报告笔记
- 公司：观典防务
- 股票代码：
688287
- 报告日期：2023 年 07 月 14 日
- 券商：中信证券
- 评级：推荐
核心主线
- 归母净利润对应由 0.21 亿元增长至 0.87 亿元，CAGR=43%，业绩增速显著，主要受益于公司技术实力的不断提升、产品应用领域、市场和客户的不断拓展。 (source /
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- 2019~2021 年，公司无人机禁毒服务业务规模保持在 0.6 亿左右，行业市场空间与政府在禁毒领域的财政预算具有相关性。 (source /
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- 其中 2020 年毛利率最高，达到 72%，同比增长 11.62ppt，主要是随着公司深耕地方禁毒市场及积极开拓其他无人机应用领域战略的有效推进，高毛利率的地方禁毒业务收入及其他无人机应用业务规模增长导致。 (source /
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- 其中 2020 年毛利率达到 72%，同比增长 11.62ppt，主要是随着公司深耕地方禁毒市场及积极开拓其他无人机应用领域战略的有效推进，高毛利率的地方禁毒业务收入及其他无人机应用业务规模增长导致。 (source /
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- 近年来公司毛利率提升主要是随着深耕地方禁毒及其他应用市场，高毛利率的地方禁毒业务收入及其他应用业务规模增长导致； (source /
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- 2）无人机禁毒领域方面，我国每年需开展禁毒航测的潜在国土面积超过 480 万平方公里，综合考虑现有服务的计费标准，预计我国每年禁毒航测的市场空间约为 30 亿元，公司当前每年的航测面积不足 50 万平方公里，未来仍有近 10 倍的市场空间等待开拓。 (source /
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关键证据
- 1）无人机飞行服务与数据处理：2018~2022 年，收入从 0.42 亿元持续增长至 1.41 亿元，CAGR=35.8%，且毛利率水平持续较高，保持在 60%以上。 (source /
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- **1）2018~2022 年，公司营收由 1.1 亿元增长至 2.9 亿元，CAGR=29%； (source /
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- 归母净利润对应由 0.21 亿元增长至 0.87 亿元，CAGR=43%，业绩增速显著，主要受益于公司技术实力的不断提升、产品应用领域、市场和客户的不断拓展。 (source /
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- ** 1）2018~2022 年，公司营收由 1.1 亿元增长至 2.9 亿元，CAGR=29%； (source /
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- 归母净利润对应由 0.21 亿元增长至 0.87 亿元，CAGR=43%，业绩增速显著。 (source /
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- 其中 2020 年毛利率最高，达到 72%，同比增长 11.62ppt，主要是随着公司深耕地方禁毒市场及积极开拓其他无人机应用领域战略的有效推进，高毛利率的地方禁毒业务收入及其他无人机应用业务规模增长导致。 (source /
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- 其中 2020 年毛利率达到 72%，同比增长 11.62ppt，主要是随着公司深耕地方禁毒市场及积极开拓其他无人机应用领域战略的有效推进，高毛利率的地方禁毒业务收入及其他无人机应用业务规模增长导致。 (source /
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- 2）无人机系统及智能防务装备：2018~2022 年，收入从 0.63 亿元持续增长至 1.50 亿元，CAGR=24.1%，尤其 2021 年（YoY+35%）、2022 年（YoY+26%），增速有进一步提升趋势。 (source /
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风险信号
-
- **下游需求不及预期**：公司无人机禁毒服务收入占比较高，较大程度依赖政府部门在禁毒领域的财政投入，如果未来政府在禁毒领域的财政预算减少，或政策支持力度下降，则可能影响公司的增长空间。 (source /
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- 净利率提升主要是毛利率水平提升以及期间费用率从 2018 年的 20.9%持续下降至 2022 年的 15.4%共同导致。 (source /
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- 2018 年的 20.9%持续下降至 2022 年的 15.4%共同导致。 (source /
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- * **风险提示：**下游需求不及预期； (source /
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- 净利率提升主要是公司期间费用率从 2018 年的 20.9%持续下降至 2021 年的 16.3%，费用管控能力持续增强。 (source /
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- **根据《2021 年中国毒情形势报告》，截至 2021 年底，全国现有吸毒人员 148.6 万名，同比下降 17.5%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：**据中电联发布的《中国电力行业年度发展报告 2021》，我国 110 千伏及以上的输电线路目前已接近 130 万千米，且每年以将近 10%的速度增长。 (source /
