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证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ

报告笔记​

  • 公司：中国海防
  • 股票代码：600764
  • 报告日期：2025 年 08 月 30 日
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • * **各板块营收变化的原因主要在于市场需求的变化以及公司产品的市场竞争力提升：**2025 年上半年，公司实现营业收入 13.85 亿元，同比增长 19.64%； (source / chunk:813435228692)
  • * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.95/3.67/4.63 亿元，对应 PE 分别为 87/70/55 倍，维持“增持”评级。 (source / chunk:97d2d7434d75)
  • 归属于上市公司股东的净利润 0.95 亿元，同比增长 25.48%。 (source / chunk:813435228692)
  • 防务领域收入 6.25 亿元，同比增长 17.72%，其中水声电子防务产品贡献 4.20 亿元，增长 30.68%，系无人平台水声装备取得关键突破，合同签订与产品交付同步放量； (source / chunk:813435228692)
  • 非防务领域实现收入 7.36 亿元，同比增长 22.07%，智慧城市与智能制造板块表现突出，轨道交通智能运维、新能源汽车铝锻产线等项目落地，带动电子信息产品收入达 7.12 亿元，同比增长 21.28%，成为拉动整体营收的核心动力。 (source / chunk:813435228692)
  • * **财务状况稳健，未来收入有保障：**资产负债表端，截至 2025 年上半年，期末货币资金 21.93 亿元，较年初减少 10.27%，主要因经营活动净流出 1.60 亿元，投资活动净流出 0.70 亿元； (source / chunk:813435228692)

关键证据​

  • * **各板块营收变化的原因主要在于市场需求的变化以及公司产品的市场竞争力提升：**2025 年上半年，公司实现营业收入 13.85 亿元，同比增长 19.64%； (source / chunk:813435228692)
  • 非防务领域实现收入 7.36 亿元，同比增长 22.07%，智慧城市与智能制造板块表现突出，轨道交通智能运维、新能源汽车铝锻产线等项目落地，带动电子信息产品收入达 7.12 亿元，同比增长 21.28%，成为拉动整体营收的核心动力。 (source / chunk:813435228692)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 13.85 亿元，同比去年+19.64%； (source / chunk:813435228692)
  • 归属于上市公司股东的净利润 0.95 亿元，同比增长 25.48%。 (source / chunk:813435228692)
  • 防务领域收入 6.25 亿元，同比增长 17.72%，其中水声电子防务产品贡献 4.20 亿元，增长 30.68%，系无人平台水声装备取得关键突破，合同签订与产品交付同步放量； (source / chunk:813435228692)
  • 归母净利润 9457.39 万元，同比去年+25.48%。 (source / chunk:813435228692)
  • 特装电子产品收入 2.05 亿元，略降 2.12%，主因部分项目交付节奏调整。 (source / chunk:813435228692)
  • * **财务状况稳健，未来收入有保障：**资产负债表端，截至 2025 年上半年，期末货币资金 21.93 亿元，较年初减少 10.27%，主要因经营活动净流出 1.60 亿元，投资活动净流出 0.70 亿元； (source / chunk:813435228692)

风险信号​

  • 利润表方面，2025 年上半年销售毛利率由 36.46%降至 35.32%，因防务产品成本上升及原材料价格波动； (source / chunk:813435228692)
  • * **各板块营收变化的原因主要在于市场需求的变化以及公司产品的市场竞争力提升：**2025 年上半年，公司实现营业收入 13.85 亿元，同比增长 19.64%； (source / chunk:813435228692)
  • 期间费用率由 18.63%降至 12.70%，其中销售费用 0.37 亿元下降 29.72%，系服务费与推广费压缩所致。 (source / chunk:813435228692)
  • * **公司核心竞争力持续强化：**公司 2025 年上半年研发投入 1.51 亿元占营收 10.91%，水声通信、探测及救援技术体系化升级，部分成果将形成约 2 亿元产值； (source / chunk:97d2d7434d75)
  • * **风险提示：**1）新产品拓展不及预期； (source / chunk:97d2d7434d75)
  • 公司 2025 年上半年实现营业收入 13.85 亿元，同比去年+19.64%； (source / chunk:813435228692)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 铝：非防务领域实现收入 7.36 亿元，同比增长 22.07%，智慧城市与智能制造板块表现突出，轨道交通智能运维、新能源汽车铝锻产线等项目落地，带动电子信息产品收入达 7.12 亿元，同比增长 21.28%，成为拉动整体营收的核心动力。 (source / chunk:813435228692)
  • 工业原材料：利润表方面，2025 年上半年销售毛利率由 36.46%降至 35.32%，因防务产品成本上升及原材料价格波动； (source / chunk:813435228692)

来源线索​

  • chunk:4475b89aaa22 index 0: 证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ # 中国海防（600764） # 2025 年中报点评：水声电子防务增速最高，多个方面取得了重要进展 2025 年 08 月 30 日 ## 增持（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:6555f3915cb3 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 3,592 | 3,173 | 3,795 | 4,533 | 5,481 | | 同比 | (16.31) | (11.65) | 19.61 | 19.42 | 20.93 | | 归母净利润（百万元） | 308.58 | 228.00 | 294...
  • chunk:455dcfe923e4 index 2: ### 股价走势
  • chunk:955ed964f621 index 3: | 日期 | 中国海防 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/30 | 0 | 0 | | 2024/12/29 | 31 | 13 | | 2025/4/29 | 22 | 22 | | 2025/8/28 | 76 | 31 |
  • chunk:813435228692 index 4: [Table_Tag] [Table_Summary] **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 13.85 亿元，同比去年+19.64%；归母净利润 9457.39 万元，同比去年+25.48%。 ### 投资要点 * **各板块营收变化的原因主要在于市场需求的变化以及公司产品的市场竞争力提升：**2025 年上半年，公司实现营业收入 13.85 亿元，同比增长 19.64%；归属于上市公司股东的净利润 0.95 亿元，同比增长 25.48%。业绩提升主要得益于防务及...
  • chunk:97d2d7434d75 index 5: 2025 年上半年，经营现金流净流出 1.60 亿元，上年同期为净流出 0.41 亿元，主因销售回款减少 3.09 亿元；合同负债 1.65 亿元增加 12.31%，预示在手订单充足；存货微增显示积极备货以匹配交付需求，整体运营稳健。 ### 基础数据 * **每股净资产(元,LF)**: 11.60 * **资产负债率(%,LF)**: 27.37 * **总股本(百万股)**: 710.63 * **流通 A 股(百万股)**: 710.63 * **公司核心竞争力持续强化：**公司 2025 年上半年...
  • chunk:c3e5576cd5a7 index 6: | 中国海防三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | -----...
  • chunk:e0aa6b646527 index 7: | 中国海防三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | -----...
  • chunk:a0df3f25b87a index 8: | 中国海防三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | -----...
  • chunk:28eb6406acfd index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 8214dbeb-c1b8-4bcb-9844-4b090b798a53
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z