报告笔记
- 公司：航天长峰
- 股票代码：
600855
- 报告日期：2021 年 4 月 22 日
- 券商：中航证券
- 评级：持有
核心主线
- ⚫ **受益于医疗器械业务业绩大幅提高，公司 2020 年收入稳定增长** (source /
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- 2020 年，公司聚焦主业配置资源，四大产业持续健康发展，营业收入（27.63 亿元，+6.59%）有所增长，尽管公司对子公司航天精一商誉计提减值准备 0.28 亿元，但公司利润总额（1.42 亿元，+7.94%）仍创下历史新高，我们认为这与公司在 2020 年疫情背景下，医疗器械业务的收入（3.76 亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）显著增长有关。 (source /
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- 安保科技业务方面，2020 年公司收入（15.42 亿元，+3.38%）有所增长，但毛利率（3.28%，-6.94pcts）较 2019 年（10.22%，-2.69pcts）出现了更大幅度的下滑，主要系受制于产业上下游挤压造成盈利能力的下滑，同时受疫情影响，导致部分项目拖期且回款较差，因此盈利水平持续下降。 (source /
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- 医疗器械业务方面，2020 年公司收入（3.76 亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）均出现显著增长，主要系疫情下，公司医疗器械业务 2020 年上半年收入（2.28 亿元，+435.10%）出现大幅增长所致，而从公司 2020 年全年医疗器械业务收入（3.76 亿元，+168.43%）增速低于上半年增速来看，公司医疗器械业务收入已趋于正常，我们预计未来公司医疗器械收入或将逐步回归至疫情前的常规水平。 (source /
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- 电子信息业务方面，2020 年公司收入（3.02 亿元，+0.30%）略有增长，但毛利率（38.43%，+7.21pcts）出现了快速增长，主要系得益于公司研发投入在工艺和结构方面的优化，降低了成本所致。 (source /
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- 其中公司该业务相关子公司长峰科威收入（2.64 亿元，+9.47%）稳定增长，净利润（0.93 亿元，+45.49%）快速增长，不考虑尉钟案件法院回款带来的 2030.37 万元影响，长峰科威的净利润（0.73 亿元，+13.78%）仍保持了稳定增长。 (source /
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关键证据
- ➢ **事件**：公司 4 月 20 日公告，2020 年公司营收 27.63 亿元（+6.59%），归母净利润 1.47 亿元（+243.53%），毛利率 24.45%（+2.42pcts），净利率 4.11%（+0.12pcts），新签订合同 33 亿元。 (source /
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- 2020 年，公司聚焦主业配置资源，四大产业持续健康发展，营业收入（27.63 亿元，+6.59%）有所增长，尽管公司对子公司航天精一商誉计提减值准备 0.28 亿元，但公司利润总额（1.42 亿元，+7.94%）仍创下历史新高，我们认为这与公司在 2020 年疫情背景下，医疗器械业务的收入（3.76 亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）显著增长有关。 (source /
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- 安保科技业务方面，2020 年公司收入（15.42 亿元，+3.38%）有所增长，但毛利率（3.28%，-6.94pcts）较 2019 年（10.22%，-2.69pcts）出现了更大幅度的下滑，主要系受制于产业上下游挤压造成盈利能力的下滑，同时受疫情影响，导致部分项目拖期且回款较差，因此盈利水平持续下降。 (source /
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- 医疗器械业务方面，2020 年公司收入（3.76 亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）均出现显著增长，主要系疫情下，公司医疗器械业务 2020 年上半年收入（2.28 亿元，+435.10%）出现大幅增长所致，而从公司 2020 年全年医疗器械业务收入（3.76 亿元，+168.43%）增速低于上半年增速来看，公司医疗器械业务收入已趋于正常，我们预计未来公司医疗器械收入或将逐步回归至疫情前的常规水平。 (source /
