华夏航空（002928.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评
报告笔记
- 公司：华夏航空
- 股票代码：
002928
- 报告日期：2025 年 04 月 29 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- ➢ **投资建议**：我们看好支线市场增长潜力和公司在国内支线航线领域的先发优势，行业降价环境下政府运力购买模式对公司价格端形成一定支撑。 (source /
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- 分季度看，4Q24、1Q25 公司可用座公里数同比+27%、+23%，我们预计机队数量增长、飞行利用率恢复带动下，2025 年公司运力仍将延续同比增长。 (source /
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- 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- ➢ **2025 年 4 月 25 日公司发布 2024 年年报**：2024 年公司营业收入 67.0 亿元，同比+30%，归母净利 2.7 亿元（上年同期归母净亏 9.6 亿元），落于业绩预告上沿（公司预告 2024 年归母净利 2.0-2.8 亿元），扣非归母净利 1.1 亿元（上年同期扣非归母净亏 9.6 亿元）； (source /
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- 4Q24 公司营业收入 15.4 亿元，同比+19%，归母净亏 0.4 亿元（4Q23 归母净亏 2.7 亿元），扣非归母净亏 1.8 亿元（4Q23 扣非归母净亏 2.6 亿元）。 (source /
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- **公司发布 2025 年一季报**：1Q25 公司营业收入 17.7 亿元，同比+10%，归母净利 0.82 亿元（1Q24 为 0.25 亿元），扣非归母净利 0.76 亿元（1Q24 为 0.15 亿元）。 (source /
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关键证据
- ➢ **2025 年 4 月 25 日公司发布 2024 年年报**：2024 年公司营业收入 67.0 亿元，同比+30%，归母净利 2.7 亿元（上年同期归母净亏 9.6 亿元），落于业绩预告上沿（公司预告 2024 年归母净利 2.0-2.8 亿元），扣非归母净利 1.1 亿元（上年同期扣非归母净亏 9.6 亿元）； (source /
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- 4Q24 公司营业收入 15.4 亿元，同比+19%，归母净亏 0.4 亿元（4Q23 归母净亏 2.7 亿元），扣非归母净亏 1.8 亿元（4Q23 扣非归母净亏 2.6 亿元）。 (source /
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- **公司发布 2025 年一季报**：1Q25 公司营业收入 17.7 亿元，同比+10%，归母净利 0.82 亿元（1Q24 为 0.25 亿元），扣非归母净利 0.76 亿元（1Q24 为 0.15 亿元）。 (source /
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- 2024 年公司个人/机构分销收入 50.7/14.6 亿元，占客运收入 78%/22%，政府航线补贴在客运收入中的占比稳定（2021-2023 年机构分销收入占比为 31%、21%、20%），我们认为公司收入结构中旅客购票收入占比的提升反映了公司所运营航线的需求趋于成熟。 (source /
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- 运力修复对冲价格下行影响：2024 年公司客公里收益同比-7.5%，但公司运力瓶颈逐渐缓解，2024 年公司可用座公里数同比+33%。 (source /
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- 分季度看，4Q24、1Q25 公司可用座公里数同比+27%、+23%，我们预计机队数量增长、飞行利用率恢复带动下，2025 年公司运力仍将延续同比增长。 (source /
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- 2）2025 年 1 月 2 日公司公告出售子公司华夏教育 100%股权，确认 1.49 亿元计入非经常性收益。 (source /
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- 我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为 6.2/7.8/10.6 亿元，当前华夏航空股价对应 2025/2026/2027 年 15/12/9 倍市盈率。 (source /
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风险信号
- 运力修复对冲价格下行影响：2024 年公司客公里收益同比-7.5%，但公司运力瓶颈逐渐缓解，2024 年公司可用座公里数同比+33%。 (source /
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- ➢ **风险提示**：宏观经济复苏不及预期； (source /
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- **当前价格**: 7.45 元 (source /
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- ➢ **2025 年 4 月 25 日公司发布 2024 年年报**：2024 年公司营业收入 67.0 亿元，同比+30%，归母净利 2.7 亿元（上年同期归母净亏 9.6 亿元），落于业绩预告上沿（公司预告 2024 年归母净利 2.0-2.8 亿元），扣非归母净利 1.1 亿元（上年同期扣非归母净亏 9.6 亿元）； (source /
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- 4Q24 公司营业收入 15.4 亿元，同比+19%，归母净亏 0.4 亿元（4Q23 归母净亏 2.7 亿元），扣非归母净亏 1.8 亿元（4Q23 扣非归母净亏 2.6 亿元）。 (source /
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- **公司发布 2025 年一季报**：1Q25 公司营业收入 17.7 亿元，同比+10%，归母净利 0.82 亿元（1Q24 为 0.25 亿元），扣非归母净利 0.76 亿元（1Q24 为 0.15 亿元）。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:6b764c904a2a index 0: # 华夏航空（002928.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 # 2024 年盈利落于预告上沿，运力投放稳步恢复 2025 年 04 月 29 日 - **推荐**: 首次评级 - **当前价格**: 7.45 元 ➢ **2025 年 4 月 25 日公司发布 2024 年年报**：2024 年公司营业收入 67.0 亿元，同比+30%，归母净利 2.7 亿元（上年同期归母净亏 9.6 亿元），落于业绩预告上沿（公司预告 2024 年归母净利 2.0-2.8 亿元），扣非归母净利 1.1...chunk:4bc87e9223c6 index 1: 2024 年扭亏为盈：1）2025 年 1 月 16 日公司公告收到民航局补贴 1.94 亿元，系 2023 年下半年公司生产经营相关的补贴；2）2025 年 1 月 2 日公司公告出售子公司华夏教育 100%股权，确认 1.49 亿元计入非经常性收益。 ➢ **收入结构稳健，机构运力购买收入有助于缓解价格下行压力**。2024 年公司个人/机构分销收入 50.7/14.6 亿元，占客运收入 78%/22%，政府航线补贴在客运收入中的占比稳定（2021-2023 年机构分销收入占比为 31%、21%、20%），...chunk:eff4afbf46af index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 6,696 | 7,415 | 8,334 | 8,991 | | 增长率（%） | 30.0 | 10.7 | 12.4 | 7.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 268 | 615 | 782 | 1,061 | | 增长率（%） | 127.8 | 129.3 | 27.2 | 3...chunk:bedfde9c2a73 index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价） 华夏航空(002928.SZ)/交通运输 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）chunk:5f8a02d6df99 index 4: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*6,696\*\* | \*\*7,415\*\* | \*\*8,334\*\* | \*\*8,991\*\* | | 营业成本 | 6,578 | 6,775 | 7,407 | 7,764 | | 营业税金及附加 | 20...chunk:6057fe7fd35f index 5: ### 资产负债表（百万元）chunk:650986f36970 index 6: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 1,659 | 2,087 | 2,209 | 2,730 | | 应收账款及票据 | 1,035 | 1,067 | 1,136 | 1,225 | | 预付款项 | 172 | 169 | 185 | 194 | | 存货 | 236 | 21...chunk:e462b1b8a6ee index 7: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标chunk:7d6f5fdd6ffa index 8: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 29.98 | 10.75 | 12.39 | 7.88 | | EBIT 增长率 | 272.26 | 56.09 | 17.02 | 22.78 | | 净利润增长率 | 127.77 | 129.34 | 27.25 | 35.68 | | \*\*盈...chunk:29c24bce3c6b index 9: ### 现金流量表（百万元）
技术溯源
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