报告笔记
- 公司：华夏航空
- 股票代码：
002928
- 报告日期：2025-04-27
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
核心主线
- 受益于民航需求改善，公司积极推动航班量增长，提升机队利用率，业务量同比显著提升。 (source /
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- 因业务量显著提升，公司营业成本有所增长，但由于机队利用效率恢复，公司单位成本得到明显摊薄，2024 年公司单位非油成本同比下降 11.7%。 (source /
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- 因支线航空补贴办法修订，2024 年公司其他收益同比大幅提升 144.9%至 12.9 亿元，此外，因公司处置华夏航空教育科技产业有限公司股权，公司投资收益同比增长 1.5 亿元。 (source /
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- 我们持续看好我国支线航空下沉市场发展潜力，华夏航空作为唯一一家以支线航空为主营业务的上市航空公司，机队运行效率仍有提升空间，业绩有望持续提升。 (source /
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- 华夏航空披露 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司营业收入 67.0 亿元，同比增长 30.0%，实现归母净利润 2.68 亿，同比增长 127.8% ，其中 2024 年四季度营业收入 15.4 亿元，同比增长 18.6%，归母净利润-0.39 亿元。 (source /
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- 2025 年一季度公司营业收入 17.7 亿元，同比增长 9.8%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 232.3%。 (source /
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关键证据
- 华夏航空披露 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司营业收入 67.0 亿元，同比增长 30.0%，实现归母净利润 2.68 亿，同比增长 127.8% ，其中 2024 年四季度营业收入 15.4 亿元，同比增长 18.6%，归母净利润-0.39 亿元。 (source /
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- 2025 年一季度公司营业收入 17.7 亿元，同比增长 9.8%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 232.3%。 (source /
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- 2024 年公司客运运力投放同比增长 33.2% ，旅客周转量同比增长 40.7% ，客座率 79.61% ，同比提高 4.25pct。 (source /
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- 2025 年一季度公司客运运力投放同比增长 27.3%，旅客周转量同比增长 28.1%，客座率 79.85%，同比提高 2.71pct。 (source /
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- 因支线航空补贴办法修订，2024 年公司其他收益同比大幅提升 144.9%至 12.9 亿元，此外，因公司处置华夏航空教育科技产业有限公司股权，公司投资收益同比增长 1.5 亿元。 (source /
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- 因公司航线下沉及民航市场竞争因素影响，2024 年公司客公里收益同比下降 4.6%至 0.53 元。 (source /
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- 因业务量显著提升，公司营业成本有所增长，但由于机队利用效率恢复，公司单位成本得到明显摊薄，2024 年公司单位非油成本同比下降 11.7%。 (source /
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- 预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.0 亿元、7.2 亿元、10.0 亿元，维持“买入”评级。 (source /
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风险信号
- 因公司航线下沉及民航市场竞争因素影响，2024 年公司客公里收益同比下降 4.6%至 0.53 元。 (source /
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- 因业务量显著提升，公司营业成本有所增长，但由于机队利用效率恢复，公司单位成本得到明显摊薄，2024 年公司单位非油成本同比下降 11.7%。 (source /
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- **资产负债率(%)**: 83.8% (source /
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- 华夏航空披露 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司营业收入 67.0 亿元，同比增长 30.0%，实现归母净利润 2.68 亿，同比增长 127.8% ，其中 2024 年四季度营业收入 15.4 亿元，同比增长 18.6%，归母净利润-0.39 亿元。 (source /
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- 2025 年一季度公司营业收入 17.7 亿元，同比增长 9.8%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比增长 232.3%。 (source /
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- 2024 年公司客运运力投放同比增长 33.2% ，旅客周转量同比增长 40.7% ，客座率 79.61% ，同比提高 4.25pct。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 (source /
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来源线索
chunk:a6235d1cccaa index 0: 发布时间：2025-04-27 # 股票投资评级 ## 买入|维持 # 个股表现chunk:d5c37d85eccc index 1: | Date | 华夏航空 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-04 | 0 | 0 | | 2024-07 | -8 | -2 | | 2024-09 | -14 | -4 | | 2024-11 | 26 | 4 | | 2025-02 | 14 | 6 | | 2025-04 | 18 | 4 |chunk:92e4564a512d index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 公司基本情况 **最新收盘价（元）**: 7.53 **总股本/流通股本（亿股）**: 12.78 / 12.78 **总市值/流通市值（亿元）**: 96 / 96 **52 周内最高/最低价**: 9.09 / 5.18 **资产负债率(%)**: 83.8% **市盈率**: 35.79 **第一大股东**: 华夏航空控股(深圳)有限公司 # 研究所 **分析师**: 曾凡喆 **SAC 登记编号**: S1340523100002 **Email**: zeng...chunk:4e96e659481e index 3: 1.5 亿元。整体来看，2024 年业绩落于业绩预告中值上方，符合预期。 2025 年一季度公司营收保持平稳增长，成本同步上行，业绩同比有所提升，基本符合预期。 ### ● 投资建议 我们持续看好我国支线航空下沉市场发展潜力，华夏航空作为唯一一家以支线航空为主营业务的上市航空公司，机队运行效率仍有提升空间，业绩有望持续提升。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.0 亿元、7.2 亿元、10.0 亿元，维持“买入”评级。 ### ● 风险提示： 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 ...chunk:b660d07ad594 index 4: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 6696 | 7373 | 8408 | 9289 | | 增长率(%) | 29.98 | 10.12 | 14.03 | 10.48 | | EBITDA（百万元） | 2281.66 | 1670.87 | 2461.59 | 3294.72 | | 归属母公司净利润（百万元） | ...chunk:8db1417f1b8f index 5: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:bdd8d729a695 index 6: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 6696 | 7373 | 8408 | 9289 | | 营业成本 | 6578 | 7097 | 7796 | 8358 | | 税金及附加 | 20 | 22 | 25 | 28 | | 销售费用 | 296 | 321 | 362 | 395 | | 管理费用 | 259 ...chunk:8f6944084910 index 7: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | \*\*负债合计\*\* | 17340 | 18834 | 19959 | 21051 | | 股本 | 1278 | 1278 | 1278 | 1278 | | 资本公积金 | 3261 | 3261 | 3261 | 3261 | | 未分配利润 | -1340 | -977 | -34...chunk:b79fcae91cec index 8: | 主要财务比率 成长能力 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 30.0% | 10.1% | 14.0% | 10.5% | | 营业利润 | 134.7% | 31.8% | 77.8% | 38.8% | | 归属于母公司净利润 | 127.8% | 49.7% | 78.9% | 39.4% | | 获利能力 | | | | | | ...chunk:7b3e2592d5d4 index 9: | 主要财务比率 成长能力 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | \*\*筹资活动现金流净额\*\* | -2168 | 762 | 304 | 261 | | \*\*现金及现金等价物净增加额\*\* | -262 | 771 | 155 | 469 |
技术溯源
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- Document id:
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- Document type:
stock_research_report
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z