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来源线索
chunk:820c4d8deab8 index 0: ## 观典防务（688287.SH）首次覆盖报告 # 无人机系列#4：我国无人机禁毒服务领域龙头 2023 年 07 月 14 日 我们首次覆盖我国无人机禁毒服务领域龙头企业：观典防务（688287.SH），给予“推荐”评级，主要理由如下： **推荐** | **首次评级** **当前价格：** | **13.69 元** * **国家级专精特精“小巨人”，国内无人机禁毒服务领域龙头。**公司成立于 2004 年，2005 年首次提出将无人机应用于禁毒领域的理念，并于 2008 年实现商用，2013 年...chunk:a1cfd455f29c index 1: 2018 年的 20.9%持续下降至 2022 年的 15.4%共同导致。 **分析师 尹会伟** **执业证书：** S0100521120005 **电话：** 010-85127667 **邮箱：** yinhuiwei@mszq.com * **无人机千亿市场等待开拓；智能防务装备有望打开第二条成长曲线。**1）近年来，无人机工业级应用随着下游测绘、应急、安防、禁毒、反恐等多领域拓展实现了快速发展，我们预计到“十四五”末期，我国工业级无人机市场规模将突破 1500 亿元，占全球市场规模比例超过 50%...chunk:c2e917eb5b7d index 2: 20232025 年归母净利润分别是 1.15 亿元、1.57 亿元、2.14 亿元，当前股价对应 20232025 年 PE 为 37x/27x/20x。我们考虑到公司下游需求较好以及公司在无人机禁毒领域的较强竞争力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ### 相关研究 1. 国防军工行业点评：无人驾驶航空器飞行管理暂行条例出台，板块或迎重要发展机遇-2023/07/05 2. 中无人机（688297.SH）首次覆盖报告：无人机系列#1：“大国之翼”，我国稀缺无人机系统龙头-2022/07/03 3. 纵横股份...chunk:38192683423f index 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 291 | 382 | 508 | 671 | | 增长率（%） | 26.6 | 31.3 | 33.0 | 32.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 87 | 115 | 157 | 214 | | 增长率（%） | 20.6 | 32.0 | 36.8 | 35.6 | | 每股收益...chunk:b3252913ecb0 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 07 月 13 日收盘价） # 目录 **1 观典防务：无人机禁毒龙头，智能防务装备开启第二成长曲线** 3 1.1 无人机禁毒龙头，市场竞争优势明显 3 1.2 无人机主业发展迅速，利润率水平持续提升 4 1.3 智能防务装备有望打开第二条成长曲线 7 **2 全球无人机市场持续增长，民用领域活力较强** 9 2.1 无人机系统主要构成：一个飞行平台、五大分系统 9 2.2 全球无人机市场需求规模持续扩大 11 **3 盈利预测与投资建议*...chunk:953b62cfe3bf index 5: 份，在国内率先实现了对多种新型涉毒手段的精准识别，协助禁毒部门监控住了新的毒情趋势，为科学部署禁毒工作、实现精确打击提供了重要的技术支持。公司在无人机禁毒服务细分市场具有领先优势，目前尚无实质性的竞争对手。 公司实控人为董事长高明先生。截至 2023 年一季度末，高明先生直接持有公司 41.45%的股权，是公司控股股东和实控人。高明先生曾荣获评 2020 年“全国劳动模范”，“北京市劳动模范”，“2013 年民间最美禁毒人士”候选人，2014 年“首都精神文明建设奖”等奖项，2004 年 8 月至今就职于公司。...chunk:06223e826844 index 6: S8 -- 0.64% -- Company S9 -- 0.42% -- Company S10 -- 0.43% -- Company S11 -- 0.47% -- Company Company[100% 观典防务] ``` 资料来源：wind，民生证券研究院整理（截至 2023 年一季度末） # 1.2 无人机主业发展迅速，利润率水平持续提升 **业绩快速增长；利润率水平持续提升。** 1）2018~2022 年，公司营收由 1.1 亿元增长至 2.9 亿元，CAGR=29...chunk:3a196e16ee37 index 7: | 年份 | 营业收入（亿元） | YoY | | ---- | -------- | ---- | | 2018 | 1.1 | 28.5 | | 2019 | 1.5 | 39.5 | | 2020 | 1.8 | 23.2 | | 2021 | 2.3 | 27.9 | | 2022 | 2.9 | 26.6 |chunk:6204d59b131c index 8: 资料来源：wind，公司招股说明书，民生证券研究院 图3：2018~2022 年归母净利润及增速chunk:2079037ab949 index 9: | 年份 | 归母净利润（亿元） | YoY | | ---- | --------- | ----- | | 2018 | 0.2 | -31.5 | | 2019 | 0.4 | 102.7 | | 2020 | 0.5 | 28.2 | | 2021 | 0.7 | 35.2 | | 2022 | 0.9 | 20.6 |
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
6061ed1e-03ea-45be-a669-ae75a37ab250
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
eb2a49f91ab9
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z