证券研究报告：交通运输 公司点评报告

报告笔记

• 公司：上海机场
• 股票代码：600009
• 报告日期：2025-05-12
• 券商：中邮证券
• 评级：增持

核心主线

• 非航收入方面，因商业转让权收入减少及免税租金收入下降影响，公司商业餐饮收入 20.55 亿元，同比下降 15.5%，物流业务因货站吞吐量增加，同比增长 13.3%至 16.8 亿元，其他非航收入 30.7 亿元，同比增长 11.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 民航客货运需求不断增长，枢纽机场业务量上行的趋势不改，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 24.4 亿元、29.4 亿元、33.6 亿元，维持“增持”评级。 (source / chunk:37b5e398ad86)
• 2024 年公司营业收入 123.7 亿元，同比增长 12.0%，实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 107.1%，2024 年第四季度公司营业收入 31.8 亿元，同比增长 1.7%，实现归母净利润 7.32 亿元，同比增长 67.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 2025 年一季度公司营业收入 31.7 亿元，同比增长 4.7%，实现归母净利润 5.19 亿元，同比增长 34.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 2024 年民航客流保持回升态势，上海浦东、虹桥两机场航班起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量同比延续升势，其中浦东机场旅客吞吐量 7679 万人次，同比增长 41.0%，虹桥机场 4794 万人次，同比增长 12.8%，其中虹浦两场国际及地区旅客吞吐量合计 3501.6 万人次，同比增长 89.0%，拉动航空性收入显著增长，2024 年为 55.6 亿元，同比增长 27.1%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 机场日常经营成本基本稳定，2024 年公司营业成本 96.56 亿元，同比增长 4.7%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)

关键证据

• 2024 年公司营业收入 123.7 亿元，同比增长 12.0%，实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 107.1%，2024 年第四季度公司营业收入 31.8 亿元，同比增长 1.7%，实现归母净利润 7.32 亿元，同比增长 67.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 2025 年一季度公司营业收入 31.7 亿元，同比增长 4.7%，实现归母净利润 5.19 亿元，同比增长 34.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 2024 年民航客流保持回升态势，上海浦东、虹桥两机场航班起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量同比延续升势，其中浦东机场旅客吞吐量 7679 万人次，同比增长 41.0%，虹桥机场 4794 万人次，同比增长 12.8%，其中虹浦两场国际及地区旅客吞吐量合计 3501.6 万人次，同比增长 89.0%，拉动航空性收入显著增长，2024 年为 55.6 亿元，同比增长 27.1%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 非航收入方面，因商业转让权收入减少及免税租金收入下降影响，公司商业餐饮收入 20.55 亿元，同比下降 15.5%，物流业务因货站吞吐量增加，同比增长 13.3%至 16.8 亿元，其他非航收入 30.7 亿元，同比增长 11.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 机场日常经营成本基本稳定，2024 年公司营业成本 96.56 亿元，同比增长 4.7%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 费用方面，公司 2024 年费用率略有提升，其中管理、研发、财务费用率分别为 5.95%、0.10%、3.77%，同比分别上升 0.84pct、上升 0.01pct、下降 0.06pct。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 此外，公司四季度确认房屋征收补偿处置收益，全年处置收益 6.55 亿元，同比增长 6.58 亿元，进一步推高业绩表现。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 6.55 亿元，同比增长 6.58 亿元，进一步推高业绩表现。 (source / chunk:37b5e398ad86)

风险信号

• 非航收入方面，因商业转让权收入减少及免税租金收入下降影响，公司商业餐饮收入 20.55 亿元，同比下降 15.5%，物流业务因货站吞吐量增加，同比增长 13.3%至 16.8 亿元，其他非航收入 30.7 亿元，同比增长 11.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 机场日常经营成本基本稳定，2024 年公司营业成本 96.56 亿元，同比增长 4.7%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 费用方面，公司 2024 年费用率略有提升，其中管理、研发、财务费用率分别为 5.95%、0.10%、3.77%，同比分别上升 0.84pct、上升 0.01pct、下降 0.06pct。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• | 资产负债率(%) | 37.9% | (source / chunk:34061c6b88f2)
• 2024 年公司营业收入 123.7 亿元，同比增长 12.0%，实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 107.1%，2024 年第四季度公司营业收入 31.8 亿元，同比增长 1.7%，实现归母净利润 7.32 亿元，同比增长 67.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
• 2025 年一季度公司营业收入 31.7 亿元，同比增长 4.7%，实现归母净利润 5.19 亿元，同比增长 34.5%。 (source / chunk:e1e0331e4efa)

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原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

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• chunk:d0ffa30492b1 index 1: | Date | 上海机场 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-05 | 0 | 0 | | 2024-07 | -6 | -3 | | 2024-10 | -3 | -6 | | 2024-12 | 3 | -3 | | 2025-02 | -6 | -9 | | 2025-05 | 0 | -6 |
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• chunk:34061c6b88f2 index 3: | 最新收盘价（元） | 32.08 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 24.88 / 19.19 | | 总市值/流通市值（亿元） | 798 / 616 | | 52 周内最高/最低价 | 38.93 / 30.24 | | 资产负债率(%) | 37.9% | | 市盈率 | 41.13 | | 第一大股东 | 上海机场(集团)有限公司 |
• chunk:e1e0331e4efa index 4: ### 研究所 **分析师**: 曾凡喆 **SAC 登记编号**: S1340523100002 **Email**: zengfanzhe@cnpsec.com # 上海机场(600009) ## 国际客流保持增长，业绩继续恢复 * **上海机场披露 2024 年年报及 2025 年一季报** 上海机场披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 123.7 亿元，同比增长 12.0%，实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 107.1%，2024 年第四季度公司营业收入...
• chunk:37b5e398ad86 index 5: 6.55 亿元，同比增长 6.58 亿元，进一步推高业绩表现。 * **一季度业务量保持增长势头，业绩同比明显改善** 2025 年一季度民航客运量保持增长，公司旗下虹浦两场业务量进一步提升，拉动单季度业绩同比明显改善。 * **投资建议** 民航客货运需求不断增长，枢纽机场业务量上行的趋势不改，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 24.4 亿元、29.4 亿元、33.6 亿元，维持“增持”评级。 * **风险提示：** 宏观经济下滑，机场吞吐量不及预期，商业恢复不及预期，大额资本开支 ...
• chunk:6d0a47719f59 index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 12369 | 13898 | 15007 | 15970 | | 增长率(%) | 11.97 | 12.36 | 7.98 | 6.42 | | EBITDA（百万元） | 4690.22 | 6811.20 | 7624.98 | 8264.12 | | 归属母公司净利润（百万元） ...
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• chunk:21cd6ffabb85 index 8: | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | | -------------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | **利润表** | **2024A** | **2025E** | **2026E** | **2027E** | | 营业收入 | 12369 | 13898 | 15007 | 15970 | | 营业成本 | 9656 | 10076 | 10538...
• chunk:5d264ecee96c index 9: | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | | -------------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | **流动负债合计** | **9434** | **9744** | **10127** | **12400** | | 其他 | 17082 | 17282 | 17482 | 19682 | | **非流动负债合计** | **17082** | **...

技术溯源

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