求中长期仍将维持在高位。此外，随着5G、物联网、卫星互联网...
  • chunk:4e41ccd01836 index 7: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 我们认为， 一方面，随着北斗二代系统大规模换装三代拉开序幕，公司北斗三代产品有望实现快速增长，行业地位有望进一步巩固。 参考 2012 年北斗二代系统建成前后海格通信与振芯科技的收入情况，北斗二代建成前，2008-2012 年海格通信和振芯科技的北斗业务营收之和的复合增速为 14.71%，北斗二代建成后，2012-2016 年两者北斗业务营收之和的复合增速为 32.34%，北斗导航业务与北斗系统建设周期具有较强的相关性。 另一方...
  • chunk:8c80fe789761 index 8: ④ 数智生态 公司是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商和系统集成提供商，业务覆盖全国 20 多个省（自治区、直辖市），是中国移动 A 级供应商，中国铁塔五星代维单位，拥有 CMMI5 级评估认证等优质资质。伴随着数字 中航证券 AVIC SECURITIES [证券研究报告] 化、智能化的浪潮，未来公司将重点瞄准特殊机构市场、重点行业、政企等用户，致力于提供全方位一体化的数智网络业务支撑与一体化解决方案，逐步由设备供应商向能力供应商转型升级。 报告期内，子公司海格怡创实现营收 12.53 亿元，净利润 ...
  • chunk:7615dc0ec96f index 9: 研制单位，研发进展顺利，将为卫星大众化、规模化应用提供核心器件支撑；持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖；实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车（“汽车直连卫星”）上装测试。 我们认为，随着我国多个高低轨卫星互联网星座的卫星相继发射，我国卫星互联网的建设已拉开序幕， 无论是服务卫星互联网的地面段设备或终端产品，还是卫星互联网衍生出的“手机直连卫星”“汽车直连卫星”等一系列行业应用，都将为传统通信产业链上众多企业带去新的业务机会，相关企业业绩有望逐...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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