报告笔记
- 公司：中兵红箭
- 股票代码：
000519
- 报告日期：2025年09月04日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- ◆ **特种装备业务快速增长，Q2业绩改善明显** (source /
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- 2025年H1公司实现营收（21.93亿元，+17.36%）快速增长，主要为特种装备收入（11.81亿元，+85.92%）高速增长所致，归母净利润（-0.41亿元，同比减少0.85亿元）与扣非归母净利润（-0.40亿元，同比减少0.84亿元）明显减少，毛利率（18.14%，-6.44pcts）有所下降，净利率（-2.32%，-4.82pcts）下降幅度小于毛利率下降幅度，主要系期间费用率（18.74%，-2.06pcts）有所下降、信用减值损失（-950... (source /
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- 此外，根据公司2024年年报披露，2025年公司计划实现营业收入87亿元（同比增长率约为90%）。 (source /
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- 从2025年Q2来看，公司实现营收（15.74亿元，同比+60.10%，环比+153.96%）高速增长，归母净利润（0.88亿元，同比+51.49%，环比增加2.17亿元）与扣非归母净利润（0.89亿元，同比+59.45%，环比增加2.18亿元)环比均实现扭亏，毛利率(19.60%，同比-9.46pcts，环比+5.16pcts)，净利率（5.62%，同比-0.52pcts，环比+28.09pcts）较毛利率同比下降幅度更小，主要系期间费用率（12.25... (source /
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- 研发费用（2.11亿元， +14.15%）快速增长，有望保持核心竞争力。 (source /
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- 投资活动现金流量净额（-3.55亿元，同比减少0.94亿元）有所减少，主要系长期资产购置支出增加所致； (source /
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关键证据
- 2025年H1公司实现营收（21.93亿元，+17.36%）快速增长，主要为特种装备收入（11.81亿元，+85.92%）高速增长所致，归母净利润（-0.41亿元，同比减少0.85亿元）与扣非归母净利润（-0.40亿元，同比减少0.84亿元）明显减少，毛利率（18.14%，-6.44pcts）有所下降，净利率（-2.32%，-4.82pcts）下降幅度小于毛利率下降幅度，主要系期间费用率（18.74%，-2.06pcts）有所下降、信用减值损失（-950... (source /
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- 从2025年Q2来看，公司实现营收（15.74亿元，同比+60.10%，环比+153.96%）高速增长，归母净利润（0.88亿元，同比+51.49%，环比增加2.17亿元）与扣非归母净利润（0.89亿元，同比+59.45%，环比增加2.18亿元)环比均实现扭亏，毛利率(19.60%，同比-9.46pcts，环比+5.16pcts)，净利率（5.62%，同比-0.52pcts，环比+28.09pcts）较毛利率同比下降幅度更小，主要系期间费用率（12.25... (source /
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- ◆ **事件**：公司8月22日公告，2025年H1公司实现营收（21.93亿元，+17.36%），归母净利润（-0.41亿元，同比减少0.85亿元），扣非归母净利润（-0.40亿元，同比减少0.84亿元），毛利率（18.14%，-6.44pcts），净利率（-2.32%，-4.82pcts）。 (source /
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- (1) **特种装备**：2025年H1实现营收（11.81亿元， +85.92%）高速增长，营收占比53.87%，毛利率（16.04%， -16.05pcts）下降明显。 (source /
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- (2) **超硬材料**：2025年H1实现营收（8.19亿元， -18.73%）有所下滑，营收占比37.35%，毛利率（25.00%， +0.15pcts）基本维持稳定。 (source /
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- (3) **专用车及汽车零部件**：2025年H1实现营收（1.93亿元， -14.52%）有所下滑，营收占比8.78%，毛利率（1.81%， -0.33pcts）略有下降。 (source /
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- ② 北方红阳：2025年H1实现营收（2.21亿元，+195.57%）大幅增长，净利润（-0.36亿元，同比减少0.36亿元）有所下滑； (source /
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- ③ 北方滨海：2025年H1实现营收（1.45亿元，-28.79%）有所下滑，净利润（-0.67亿元，同比减少0.25亿元）有所下滑； (source /
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风险信号
- 2025年H1公司实现营收（21.93亿元，+17.36%）快速增长，主要为特种装备收入（11.81亿元，+85.92%）高速增长所致，归母净利润（-0.41亿元，同比减少0.85亿元）与扣非归母净利润（-0.40亿元，同比减少0.84亿元）明显减少，毛利率（18.14%，-6.44pcts）有所下降，净利率（-2.32%，-4.82pcts）下降幅度小于毛利率下降幅度，主要系期间费用率（18.74%，-2.06pcts）有所下降、信用减值损失（-950... (source /
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- 从2025年Q2来看，公司实现营收（15.74亿元，同比+60.10%，环比+153.96%）高速增长，归母净利润（0.88亿元，同比+51.49%，环比增加2.17亿元）与扣非归母净利润（0.89亿元，同比+59.45%，环比增加2.18亿元)环比均实现扭亏，毛利率(19.60%，同比-9.46pcts，环比+5.16pcts)，净利率（5.62%，同比-0.52pcts，环比+28.09pcts）较毛利率同比下降幅度更小，主要系期间费用率（12.25... (source /
