报告笔记
- 公司：北方导航
- 股票代码：
600435
- 报告日期：2025 年 8 月 27 日
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 2）主动应对行业竞争加剧和产品周期性矛盾等多重压力，加大市场开拓，强化科技创新，提质增效，25H1 实现营收 0.72 亿（同比-16.9%），净利润-0.37 亿（同比+14.6%），稳住发展基本盘； (source /
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- 公司为国内制导控制平台龙头，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.1 亿/4.5 亿/5.9 亿元，同比+419.3%/+46.3%/+32.4%，对应 PE 为 81/55/42。 (source /
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- 存货 6.15 亿元，较期初+16.49%，同比增长-4.13%。 (source /
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- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
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- 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年中报，公司 25H1 实现营收 17.03 亿（同比+481.2%），实现归母 1.16 亿（同比+256.6%）； (source /
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关键证据
- **盈利能力环比提升，期间费用率显著下降**：1）25H1 公司实现毛利率 22.3%（同比-17.8pct）； (source /
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- 25Q2 公司实现毛利率 20.9%，同比-14.4pct，环比-7.0pct； (source /
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- 25Q2 毛利率 20.9%（同比-14.4pct，环比-7.0pct），归母净利率 9.8%（同比+21.3pct，环比+14.6pct） 。 (source /
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- 25Q2 实现营收 13.51 亿（同比+530.2%，环比+284.1%），归母 1.33 亿（同比+643.7%，环比+893.5%）。 (source /
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- 实现归母净利率 9.8%，同比+21.3pct，环比+14.6%pct。 (source /
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- 25Q2 期间费率 10.8%，同比-45.1pct，环比-26.4pct。 (source /
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- **子公司保质保量保交付，稳定发展基本盘**：1）衡阳光电聚力年度装备攻坚任务，保质保量完成各项交付，25H1 营收 0.70 亿（同比-6.2%），净利润 0.27 亿（同比+30.0%），高质量发展基础进一步稳固； (source /
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- 2）主动应对行业竞争加剧和产品周期性矛盾等多重压力，加大市场开拓，强化科技创新，提质增效，25H1 实现营收 0.72 亿（同比-16.9%），净利润-0.37 亿（同比+14.6%），稳住发展基本盘； (source /
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风险信号
- **盈利能力环比提升，期间费用率显著下降**：1）25H1 公司实现毛利率 22.3%（同比-17.8pct）； (source /
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- 2）主动应对行业竞争加剧和产品周期性矛盾等多重压力，加大市场开拓，强化科技创新，提质增效，25H1 实现营收 0.72 亿（同比-16.9%），净利润-0.37 亿（同比+14.6%），稳住发展基本盘； (source /
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- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
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- 2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年中报，公司 25H1 实现营收 17.03 亿（同比+481.2%），实现归母 1.16 亿（同比+256.6%）； (source /
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- 25Q2 实现营收 13.51 亿（同比+530.2%，环比+284.1%），归母 1.33 亿（同比+643.7%，环比+893.5%）。 (source /
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- **发挥装备保供优势，业绩加速释放**：25H1 公司充分发挥体系化、数智化装备保供优势，集中力量推动制导系列、探测系列、环控系列、通信系列、电连接器等产品按节点完成生产交付，单独 Q2 归母环比+894%，交付提速。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:4d6250dd28b9 index 0: # 北方导航 (600435.SH) # 买入 (维持评级) 公司点评 证券研究报告 ## 远火交付提速，业绩有望持续高增 **军工组** **分析师**：杨晨（执业 S1130522060001) yangchen@gjzq.com.cn **联系人**：冯茗馨 fengmingxin@gjzq.com.cn **市价（人民币）：16.40 元** ### 业绩简评 2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年中报，公司 25H1 实现营收 17.03 亿（同比+481.2%），实现归母 1...chunk:4f2f9e37653d index 1: 亿（同比+14.6%），稳住发展基本盘；3）中兵航联积极应对订单骤增、交期紧张考验，全力以赴赶进度，25H1 实现营收 1.22 亿（同比+1.8%），净利润 0.20 亿（同比+25.7%），保持稳定健康发展。 **合同负债预示订单充裕，销售回款改善明显**：1）截至 25Q2 末，合同负债 1.09 亿，较 25Q1 末+0.94%；预付款项 0.53 亿，较 25Q1 末+23.99%，新增预付工程、材料、设备款增加。2）25Q2 末经营活动现金流-3.0 亿元，较 25Q1 末增加 0.81 亿元，主要...chunk:cd84d26023dc index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 北方导航(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 240828 | 500 | 9.00 | 11.00 | | 241128 | 800 | 10.50 | 11.50 | | 250228 | 1200 | 11.00 | 12.00 | | 250531 | 3500 | 17.50 | 13.00 |chunk:cfb3338d1c5f index 3: **公司基本情况（人民币）**chunk:5ffbee689a81 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 3,565 | 2,748 | 5,558 | 7,006 | 8,373 | | 营业收入增长率 | -7.16% | -22.91% | 102.29% | 26.04% | 19.50% | | 归母净利润(百万元) | 192 | 59 | 307 | 448...chunk:65951f1412a3 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 盈利预测、估值与评级 公司为国内制导控制平台龙头，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.1 亿/4.5 亿/5.9 亿元，同比+419.3%/+46.3%/+32.4%，对应 PE 为 81/55/42。维持“买入”评级。 ### 风险提示 价格波动风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 # 内容目录 * 事件说明 3 * 产品交付加速，Q2 业绩环比高增 3 * 盈利能力环比提升，期间费用率显著下降 3 * 合同负债预示订单充裕，销售回款改善...chunk:9604a7d8613d index 6: | 季度 | 营业收入（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | -------- | ----- | ----- | | 22Q4 | 1000 | | | | 23Q1 | 650 | | -35 | | 23Q2 | 1150 | 15 | 77 | | 23Q3 | 700 | | -39 | | 23Q4 | 1180 | 18 | 69 | | 24Q1 | 100 | -85 | -92 | | 24Q2 | 250 | -78 | 150 | | 24Q3 | 350 | -5...chunk:fe4c74a316a3 index 7: 来源：wind，国金证券研究所 图表2：2025Q2归母净利润及同比、环比增速chunk:be0b13172d7c index 8: | 季度 | 归母净利润（百万） | 同比增长率 | 环比增长率 | | ---- | --------- | ----- | ----- | | 22Q4 | 30 | | | | 23Q1 | 25 | | -17 | | 23Q2 | 125 | | 400 | | 23Q3 | 38 | | -70 | | 23Q4 | 10 | -67 | -74 | | 24Q1 | -15 | -160 | -250 | | 24Q2 | 18 | -86 | 220 | | 24Q3 | -10 | -126 |...chunk:6fbd6eb12851 index 9: 来源：wind，国金证券研究所 25 年上半年母公司实现营收 14.38 亿（同比+12474.3% ），净利润实现 1.07 亿（同比+317.1%）；衡阳北方光电实现营收 0.70 （同比-6.2%），净利润实现 0.27 亿（同比+30.0%）；中兵通信实现营收 0.72 亿（同比-16.9%），净利润实现-0.37 亿（同比+14.6%）；中兵航联实现营收 1.22 亿（同比+1.8%），净利润实现 0.20 亿（同比+25.7%）。 图表3：2025Q2子公司营收及同比增速
技术溯源
- Source table:
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- Document id:
7c876a71-59db-49ee-93a1-383c5a7f9045
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z