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- 电子信息业务方面，2020 年公司收入（3.02 亿元，+0.30%）略有增长，但毛利率（38.43%，+7.21pcts）出现了快速增长，主要系得益于公司研发投入在工艺和结构方面的优化，降低了成本所致。 (source /
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- 持股比例 55.45%的子公司航天柏克净利润 0.10 亿元，同比下降 81.47%），导致少数股东损益（-0.33 亿元，-154.10%）大幅下降，进而使公司归母净利润增速（+243.53%）与净利润增速（+9.82%）差异较大。 (source /
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- 亿元，同比下降 81.47%），导致少数股东损益（-0.33 亿元，-154.10%）大幅下降，进而使公司归母净利润增速（+243.53%）与净利润增速（+9.82%）差异较大。 (source /
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- 其中公司该业务相关子公司长峰科威收入（2.64 亿元，+9.47%）稳定增长，净利润（0.93 亿元，+45.49%）快速增长，不考虑尉钟案件法院回款带来的 2030.37 万元影响，长峰科威的净利润（0.73 亿元，+13.78%）仍保持了稳定增长。 (source /
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风险信号
- * **风险提示**：公司安保科技业务新领域拓展不及预期、安保科技业务市场竞争加剧、公司电源业务市场拓展不及预期。 (source /
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- 另外，公司归母净利润(1.47 亿元，+243.53%)出现了大幅增长，我们认为主要原因为 2020 年公司部分净利润亏损或显著下滑的子公司为非全资子公司（公司持股比例 61.44%的子公司浙江长峰 2020 年净利润-0.67 亿元，较 2019 年下降 0.48 亿； (source /
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- 持股比例 51.00%的子公司航天精一净利润-0.33 亿元，较 2020 年下降 0.48 亿元； (source /
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- 持股比例 55.45%的子公司航天柏克净利润 0.10 亿元，同比下降 81.47%），导致少数股东损益（-0.33 亿元，-154.10%）大幅下降，进而使公司归母净利润增速（+243.53%）与净利润增速（+9.82%）差异较大。 (source /
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- 亿元，同比下降 81.47%），导致少数股东损益（-0.33 亿元，-154.10%）大幅下降，进而使公司归母净利润增速（+243.53%）与净利润增速（+9.82%）差异较大。 (source /
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- 安保科技业务方面，2020 年公司收入（15.42 亿元，+3.38%）有所增长，但毛利率（3.28%，-6.94pcts）较 2019 年（10.22%，-2.69pcts）出现了更大幅度的下滑，主要系受制于产业上下游挤压造成盈利能力的下滑，同时受疫情影响，导致部分项目拖期且回款较差，因此盈利水平持续下降。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：公司电源产业主要围绕军工级、工业级电源、定制化电源等方面开展经营，具体业务包括稳压电源、恒流电源、UPS/EPS 电源、脉冲电源、专用特种电源、网络能源与新能源、行业专用电源及电能质量管理，覆盖航空航天、船舶、机车、通信、工控、轻工、重工及科研等各种领域，尤其是在需要电源系统高可靠性的科研领域发挥着重要的作用，同时也是国内少数能同时研发制造大功率 UPS ... (source /
chunk:0c66ba0eee0f)
- 锂：电源业务方面，2020 年公司收入（5.27 亿元，-17.39%）有所下降，主要系公司民品电源业务子公司航天柏克受疫情影响，传统的 UPS、EPS 电源业务以及梯次锂电池等产品销量减少，进而导致航天柏克 2020 年上半年收入（0.83 亿元，-43.80%）下滑，而从航天柏克全年收入（2.21 亿元，-39.15%）来看，航天柏克下半年疫情企稳后业绩有... (source /
