航发动力（600893.SH）2025 年三季报点评
报告笔记
- 公司：航发动力
- 股票代码：
600893
- 报告日期：2025 年 10 月 31 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- ➢ **3Q25 营收同比增长 19%； (source /
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- ➢ **3Q25 末合同负债较年初增长 85%； (source /
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- ➢ **投资建议：** 公司是我国覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，当前处于新老型号过渡期业绩阶段性承压，但我们看好公司长期发展潜力，无论是在传统特种领域，还是在商发、低空、通航、外贸等领域，公司都具备明显技术优势。 (source /
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- 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- ➢ **事件：** 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 229.12 亿元，YOY -11.73%； (source /
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- 归母净利润 1.08 亿元，YOY -85.13%； (source /
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关键证据
- ➢ **事件：** 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 229.12 亿元，YOY -11.73%； (source /
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- 归母净利润 1.08 亿元，YOY -85.13%； (source /
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- 扣非净利润 0.68 亿元，YOY -90.02%。 (source /
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- ➢ **3Q25 营收同比增长 19%； (source /
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- ** 1）**单季度：** 3Q25，公司实现营收 88.14 亿元，YOY +18.97%； (source /
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- 归母净利润 0.16 亿元，YOY -87.69%； (source /
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- 扣非净利润 0.30 亿元，YOY -78.14%。 (source /
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- 2）**利润率：** 1~3Q25，公司毛利率同比下滑 1.29ppt 至 10.74%； (source /
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风险信号
- ➢ **风险提示：** 下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。 (source /
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- **当前价格：** **39.62 元** (source /
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- ➢ **事件：** 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 229.12 亿元，YOY -11.73%； (source /
chunk:7e6edcdccda5)
- 归母净利润 1.08 亿元，YOY -85.13%； (source /
chunk:7e6edcdccda5)
- 扣非净利润 0.68 亿元，YOY -90.02%。 (source /
chunk:7e6edcdccda5)
- ➢ **3Q25 营收同比增长 19%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:7e6edcdccda5 index 0: # 航发动力（600893.SH）2025 年三季报点评 ## 3Q25 营收同比增长 19%；存货和合同负债增长较多 2025 年 10 月 31 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **39.62 元** ➢ **事件：** 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 229.12 亿元，YOY -11.73%；归母净利润 1.08 亿元，YOY -85.13%；扣非净利润 0.68 亿元，YOY -90.02%。**利润表现低于市场预期。** 公司利润端...chunk:9007cedbd161 index 1: 430.38 亿元，较年初增加 5.98%；2）存货 436.92 亿元，较年初增加 37.83%，主要是根据生产需要，公司产品投入增加所致；3）合同负债 83.19 亿元，较年初增加 85.45%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-84.66 亿元，去年同期为-172.76 亿元。 ### 相关研究 1. 航发动力（600893.SH）2025 年半年报点评：1H25 业绩持续承压；看好“航发链长”长期成长性-2025/08/28 2. 航发动力（600893.SH）2024 年年报点评：新老型号过渡期业...chunk:e000376da15b index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 47,880 | 41,272 | 49,146 | 57,622 | | 增长率（%） | 9.5 | -13.8 | 19.1 | 17.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 860 | 500 | 778 | 1,143 | | 增长率（%） | -39.5 | -41.9 |...chunk:e3120c8e495d index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价） 航发动力(600893)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:0ce10f5199bf index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 47,880 | 41,272 | 49,146 | 57,622 | | 营业成本 | 43,064 | 36,901 | 43,971 | 51,585 | | 营业税金及附加 | 265 | 248 | 295 | 317 | | 销售费用 | 293 | 268 | 319 | 375 | | 管理...chunk:6e95b853882e index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 9.48 | -13.80 | 19.08 | 17.25 | | EBIT 增长率 | -14.67 | 8.29 | 28.55 | 24.16 | | 净利润增长率 | -39.48 | -41.93 | 55.65 | 47.01 | | 盈利能力（%） |...chunk:1d7485825c0a index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 7,730 | 8,751 | 10,243 | 11,258 | | 应收账款及票据 | 40,608 | 44,953 | 47,767 | 52,555 | | 预付款项 | 3,095 | 2,694 | 3,298 | 3,611 | | 存货 | 31,699 | 34,918 | ...chunk:afcfb13c7e27 index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 983 | 574 | 894 | 1,314 | | 折旧和摊销 | 2,263 | 2,320 | 2,515 | 2,717 | | 营运资金变动 | -18,360 | -7,125 | -2,502 | -2,285 | | 经营活动现金流 | -14,309 | -3,003 | 2,259...chunk:e635281a0ac4 index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:b1aa1a089234 index 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z