南方航空 (600029.SH)

报告笔记

• 公司：南方航空
• 股票代码：600029
• 报告日期：2025 年 10 月 27 日
• 券商：国金证券
• 评级：买入

核心主线

• 2025 年前三季度公司营业收入为 1376 亿元，同比增长 2.2%； (source / chunk:c5c8823cb886)
• 归母净利润为 23 亿元，同比增长 17.4%。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• 归母净利润 38.4 亿元，同比增长 20%。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• ** 2025Q3 公司营业收入同比增长 3%，主要系量增影响。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• Q3 公司 RPK 同比增长 6%，其中国内线增长 5%，国际线增长 9%，地区线增长 3%，国际线、地区线 RPK 分别恢复至 2019 年同期的 95%、88%。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• ** 2025Q3 公司毛利率为 16.5%，同比增长 1.1pct，主要系成本改善。 (source / chunk:c5c8823cb886)

关键证据

• 综上，2025Q3 公司归母净利润为 38 亿元，同比增长 20%，净利率为 7.5%，同比增长 1.1pct。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• 2025 年前三季度公司营业收入为 1376 亿元，同比增长 2.2%； (source / chunk:c5c8823cb886)
• 归母净利润为 23 亿元，同比增长 17.4%。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• 其中 Q3 公司实现营业收入 514 亿元，同比上升 3%； (source / chunk:c5c8823cb886)
• 归母净利润 38.4 亿元，同比增长 20%。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• ** 2025Q3 公司毛利率为 16.5%，同比增长 1.1pct，主要系成本改善。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• ** 2025Q3 公司营业收入同比增长 3%，主要系量增影响。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• 暑运期间公商务需求受到影响，票价同比下降，但依靠客座率提升及 9 月票价改善，Q3 公司单位座公里营业收入同比仅下降 2.6%。 (source / chunk:c5c8823cb886)

风险信号

• 受油价下降影响，2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.41 元，同比下降 3.9%。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• 暑运期间公商务需求受到影响，票价同比下降，但依靠客座率提升及 9 月票价改善，Q3 公司单位座公里营业收入同比仅下降 2.6%。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• ** 2025Q3 公司毛利率为 16.5%，同比增长 1.1pct，主要系成本改善。 (source / chunk:c5c8823cb886)
• 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:3503d9e03847)
• 2025 年前三季度公司营业收入为 1376 亿元，同比增长 2.2%； (source / chunk:c5c8823cb886)
• 归母净利润为 23 亿元，同比增长 17.4%。 (source / chunk:c5c8823cb886)

关联主题

• 证券
• 同比
• 净利润
• 金融
• 投资建议
• 风险
• 航空
• 供需
• 石油
• 毛利率
• ROE
• RPK

原材料与上游线索

• 石油：受油价下降影响，2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.41 元，同比下降 3.9%。 (source / chunk:c5c8823cb886)

来源线索

• chunk:c5c8823cb886 index 0: # 南方航空 (600029.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 成本优化明显 Q3 净利大增 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业S1130522070001）** wangkaijie@gjzq.com.cn **市价（人民币）：6.60 元** ### 业绩 2025 年 10 月 27 日，南方航空发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季...
• chunk:3ce5b240a3ba index 1: 2026 年内将现供需拐点，票价提升公司利润有望释放。 ### 相关报告： 1. 《南方航空公司点评：油价下降毛利提升H1扣非净利减亏》，2025.8.30 2. 《南方航空公司点评：客货运收入同增全年净利大幅减亏》，2025.3.27 3. 《南方航空公司点评：Q3旺季出行旺盛，量增推动收入增长》，2024.10.29
• chunk:3cfe664461e2 index 2: | 日期 | 南方航空 (元) | 沪深300 (点/相对值) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | ------------- | ---------- | | 241028 | 6.6 | 3800 | 200 | | 250128 | 6.2 | 3600 | 150 | | 250428 | 6.4 | 3700 | 180 | | 250728 | 6.5 | 3500 | 220 |
• chunk:0d11ac03f835 index 3: ### 盈利预测、估值与评级 考虑 Q3 经营改善明显，上调公司 2025-2027 年净利预测至 13 亿元、66 亿元、98 亿元（原 7 亿元/49 亿元/86 亿元）。维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**
• chunk:e1a0ae3c7924 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 159,929 | 174,224 | 179,884 | 196,867 | 212,446 | | 营业收入增长率 | 83.70% | 8.94% | 3.25% | 9.44% | 7.91% | | 归母净利润(百万元) | -4,209 | -1,6...
• chunk:eb99ce549b2e index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨风险；安全运行风险。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:c182309707c7 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 主营业务收入 | 87,059 | 159,929 | 174,224 | 179,884 | 196,867 | 212,446 | | 增长率 | | 83.7% | 8.9% | 3.2% | 9.4% | 7.9% | ...
• chunk:1ea3a88af236 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | %税前利润 | -1.8% | n.a | n.a | 2.3% | 6.4% | 4.7% | | 营业利润 | -32,199 | -2,142 | -747 | 4,969 | 11,142 | 15,745 | | 营业...
• chunk:34065417cabe index 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 净利润 | -33,698 | -3,082 | 154 | 3,341 | 8,807 | 12,258 | | 少数股东损益 | -1,016 | 1,127 | 1,850 | 2,012 | 2,224 | 2,447 | ...
• chunk:ec0698fc3c83 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 20,240 | 9,924 | 15,994 | 14,683 | 15,663 | 21,039 | | 应收款项 | 4,599 | 4,964 | 6,558 | 5,948 | 6,510 | 7,025 |...

技术溯源

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