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航发动力（600893.SH）2024 年年报点评

报告笔记​

  • 公司：航发动力
  • 股票代码：600893
  • 报告日期：2025 年 04 月 02 日
  • 券商：未识别
  • 评级：推荐

核心主线​

  • **4Q24 收入同比增长 26%**； (source / chunk:fa1d80a31335)
  • 销售费用同比增长 12.7%至 2.9 亿元，主要是售后保障任务增加。 (source / chunk:fa1d80a31335)
  • 分产品看，2024 年，1) 航发及衍生产品收入同比增长 10.0%至 449.9 亿元，毛利率同比下降 0.5ppt 至 9.5%； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. 外贸出口转包收入同比增长 6.5%至 20.7 亿元，毛利率同比提升 5.3ppt 至 19.7%； (source / chunk:a263bcfafbbe)
  • 分主机厂看，1) **西航公司**收入同比增长 23.6%至 160.3 亿元，利润总额同比下降 6.0%至 6.14 亿元； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. **黎明公司**收入同比增长 4.3%至 273.7 亿元，利润总额下降 31.9%至 4.62 亿元； (source / chunk:a263bcfafbbe)

关键证据​

  • 分产品看，2024 年，1) 航发及衍生产品收入同比增长 10.0%至 449.9 亿元，毛利率同比下降 0.5ppt 至 9.5%； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. 外贸出口转包收入同比增长 6.5%至 20.7 亿元，毛利率同比提升 5.3ppt 至 19.7%； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. 非航空产品及其他收入同比下降 24.9%至 2.0 亿元，毛利率同比下降 1.3ppt 至 18.4%。 (source / chunk:a263bcfafbbe)
  • 分主机厂看，1) **西航公司**收入同比增长 23.6%至 160.3 亿元，利润总额同比下降 6.0%至 6.14 亿元； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. **黎明公司**收入同比增长 4.3%至 273.7 亿元，利润总额下降 31.9%至 4.62 亿元； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. **南方公司**收入同比下降 1.3%至 76.7 亿元，利润总额下降 96.5%至 1570 万元，利润大幅下滑主要是 24 年研发支出同比增长 109.5%至 3.7 亿元； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. **黎阳动力**收入同比增长 3.8%至 50.9 亿元，利润总额 436 万元，23 年同期为-0.69 亿元。 (source / chunk:a263bcfafbbe)
  • 预计归母净利润 5.92 亿元，较 24 年同比下滑 31.2%。 (source / chunk:a263bcfafbbe)

风险信号​

  • **风险提示**: 下游需求不及预期、新产品研发不及预期、产品价格下降等。 (source / chunk:a263bcfafbbe)
  • 2)**利润率**: 24 年整体有所下降，公司毛利率同比下降 1.0ppt 至 10.1%，净利率同比下降 1.4ppt 至 2.1%。 (source / chunk:fa1d80a31335)
  • 分产品看，2024 年，1) 航发及衍生产品收入同比增长 10.0%至 449.9 亿元，毛利率同比下降 0.5ppt 至 9.5%； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. 非航空产品及其他收入同比下降 24.9%至 2.0 亿元，毛利率同比下降 1.3ppt 至 18.4%。 (source / chunk:a263bcfafbbe)
  • 分主机厂看，1) **西航公司**收入同比增长 23.6%至 160.3 亿元，利润总额同比下降 6.0%至 6.14 亿元； (source / chunk:a263bcfafbbe)
    1. **黎明公司**收入同比增长 4.3%至 273.7 亿元，利润总额下降 31.9%至 4.62 亿元； (source / chunk:a263bcfafbbe)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:fa1d80a31335 index 0: ## 航发动力（600893.SH）2024 年年报点评 # 新老型号过渡期业绩承压；看好公司长期发展 2025 年 04 月 02 日 **事件**: 4 月 1 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 478.8 亿元，YOY+9.5%；归母净利润 8.6 亿元，YOY-39.5%；扣非净利润 7.9 亿元，YOY-35.2%。**业绩表现较市场预期略低**，年报中披露主要原因是研发费用增加以及未按预期处置股票导致。我们点评如下： **4Q24 收入同比增长 26%**；加大研发投入布局未...
  • chunk:a263bcfafbbe index 1: 84.3%至 4.6 亿元，财务费用率同比提升 0.39ppt 至 0.95%，主要是负债规模增加推高利息费用。销售费用同比增长 12.7%至 2.9 亿元，主要是售后保障任务增加。 **西航公司延续较快增长；南方公司利润大幅下滑**。分产品看，2024 年，1) 航发及衍生产品收入同比增长 10.0%至 449.9 亿元，毛利率同比下降 0.5ppt 至 9.5%；2) 外贸出口转包收入同比增长 6.5%至 20.7 亿元，毛利率同比提升 5.3ppt 至 19.7%；3) 非航空产品及其他收入同比下降 ...
  • chunk:26c3aad1fa19 index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 47,880 | 47,691 | 52,840 | 58,020 | | 增长率（%） | 9.5 | -0.4 | 10.8 | 9.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 860 | 597 | 1,066 | 1,572 | | 增长率（%） | -39.5 | -30.6 |...
  • chunk:750d292cb1a3 index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 01 日收盘价） **推荐** **维持评级** **当前价格**: 36.77 元 **分析师** **尹会伟** 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com **分析师** **孔厚融** 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com **分析师** **冯鑫** 执业证书： S0100524090003 邮箱： fengxin_yj...
  • chunk:9eb58d9487ba index 4: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*47,880\*\* | \*\*47,691\*\* | \*\*52,840\*\* | \*\*58,020\*\* | | 营业成本 | 43,064 | 43,030 | 47,438 | 51,821 | | ...
  • chunk:7fd6014003d9 index 5: ### 资产负债表（百万元）
  • chunk:27987d7230f4 index 6: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | | 货币资金 | 7,730 | 13,195 | 16,707 | 21,562 | | 应收账款及票据 | 40,608 | 37,663 | 38,420 | 37,133 | | 预付款项 | 3,095 | 3,442 | 3,558 | 3,62...
  • chunk:58ecbae31649 index 7: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
  • chunk:6dacf34376f5 index 8: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 9.48 | -0.39 | 10.80 | 9.80 | | EBIT 增长率 | -14.67 | -7.00 | 46.35 | 33.58 | | 净利润增长率 | -39.48 | -30.57 | 78.54 | 47.37 | | \*\*...
  • chunk:6f247eae5173 index 9: ### 现金流量表（百万元）

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: d31e787e-45f8-4617-95e5-0b2ceb3c06d4
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 594efae98d7e
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z