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来源线索
chunk:8390a4b861de index 0: # 航天长峰（600855）： # 公司加大聚焦主业力度，盈利能力有望得到改善 中航证券研究所 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：王宏涛 证券执业证书号：S0640520110001 电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com **行业分类**：国防军工 **日期**：2021 年 4 月 22 日chunk:a71ee1df29ab index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | ---------------- | ------- | | 当前股价(2021.04.21) | 13.66 元 |chunk:e0f21ed2d8ff index 2: ## 基础数据（2021.04.21）chunk:0fb640c600c6 index 3: | 上证指数 | 3472.93 | | ---------- | ------- | | 总股本（亿股） | 4.49 | | 流通 A 股（亿股） | 3.43 | | 资产负债率 | 60.67% | | ROE（摊薄） | 8.70% | | PE（TTM） | 41.8 | | PB（LF） | 3.45 |chunk:b35bd101259b index 4: 公司近一年与沪深 300 走势对比图chunk:b873f95d038e index 5: | 日期 | 航天长峰 (%) | 沪深300 (%) | | ----- | -------- | --------- | | 20-04 | 0 | 0 | | 20-05 | -5 | 5 | | 20-06 | -10 | 15 | | 20-07 | 25 | 25 | | 20-08 | 15 | 28 | | 20-09 | -5 | 25 | | 20-10 | -10 | 28 | | 20-11 | -15 | 32 | | 20-12 | -20 | 35 | | 21-01 | -25 |...chunk:2fc9c1f5e3ac index 6: 资料来源：wind，中航证券研究所 ➢ **事件**：公司 4 月 20 日公告，2020 年公司营收 27.63 亿元（+6.59%），归母净利润 1.47 亿元（+243.53%），毛利率 24.45%（+2.42pcts），净利率 4.11%（+0.12pcts），新签订合同 33 亿元。 ➢ **投资要点：** ⚫ **受益于医疗器械业务业绩大幅提高，公司 2020 年收入稳定增长** 2020 年，公司聚焦主业配置资源，四大产业持续健康发展，营业收入（27.63 亿元，+6.59%）有所增长，尽...chunk:dc63140bd3a8 index 7: 亿元，同比下降 81.47%），导致少数股东损益（-0.33 亿元，-154.10%）大幅下降，进而使公司归母净利润增速（+243.53%）与净利润增速（+9.82%）差异较大。 公司目前四大业务主要为安保科技、医疗器械、电子信息以及电源领域。 安保科技业务方面，2020 年公司收入（15.42 亿元，+3.38%）有所增长，但毛利率（3.28%，-6.94pcts）较 2019 年（10.22%，-2.69pcts）出现了更大幅度的下滑，主要系受制于产业上下游挤压造成盈利能力的下滑，同时受疫情影响，导致部分...chunk:a1bb90fad307 index 8: 年完成验收的项目较少导致大部分项目无法确认收入所致，我们认为，伴随当前我国疫情形势的逐渐好转，航天精一延后的部分项目有望在 2021 年得到确认，其收入以及净利润有望在 2021 年得到改善。 医疗器械业务方面，2020 年公司收入（3.76 亿元，+168.43%）及毛利率（65.01%，+41.99pcts）均出现显著增长，主要系疫情下，公司医疗器械业务 2020 年上半年收入（2.28 亿元，+435.10%）出现大幅增长所致，而从公司 2020 年全年医疗器械业务收入（3.76 亿元，+168.43%）...chunk:2a85f4aab869 index 9: 年扣费归母净利润承诺 0.72 亿元）。整体来看，盈利能力更强的航天朝阳电源收入占比有所提升是公司整体电源业务毛利率（48.39%，+4.11pcts）提升的主要原因。 ● 公司研发费用率创历史新高，安保科技回款进度值得重点关注 费用方面，2020 年，在公司收入略有增长下，公司销售费用率（5.71%，-0.27pcts）和财务费用率（-0.14%，-0.52pcts）出现下降，我们认为主要系疫情影响以及本年度银行借款减少，利息支出减少所致。同时，公司加大了研发投入力度，研发费用率（3.76%，+0.89pc...
技术溯源
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