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报告笔记
公司：火炬电子
股票代码：603678
报告日期：2025年08月22日
券商：中航证券
评级：买入
核心主线
**行业拐点已至**：2025年上半年公司主要业务元器件及陶瓷新材料行业均出现拐点——1）元器件行业方面，中高端产品竞争格局良好，壁垒较高，受到高可靠性应用领域订单恢复，行业景气度逐步改善，实现了全系列产品收入的同比正向增长，此外在民用市场，新产品如超级电容等订单快速突破，主动元器件行业晶圆销售突破历史峰值； (source / chunk:e9cb2a83c681)
**公司主业快速恢复，第二增长曲线已现**：从收入来看，公司主业恢复良好——元器件板块实现收入6.92亿元（+27.62%），我们推测主要系下游主要客户库存较低，主动补库带来的军品订单全面恢复，以及公司积极加大民用市场销售力度所致； (source / chunk:31e021052bfc)
2）新材料方面，随着客户中试线的落地，公司积极响应客户需求，新材料行业的产品销量快速攀升，行业稼动率的提升和需求的旺盛带动业务体量和盈利能力增长显著。 (source / chunk:e9cb2a83c681)
新材料板块得益于多型号产品验证的中试进度加快，实现销售量的强劲提升，上半年实现营收1.33亿元（+101.88%）（含研发服务收入），稼动率的提升及管理能力的改善使得盈利能力显著提升，新材料板块收入占比大幅提升，公司第二增长曲线已成； (source / chunk:31e021052bfc)
“十五五”期间，相关材料有望放量，市场空间广阔； (source / chunk:99b7d4e99715)
投资建议：公司作为元器件、新材料双轮驱动的企业，2025年上半年实现了业绩的快速增长，主要系元器件订单的恢复以及新材料下游需求的增长，我们判断随着“十五五”期间装备智能化以及耐温能力的要求提升，公司业绩有望保持高速增长。 (source / chunk:99b7d4e99715)
关键证据
公司Q2实现营业收入10.1亿元（同比+30.3%，环比+32.5%），实现归母净利润1.55亿元（同比+71.8%，环比+44.9%），实现扣非净利润1.51亿元（同比+75.3%，环比+49.4%）； (source / chunk:1d83c7f4a214)
我们判断公司 2025-2027 年实现营业收入 35.91 亿元、45.69 亿元、59.40 亿元，同比增速 28.16%、27.24%、30.01%，实现归母净利润 5.28 亿元、6.61 亿元、8.47 亿元，同比增长 171.34%、25.16%、28.17%，对应 PE 36X、29X、23X，维持“买入”评级。 (source / chunk:99b7d4e99715)
**业绩概要**：2025年上半年公司实现营业收入17.72亿元（+24.20%），实现归母净利润2.61亿元（+59.04%），对应EPS为0.57元，扣非归母净利润为2.53亿元（+62.71%）。 (source / chunk:1d83c7f4a214)
新材料板块得益于多型号产品验证的中试进度加快，实现销售量的强劲提升，上半年实现营收1.33亿元（+101.88%）（含研发服务收入），稼动率的提升及管理能力的改善使得盈利能力显著提升，新材料板块收入占比大幅提升，公司第二增长曲线已成； (source / chunk:31e021052bfc)
**公司主业快速恢复，第二增长曲线已现**：从收入来看，公司主业恢复良好——元器件板块实现收入6.92亿元（+27.62%），我们推测主要系下游主要客户库存较低，主动补库带来的军品订单全面恢复，以及公司积极加大民用市场销售力度所致； (source / chunk:31e021052bfc)
国际贸易板块，受到公司持续加大核心产品及行业投入，国产化替代趋势下，在新能源汽车、工业自动化等行业深耕，实现收入9.41亿元（+15.86%）； (source / chunk:31e021052bfc)
图1 营业收入、归母净利润及其同比增速 (source / chunk:6dca2a35a63a)
**行业拐点已至**：2025年上半年公司主要业务元器件及陶瓷新材料行业均出现拐点——1）元器件行业方面，中高端产品竞争格局良好，壁垒较高，受到高可靠性应用领域订单恢复，行业景气度逐步改善，实现了全系列产品收入的同比正向增长，此外在民用市场，新产品如超级电容等订单快速突破，主动元器件行业晶圆销售突破历史峰值； (source / chunk:e9cb2a83c681)
风险信号
风险提示：下游需求不及预期、新领域应用不及预期、毛利率大幅波动等 (source / chunk:99b7d4e99715)
**业绩概要**：2025年上半年公司实现营业收入17.72亿元（+24.20%），实现归母净利润2.61亿元（+59.04%），对应EPS为0.57元，扣非归母净利润为2.53亿元（+62.71%）。 (source / chunk:1d83c7f4a214)
公司Q2实现营业收入10.1亿元（同比+30.3%，环比+32.5%），实现归母净利润1.55亿元（同比+71.8%，环比+44.9%），实现扣非净利润1.51亿元（同比+75.3%，环比+49.4%）； (source / chunk:1d83c7f4a214)
**行业拐点已至**：2025年上半年公司主要业务元器件及陶瓷新材料行业均出现拐点——1）元器件行业方面，中高端产品竞争格局良好，壁垒较高，受到高可靠性应用领域订单恢复，行业景气度逐步改善，实现了全系列产品收入的同比正向增长，此外在民用市场，新产品如超级电容等订单快速突破，主动元器件行业晶圆销售突破历史峰值； (source / chunk:e9cb2a83c681)
**公司主业快速恢复，第二增长曲线已现**：从收入来看，公司主业恢复良好——元器件板块实现收入6.92亿元（+27.62%），我们推测主要系下游主要客户库存较低，主动补库带来的军品订单全面恢复，以及公司积极加大民用市场销售力度所致； (source / chunk:31e021052bfc)
国际贸易板块，受到公司持续加大核心产品及行业投入，国产化替代趋势下，在新能源汽车、工业自动化等行业深耕，实现收入9.41亿元（+15.86%）； (source / chunk:31e021052bfc)
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技术溯源
Source table: document_chunks
Document id: 6153d1ee-282c-4567-96de-90573afd945c
Document type: stock_research_report
Content hash: dcb18c234f4c
Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z