国博电子（688375.SH）

报告笔记

• 公司：国博电子
• 股票代码：688375
• 报告日期：2025 年 8 月 28 日
• 券商：国金证券
• 评级：买入

核心主线

• **Q2 环比大增，下游景气逐步复苏：** 1）25Q2 环比大增，营收环比+105.8%，归母环比+150.0%，下游景气逐步复苏。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source / chunk:2ad3d20be602)
• 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:2ad3d20be602)
• 2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营收 10.7 亿（-17.8%），归母净利润 2.0 亿（-17.7%）； (source / chunk:fd91553f400e)
• Q2 单季营收 7.2 亿（同比+18.2%，环比+105.8%）； (source / chunk:fd91553f400e)
• 归母净利润 1.44 亿（同比+16.2%，环比+150.0%）。 (source / chunk:fd91553f400e)

关键证据

• 25Q2 毛利率 37.2%（同比+2.6pct，环比-5.8pct），归母净利率 20.0%（同比-0.3pct，环比+3.5pct）。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 25H1 营收 9.44 亿（同比-19.3%），毛利率 39.6%（同比+4.76pct）。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 25H1 营收 0.91 亿（同比+3.72%），毛利率 31.02%（同比+3.01pct）。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 25H1，公司 T/R 组件和射频模块收入减少，实现营收 10.7 亿元（-17.8%），归母净利润 2.0 亿（-17.7%）。 (source / chunk:662b9acb8c8f)
• Q2 单季营收 7.2 亿（同比+18.2%，环比+105.8%）； (source / chunk:fd91553f400e)
• 归母净利润 1.44 亿（同比+16.2%，环比+150.0%）。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 25Q2 期间费率 15.4%（同比-5.7pct，环比-8.8pct）。 (source / chunk:fd91553f400e)
• 预计公司 2025-2027 年归母净利润 5.01/5.91 亿/7.08 亿元，同比+3%/+18%/+20%，对应 PE 为 77/65/55 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:934a52b66460)

风险信号

• 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:2ad3d20be602)
• 2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营收 10.7 亿（-17.8%），归母净利润 2.0 亿（-17.7%）； (source / chunk:fd91553f400e)
• Q2 单季营收 7.2 亿（同比+18.2%，环比+105.8%）； (source / chunk:fd91553f400e)
• 归母净利润 1.44 亿（同比+16.2%，环比+150.0%）。 (source / chunk:fd91553f400e)
• **Q2 环比大增，下游景气逐步复苏：** 1）25Q2 环比大增，营收环比+105.8%，归母环比+150.0%，下游景气逐步复苏。 (source / chunk:fd91553f400e)
• **自动化提效率，盈利能力维持稳定：** 1）25H1 毛利率 39.1%（+4.0pct）； (source / chunk:fd91553f400e)

关联主题

• 证券
• 同比
• 环比
• 净利润
• 营收
• 投资建议
• 毛利率
• 金融
• 风险
• 下游
• 商业航天
• 半导体

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:fd91553f400e index 0: # 国博电子（688375.SH） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # Q2 环比大增，下游景气逐步复苏 **军工组** **分析师：杨晨（执业S1130522060001)** yangchen@gjzq.com.cn **联系人：冯茗馨** fengmingxin@gjzq.com.cn **市价（人民币）：64.72元** ### 业绩简评 2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营收 10.7 亿（-17.8%），归母净利润 2.0 亿（-17...
• chunk:934a52b66460 index 1: PA 等新产品开始向客户批量供货；25H1 营收 0.91 亿（同比+3.72%），毛利率 31.02%（同比+3.01pct）。 **合同负债环比提升，持续推进射频集成电路产业化项目：** 1）截至 25Q2 末，合同负债 0.77 亿，较 25Q1 末+62.4%，预收货款增加。2）25Q2 末固定资产 13.9 亿，较 25Q1 末-4.2%；在建工程 2.71 亿，较 25Q1 末+27.1%，射频集成电路产业化项目持续建设。 **相关报告：** 1.《国博电子:阶段性承压，静待军民业务复苏》，202...
• chunk:b6dae90fbb16 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 国博电子(元) | 沪深300(元) | | ------ | --------- | ------- | -------- | | 240828 | 150 | 46.00 | 46.00 | | 241128 | 300 | 60.00 | 53.00 | | 250228 | 250 | 53.00 | 53.00 | | 250531 | 450 | 67.00 | 60.00 |
• chunk:18c350ee063e index 3: **公司基本情况（人民币）**
• chunk:15dd798c1199 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ----- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 3,567 | 2,591 | 2,713 | 3,277 | 3,962 | | 营业收入增长率 | 3.08% | -27.36% | 4.71% | 20.79% | 20.90% | | 归母净利润(百万元) | 606 | 485 | 501 | 591 | 7...
• chunk:662b9acb8c8f index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 内容目录 * 事件说明 3 * Q2 环比大增，下景气逐步复苏 3 * 自动化提效率，盈利能力维持稳定 3 * 合同负债环比提升，存货周转提速 4 * 投资建议 5 * 风险提示 5 # 图表目录 * 图表 1： 2025Q2 营收及同比、环比增速 3 * 图表 2： 2025Q2 归母净利润及同比、环比增速 3 * 图表 3： 2025Q2 毛利率、净利率以及期间费用率 3 * 图表 4： 2025Q2 各项费用率 4 * 图表 5： 2025Q2 资产减值及信用减值...
• chunk:98dd159e269b index 6: | 季度 | 营业收入（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | -------- | ----- | ----- | | 23Q3 | 900 | | | | 23Q4 | 750 | | -16.7 | | 24Q1 | 680 | | -9.3 | | 24Q2 | 610 | | -10.3 | | 24Q3 | 520 | -42.2 | -14.8 | | 24Q4 | 780 | 4.0 | 50.0 | | 25Q1 | 350 | -48.5 | -55.1 | | 25Q2...
• chunk:dbeb55563b50 index 7: 来源：wind，国金证券研究所 图表2：2025Q2归母净利润及同比、环比增速
• chunk:f2d1012d7995 index 8: | 季度 | 归母净利润（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | --------- | ----- | ----- | | 23Q3 | 145 | | | | 23Q4 | 155 | | 6.9 | | 24Q1 | 120 | | -22.6 | | 24Q2 | 125 | | 4.2 | | 24Q3 | 65 | -55.2 | -48.0 | | 24Q4 | 180 | 16.1 | 176.9 | | 25Q1 | 58 | -51.7 | -67.8 | | 25Q2 ...
• chunk:01c5c75c0d5a index 9: 来源：wind，国金证券研究所 ## 自动化提效率，盈利能力维持稳定 公司 25H1 毛利率 39.1%（同比+4.0pct），归母净利率 18.8%（同比+0.04pct）；25Q2 毛利率 37.2%（同比+2.6pct，环比-5.8pct），归母净利率 20.0%（同比-0.3pct，环比+3.5pct）。 图表3：2025Q2毛利率、净利率以及期间费用率

技术溯源

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