报告笔记
- 公司：中国船舶
- 股票代码：未识别
- 报告日期：2025 年 9 月 5 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- 交易完成后，中国船舶总资产规模将超过 4000 亿元，年收入规模突破 1300 亿元，将成为全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头，有利于中国船舶抓住全球造船业景气度上行期的关键机遇、实现进一步发展。 (source /
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- 水平明显提升，主要受益于公司加强了对费用率的控制能力，以及船舶市场高景气对公司盈利能力存在推动作用。 (source /
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- 中国船舶作为存续公司，总资产规模将超过 4000 亿元，年收入规模突破 1300 亿元，将成为全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头，有利于中国船舶抓住全球造船业景气度上行期的关键机遇、实现进一步发展。 (source /
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- 公司发布 2025 年半年报，**2025 年上半年实现营业收入 403.25 亿元，yoy +11.96%**，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source /
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- 分业务来看，**船舶及海工**实现营收 386.69 亿元，yoy +12.26%，占比 95.89%； (source /
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- 利润增速跑赢收入增速，主要原因是：①全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 8 月末报 186 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快； (source /
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关键证据
- **2025 年二季度公司营业收入为 244.67 亿元**，同比+17.93%，环比+54.29%； (source /
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- 归母净利润为 18.19 亿元，同比+79.88%，环比+61.42%； (source /
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- 扣非归母净利润为 17.73 亿元，同比+106.23%，环比+58.72%； (source /
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- 销售毛利率为 11.80%，同比+2.93pct，环比-1.04pct； (source /
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- 单季度来看，2025Q2 实现营收 244.67 亿元，同比+17.93%，环比+54.29%，单季度营收水平创 2024Q1 以来新高。 (source /
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- 2025Q2 实现归母净利润 18.19 亿元，同比+79.88%，环比+61.42% (source /
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- 销售净利率为 8.50%，同比+3.41pct，环比+0.45pct； (source /
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- 期间费用率为 4.49%，同比-1.35pct，环比-1.02pct。 (source /
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风险信号
- 公司发布 2025 年半年报，**2025 年上半年实现营业收入 403.25 亿元，yoy +11.96%**，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升； (source /
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- 利润增速跑赢收入增速，主要原因是：①全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 8 月末报 186 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快； (source /
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- 财务费用率 -1.35%，同比+1.03pct，主要系利息收入同比减少、汇率波动产生的汇兑净损失增加所致。 (source /
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- 公司紧紧围绕成本费用率压降目标，持续开展降本增效工作，将期间费用率从 2020 年的 11.18%降至 2025H1 的 5.02%，降幅高达 6.16pct。 (source /
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- 与此同时，2025H1 财务费用率为-1.35%，yoy +1.03pct，主要系利息收入同比减少、汇率波动产生的汇兑净损失增加所致。 (source /
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- 折算修正总吨为 1.63 亿 CGT，yoy +5.13%，较年初下降 1.12%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:74b33001d93e index 0: # 船价景气+份额提升，盈利能力显著改善 公司点评 ● **事件：** 公司发布 2025 年半年报，**2025 年上半年实现营业收入 403.25 亿元，yoy +11.96%**，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升；归母净利润 29.46 亿元，yoy +108.59%；扣非归母净利润 28.91 亿元，yoy +141.23%；销售毛利率为 12.21%，yoy+2.01pct；销售净利率为 8.32%，yoy +3.41pct；期间费用率为 5.02%，yoy-0.33pct。 分业务...chunk:26d144d1573b index 1: | 市场数据 | 时间 2025/8/29 | | ----------- | ------------ | | 收盘价(元): | 37.38 | | 一年最低/最高(元): | 26.93/45.95 | | 总股本(亿股): | 44.72 | | 总市值(亿元): | 1671.79 | | 流通股本(亿股): | 44.72 | | 流通市值(亿元): | 1671.79 | | 近 3 月换手率: | 59.02% |chunk:580c75377eb5 index 2: ● **高船价+公司降本增效取得显著成果，推动利润增速跑赢收入增速** #### 股价一年走势chunk:37fa4f95542b index 3: | Date | 中国船舶 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/08 | 0 | 0 | | 2024/11 | -10 | -5 | | 2025/02 | -5 | 5 | | 2025/05 | -2 | 15 |chunk:d1eb4e89b67a index 4: 2025 年上半年，公司实现营收 403.25 亿元，yoy +11.96%；归母净利润 29.46 亿元，yoy +108.59%。利润增速跑赢收入增速，主要原因是：①全球新造船价格指数仍处高位，2025 年 8 月末报 186 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年历史最高值，推动公司营收增速加快；②公司期间费用率降低 0.33pct 至 5.02%。其中，销售费用率 0.06%，同比持平；管理费用率 3.10%，同比-0.33pct；研发费用率 3.21%，同比-1.03pc...chunk:7a2a4f3ddbb0 index 5: 公司完工交付民品船舶 48 艘/ 355.22 万 DWT，吨位数完成年计划的 56.00%。 ● **公司经营计划具有较强指引性，2025 年目标营收 805 亿元** 公司经营计划具有较强指引性，2018 年来仅 2022 年营收落后于经营计划。综合内外部环境条件，公司给出 2025 年营收目标为 805 亿元，yoy +2.44%；全年计划实现民品造船完工 89 艘/ 634.31 万 DWT。公司 2025H1 业绩达到全年目标的 50%以上，在此目标的指引下，公司将重点围绕市场开拓、产品布 局、运...chunk:051d571fddef index 6: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入(百万元) | 74,839 | 78,584 | 87,197 | 97,590 | 110,160 | | 增长率(%) | 25.7 | 5.0 | 11.0 | 11.9 | 12.9 | | 净利润(百万元) | 2,957 | 3,614 | 7,005 | 8,909 | 11...chunk:01e9b1bb1ab6 index 7: 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2025 年 8 月 29 日 # 1、 公司层面：公司 2025H1 实现营收 403.25 亿元，已完成全年经营目标 50.09% ## 1.1、 财务分析：2025H1 公司营收盈利均表现亮眼 2025 年上半年，公司实现营收 403.25 亿元，yoy +11.96%。营收增长主要受益于公司手持订单结构升级优化，交付的民品船舶价格同比提升。单季度来看，2025Q2 实现营收 244.67 亿元，同比+17.93%，环比+54.29%，单季度营收水平...chunk:9fad566fd849 index 8: | 年份 | 营业总收入 (亿元) | yoy (%) | | ------ | ---------- | ------- | | 2018 | 170 | 10 | | 2019 | 225 | 35 | | 2020 | 550 | 5 | | 2021 | 600 | 8 | | 2022 | 600 | 0 | | 2023 | 730 | 25 | | 2024 | 780 | 5 | | 2025H1 | 403 | 12 |chunk:e95d4fbce336 index 9: 资料来源：Wind，诚通证券研究所 图2： 公司单季度营收表现
技术溯源
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