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- 费用方面，报告期内，公司三费费用率（9.11%，-1.79pcts）有所下降，具体来看，销售费用率（0.79%，-0.31pcts）、管理费用率（10.33%，- (source /
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- 1.23pcts）、财务费用率（-2.01%， -0.26pcts）均有所下降。 (source /
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- 研发费用（2.11亿元， +14.15%）快速增长，有望保持核心竞争力。 (source /
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- (1) **特种装备**：2025年H1实现营收（11.81亿元， +85.92%）高速增长，营收占比53.87%，毛利率（16.04%， -16.05pcts）下降明显。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:d8cb725902de index 0: 2025年09月04日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 中兵红箭（000519） ## 2025年中报点评：特种装备高速增长，积极备货备产 **投资评级**: 买入 **维持评级** **2025年09月04日** **收盘价（元）**: 18.08 **目标价（元）**: ### 报告摘要 ◆ **事件**：公司8月22日公告，2025年H1公司实现营收（21.93亿元，+17.36%），归母净利润（-0.41亿元，同比减少0.85亿元），扣非归母净利润（-0.40亿元，同比减少0.84...chunk:af68af77d68d index 1: | 总股本(百万股) | 1,392.56 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 25,177.47 | | 流通股本(百万股) | 1,392.56 | | 流通市值(百万) | 25,177.47 | | 12月最高/最低价(元) | 24.32/11.28 | | 资产负债率(%) | 33.99 | | 每股净资产(元) | 7.35 | | 市盈率(TTM) | -61.02 | | 市净率(PB) | 2.46 | | 净资产收益率(%) | -0....chunk:f85965ef41f7 index 2: ### 股价走势图chunk:8380cea27d20 index 3: | 日期 | 中兵红箭 | 地面兵装Ⅱ | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 24-09 | 0 | 0 | 0 | | 24-11 | 30 | 25 | 15 | | 25-01 | 20 | 20 | 10 | | 25-04 | 35 | 30 | 15 | | 25-06 | 80 | 70 | 10 | | 25-09 | 90 | 140 | 10 |chunk:4a4f36ea09d6 index 4: ### 作者 **严慧**: 分析师 SAC执业证书：S0640525080003 联系电话：010-59562539 邮箱：yanhui@avicsec.com **王菁菁**: 分析师 SAC执业证书：S0640518090001 联系电话：010-59219570 邮箱：wangjj@avicsec.com **张超**: 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** [证券研究...chunk:afe958964279 index 5: 包括人造金刚石、培育钻石、立方氮化硼等产品,主要应用于传统工业领域、消费领域、高端及功能性领域。报告期内，超硬材料行业进入周期性调整，各细分市场需求量下降，且新进竞争对手数量增多，公司通过以价换量积极应对市场周期性调整。 (3) **专用车及汽车零部件**：2025年H1实现营收（1.93亿元， -14.52%）有所下滑，营收占比8.78%，毛利率（1.81%， -0.33pcts）略有下降。 红宇专汽专用汽车主要包括冷藏保温车、爆破器材运输车、医疗废物转运车等系列产品。汽车零部件主要包括银河动力发动机活塞缸...chunk:9b1d6e8d0d5d index 6: 红宇专汽：2025年H1实现营收（0.68亿元，-35.79%）有所下滑，净利润（-0.13亿元，同比减少0.05亿元）有所下滑。 ◆ **投资建议** 公司作为兵器工业集团旗下上市公司，在智能弹药、超硬材料等行业中具备较强的市场竞争力。我们的具体观点及投资建议如下： (1) 随着“十四五”规划进入收官阶段，下游订单交付节奏有望加速，公司业绩有望实现恢复式反弹式增长。同时，在智能化、低成本化作战需求推动下，智能弹药及远程火箭炮等消耗性装备需求旺盛，下游高景气度有望持续抬升； (2) 在超硬材料领域，公司作...chunk:8c8e2f5cdbb2 index 7: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | -------- | ------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 6115.92 | 4569.18 | 8714.22 | 10888.21 | 13267.48 | | 增长率（%） | (8.90) | (25.29) | 90.72 | 24.95 | 21.85 | | 归母净利润（百万元） | 8...chunk:1dc8077e226a index 8: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ⚫ 公司中报主要财务数据 图1 公司中报营业收入及增速（单位：百万元；%）chunk:b7896d5e5296 index 9: | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | | ------ | --------- | ------- | | 2021H1 | 2880 | | | 2022H1 | 3579 | 24.28 | | 2023H1 | 1910 | -40.25 | | 2024H1 | 2124 | 11.19 | | 2025H1 | 2074 | -2.37 |
技术溯源
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