智明达（688636.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评
报告笔记
- 公司：智明达
- 股票代码：
688636
- 报告日期：2025 年 04 月 25 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- 截至 1Q25 末，公司在手订单（含口头）7.5 亿元，同比增长 174%，其中，弹载/机载/商业航天/无人机类增幅分别是 760%/140%/46%/59%。 (source /
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- 1.智明达（688636.SH）2024 年三季报点评：存货较年初增长 41%； (source /
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- 2.智明达（688636.SH）2024 年中报点评：存货较年初增长 19%； (source /
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- 3.智明达（688636.SH）2024 年一季报点评：存货较年初增长 14%； (source /
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- 4.智明达（688636.SH）2023 年年报点评：4Q23 收入同比增长 35%； (source /
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- 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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关键证据
- ** 分产品看，2024 年，公司：1）机载：实现营收 2.8 亿元，YOY -14.4%，占总营收 64%，毛利率同比下滑 1.34ppt 至 45.2%； (source /
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- 2）弹载：实现营收 0.4 亿元，YOY -80.2%，毛利率同比下滑 0.54ppt 至 34.3%； (source /
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- 3）无人机：实现营收 0.3 亿元，YOY +88.5%，毛利率同比下滑 8.06ppt 至 45.3%； (source /
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- 4）商业航天：实现营收 0.1 亿元，YOY +89.5%，毛利率同比下滑 10.33ppt 至 37.3%。 (source /
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- **事件：** 4 月 24 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 4.4 亿元，YOY -33.9%； (source /
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- 归母净利润 0.2 亿元，YOY -79.8%。 (source /
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- 同时发布 2025 年一季报，1Q25 实现营收 0.8 亿元，YOY +64.7%； (source /
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- 归母净利润 0.1 亿元，同比扭亏。 (source /
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风险信号
- * **风险提示：** 下游需求不及预期、产品价格波动等。 (source /
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- **当前价格：** **38.04 元** (source /
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- **事件：** 4 月 24 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 4.4 亿元，YOY -33.9%； (source /
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- 归母净利润 0.2 亿元，YOY -79.8%。 (source /
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- 同时发布 2025 年一季报，1Q25 实现营收 0.8 亿元，YOY +64.7%； (source /
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- 归母净利润 0.1 亿元，同比扭亏。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:174d58c3dfc9 index 0: # 智明达（688636.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 ## 1Q25 在手订单同比大幅增长；AI 技术落地贡献业绩 2025 年 04 月 25 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **38.04 元** **事件：** 4 月 24 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 4.4 亿元，YOY -33.9%；归母净利润 0.2 亿元，YOY -79.8%。同时发布 2025 年一季报，1Q25 实现营收 0.8 亿元，YOY +64.7%；归母净利润 0.1...chunk:ece8cd5e91a3 index 1: 尹会伟** **执业证书：** S0100521120005 **邮箱：** yinhuiwei@mszq.com **分析师 孔厚融** **执业证书：** S0100524020001 **邮箱：** konghourong@mszq.com **分析师 冯鑫** **执业证书：** S0100524090003 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com * **24 年无人机/商业航天营收增速较快；AI 产品实现交付。** 分产品看，2024 年，公司：1）机载：实现营收 2.8 亿元，...chunk:fa6ef229ee3c index 2: 4.0ppt 至 22.6%。截至 1Q25 末，公司：1）应收账款及票据 8.3 亿元，较年初减少 1.1%；2）存货 3.3 亿元，较年初增加 42.9%。2024 年，公司经营活动净现金流为 0.6 亿元，2023 年为 0.1 亿元。 * **投资建议：** 作为特种行业嵌入式计算机模块产品的核心供应商。公司在深耕机载、弹载等领域的基础上，拓展了无人机、低空经济、商业航天等领域的应用；早期布局的 AI 技术也将在 2025 年贡献营收。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分别是 1.20 亿...chunk:3aa39658b241 index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 438 | 797 | 1,167 | 1,448 | | 增长率（%） | -33.9 | 82.1 | 46.4 | 24.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 19 | 120 | 179 | 238 | | 增长率（%） | -79.8 | 514.4 | 50.0 | 32.9 |...chunk:f97644f44f5a index 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 24 日收盘价） 智明达(688636)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:a9731d18b76c index 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 438 | 797 | 1,167 | 1,448 | | 营业成本 | 242 | 401 | 598 | 745 | | 营业税金及附加 | 4 | 7 | 10 | 12 | | 销售费用 | 24 | 41 | 58 | 70 | | 管理费用 | 45 | 77 | 112 | 138 | | 研发费用 ...chunk:89cb6ea70d89 index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -33.95 | 82.05 | 46.42 | 24.06 | | EBIT 增长率 | -65.11 | 365.17 | 48.02 | 31.95 | | 净利润增长率 | -79.79 | 514.43 | 49.98 | 32.87 | | 盈利能力（%...chunk:1580c1c50975 index 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 58 | 167 | 336 | 521 | | 应收账款及票据 | 834 | 831 | 884 | 914 | | 预付款项 | 1 | 1 | 2 | 2 | | 存货 | 229 | 325 | 401 | 380 | | 其他流动资产 | 3 | 10 | 10 | 14 | | 流动资产合计 | ...chunk:39ec7db3a97b index 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 19 | 120 | 179 | 238 | | 折旧和摊销 | 22 | 44 | 52 | 56 | | 营运资金变动 | -7 | -21 | 33 | -6 | | 经营活动现金流 | 62 | 163 | 286 | 309 | | 资本开支 | -62 | -83 | -84 | -85 | | 投资...chunk:425855126585 index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明
技术溯源
- Source table:
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- Document id:
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- Document type:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z