智明达（688636）

报告笔记

• 公司：智明达
• 股票代码：688636
• 报告日期：2025 年 07 月 27 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• * **公司 2025 年上半年实现营收 2.95 亿元，同比增长 84.83%； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 存货 3.31 亿元，同比增长 24.45%，主要系在手订单 6.08 亿元（同比增长 73.7%）对应的在产品和发出商品增加。 (source / chunk:c663f53c0d2c)
• * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合预期，我们维持先前的预期，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.11/1.42/1.65 亿元，对应 PE 分别为 51/40/34 倍，维持“增持”评级。 (source / chunk:70b26166bd0b)
• 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:cd197793cce4)
• 2025 年上半年实现营业收入 2.95 亿元，同比去年+84.83%； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 归母净利润 3829.80 万元，同比去年+2147.93%。 (source / chunk:c663f53c0d2c)

关键证据

• 2025 年上半年实现营业收入 2.95 亿元，同比去年+84.83%； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• * **公司 2025 年上半年实现营收 2.95 亿元，同比增长 84.83%； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 归属于母公司净利润 0.38 亿元，同比暴增 2147.93%。 (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 归母净利润 3829.80 万元，同比去年+2147.93%。 (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 主营构成方面，机载嵌入式计算机仍占主导，实现收入 2.00 亿元，占比约 67.8%，较去年同期大幅提升； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 弹载产品收入 0.10 亿元，占比升至 3.2%，反映精确制导需求激增； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 研发费用率 16.35%，下降 16.9 个百分点，系收入基数扩大所致，实际投入金额仍保持在 0.48 亿元高位。 (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 存货 3.31 亿元，同比增长 24.45%，主要系在手订单 6.08 亿元（同比增长 73.7%）对应的在产品和发出商品增加。 (source / chunk:c663f53c0d2c)

风险信号

• **2025 年上半年，公司综合毛利率由上年同期的 49.50%略降至 48.12%，主要因低毛利弹载产品占比提升及规模交付带来的价格折让； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 销售费用率 4.12%，小幅下降 0.3 个百分点，股权激励摊销减少是主因； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 研发费用率 16.35%，下降 16.9 个百分点，系收入基数扩大所致，实际投入金额仍保持在 0.48 亿元高位。 (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 合同负债 0.08 亿元，下降 11.40%，反映预收款随交付结转； (source / chunk:c663f53c0d2c)
• 0.08 亿元，下降 11.40%，反映预收款随交付结转； (source / chunk:70b26166bd0b)
• 2025 年上半年实现营业收入 2.95 亿元，同比去年+84.83%； (source / chunk:c663f53c0d2c)

关联主题

• 证券
• 同比
• 净利润
• 风险
• 商业航天
• 投资建议
• 毛利率
• 航天
• 金融
• 估值
• 下游
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:537f5249dc49 index 0: # 智明达（688636） ## 2025 年中报点评：业绩大幅回暖，利润同比增速超 20 倍 ### 增持（维持） 2025 年 07 月 27 日 **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:86e048ad8f2b index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | -------- | | 营业总收入（百万元） | 663.00 | 437.93 | 682.44 | 913.23 | 1,203.33 | | 同比 | 22.58 | (33.95) | 55.83 | 33.82 | 31.77 | | 归母净利润（百万元） | 96.26 | 19.46 |...
• chunk:83e5d8898f80 index 2: **股价走势**
• chunk:3ca7bbb20243 index 3: | Date | 智明达 | 沪深300 | | ---------- | --- | ----- | | 2024/7/29 | 9 | -7 | | 2024/11/26 | 41 | 9 | | 2025/3/26 | 73 | 25 | | 2025/7/24 | 121 | 25 |
• chunk:c663f53c0d2c index 4: **事件：**公司发布 2025 年中报。2025 年上半年实现营业收入 2.95 亿元，同比去年+84.83%；归母净利润 3829.80 万元，同比去年+2147.93%。 **投资要点** * **公司 2025 年上半年实现营收 2.95 亿元，同比增长 84.83%；归属于母公司净利润 0.38 亿元，同比暴增 2147.93%。**业绩大幅跃升的核心原因在于下游客户订单集中释放，尤其是弹载、机载及无人装备需求显著放量，带动交付规模快速扩张。主营构成方面，机载嵌入式计算机仍占主导，实现收入 2.00...
• chunk:70b26166bd0b index 5: 0.08 亿元，下降 11.40%，反映预收款随交付结转；存货 3.31 亿元，同比增长 24.45%，主要系在手订单 6.08 亿元（同比增长 73.7%）对应的在产品和发出商品增加。整体来看，盈利质量与运营效率同步提升。 **基础数据** * **每股净资产(元,LF)**: 6.72 * **资产负债率(%,LF)**: 33.38 * **总股本(百万股)**: 167.72 * **流通 A 股(百万股)**: 167.63 * **2025 年上半年，公司在技术与市场两端均实现关键突破。**核心竞...
• chunk:4f22a5151936 index 6: | 智明达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | ---...
• chunk:57d4bfb7268a index 7: | 智明达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | ---...
• chunk:3122d270e0d3 index 8: | 智明达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | ---...
• chunk:cd197793cce4 index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

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