报告笔记
- 公司：东航物流
- 股票代码：
601156
- 报告日期：2026 年 04 月 03 日
- 券商：未识别
- 评级：买入
核心主线
- 高产能利用下，2025 年，公司货邮运输周转量和货邮运输量分别同比+11%/+10%，航空速运板块收入 109.14 亿元，同比增长 20.79%，收入规模超过综合物流解决方案，成为第一大业务板块，同时业务毛利率同比上升 0.38pct。 (source /
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- 地面综合服务业务表现平稳，收入 26.71 亿元，同比+5.6%，毛利率下降 4.88pct、系人工成本同比增长。 (source /
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- 鉴于公司作为航空物流龙头，有望长期受益于全球航空货运需求增长、中方货运航司份额提升，维持“买入”评级。 (source /
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- 外部冲击下，2025 年公司跨境电商进出口单量/跨境电商货量分别同比-36%/-42%，综合物流解决方案板块收入 106.48 亿元、同比-14.65%，同时，公司 Q2、Q3 整体营收转负增长。 (source /
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- 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 (source /
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关键证据
- 高产能利用下，2025 年，公司货邮运输周转量和货邮运输量分别同比+11%/+10%，航空速运板块收入 109.14 亿元，同比增长 20.79%，收入规模超过综合物流解决方案，成为第一大业务板块，同时业务毛利率同比上升 0.38pct。 (source /
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- 地面综合服务业务表现平稳，收入 26.71 亿元，同比+5.6%，毛利率下降 4.88pct、系人工成本同比增长。 (source /
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- * **事件：**公司公告 2025 年全年业绩：2025 年公司实现收入 242.64 亿元，同比+0.87%，实现归母净利润 26.88 亿元，同比+0.02%。 (source /
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- 2025Q4 实现收入 70.15 亿元，同比+9.9%，归母净利润 6.87 亿元，同比+10.7%。 (source /
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- 外部冲击下，2025 年公司跨境电商进出口单量/跨境电商货量分别同比-36%/-42%，综合物流解决方案板块收入 106.48 亿元、同比-14.65%，同时，公司 Q2、Q3 整体营收转负增长。 (source /
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- * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 29.8/33.4/37.7 亿元，同比增速分别为 11.0%/12.1%/12.7%，当前股价对应的 PE 分别为 9/8/7 倍。 (source /
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- * 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上； (source /
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- * 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5%～20%之间； (source /
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风险信号
- 地面综合服务业务表现平稳，收入 26.71 亿元，同比+5.6%，毛利率下降 4.88pct、系人工成本同比增长。 (source /
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- **关税风险，航空货运需求增长不及预期，汇率波动，油价波动，地缘风险。 (source /
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- **2025 年 4 月起，美国关税调整及取消小额包裹免税政策，对公司收入、成本带来挑战； (source /
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- 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source /
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- * **事件：**公司公告 2025 年全年业绩：2025 年公司实现收入 242.64 亿元，同比+0.87%，实现归母净利润 26.88 亿元，同比+0.02%。 (source /
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- 2025Q4 实现收入 70.15 亿元，同比+9.9%，归母净利润 6.87 亿元，同比+10.7%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：**关税风险，航空货运需求增长不及预期，汇率波动，油价波动，地缘风险。 (source /
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来源线索
chunk:950564894458 index 0: # 交通运输 | 物流 非金融 | 公司点评报告 2026 年 04 月 03 日 # 东航物流(601156.SH) **投资评级**： 买入（维持） ### ——关税风险下经营显韧性，航空速运业务驱动增长 **证券分析师** **孙延** SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com **曾智星** SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com **王惠武** SAC：S1350524060001 wa...chunk:36233fbc0072 index 1: 0.38pct。2026 年 2 月，公司新引进 1 架 B777 全货机，机队规模达 19 架。地面综合服务业务表现平稳，收入 26.71 亿元，同比+5.6%，毛利率下降 4.88pct、系人工成本同比增长。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 29.8/33.4/37.7 亿元，同比增速分别为 11.0%/12.1%/12.7%，当前股价对应的 PE 分别为 9/8/7 倍。鉴于公司作为航空物流龙头，有望长期受益于全球航空货运需求增长、中方货运航司份额提升，维...chunk:48d2cfe3abd4 index 2: | 日期 | 东航物流 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2025/4 | 0 | 0 | | 2025/6 | -5 | -8 | | 2025/8 | 15 | 10 | | 2025/11 | 25 | 18 | | 2026/1 | 40 | 22 | | 2026/4 | 30 | 20 |chunk:901b9639c71c index 3: **基本数据** 2026 年 04 月 03 日 * **收盘价（元）**: 16.89 * **一年内最高 / 最低（元）**: 19.63/11.61 * **总市值（百万元）**: 26,813.81 * **流通市值（百万元）**: 15,954.22 * **总股本（百万股）**: 1,587.56 * **资产负债率（%）**: 30.65 * **每股净资产（元/股）**: 12.44 资料来源：聚源数据 **盈利预测与估值（人民币）**chunk:22529083b45f index 4: | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 24,056 | 24,264 | 26,601 | 29,771 | 33,346 | | 同比增长率（%） | 16.66% | 0.87% | 9.63% | 11.92% | 12.01% | | 归母净利润（百万元） | 2,688 | 2,688 | 2,984 | 3,3...chunk:3657c476c27f index 5: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 # 附录：财务预测摘要 ## 资产负债表（百万元）chunk:c416f413bfde index 6: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 8,069 | 10,745 | 14,023 | 17,828 | | 应收票据及账款 | 1,983 | 2,194 | 2,456 | 2,751 | | 预付账款 | 466 | 429 | 480 | 538 | | 其他应收款 | 300 | 309 | 346 | 387 | | 存货 | 19 | 31...chunk:21c1cdd495a2 index 7: ## 利润表（百万元）chunk:48f2882c6f0b index 8: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入 | 24,264 | 26,601 | 29,771 | 33,346 | | 营业成本 | 19,502 | 21,424 | 24,016 | 26,907 | | 税金及附加 | 55 | 58 | 64 | 72 | | 销售费用 | 289 | 280 | 313 | 351 | | 管理费用 | 435 ...chunk:3cd468924344 index 9: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 净利率 | 12.72% | 12.84% | 12.86% | 12.94% | | ROE | 13.61% | 13.36% | 13.25% | 13.22% | | ROA | 8.46% | 8.73% | 8.98% | 9.23% | | ROIC | 18.32% | 18.11% | 20.61% | 23...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z