报告笔记
- 公司：中航重机
- 股票代码：
600765
- 报告日期：2025 年 11 月 04 日
- 券商：未识别
- 评级：买入
核心主线
- 应收账款为 100.84 亿元，同比增长 14.68%，回款效率略有放缓。 (source /
chunk:040a6661b444)
- 存货 58.32 亿元，同比增长 27.31%，结合营收增速来看，库存周转效率承压，需关注后续去库存节奏。 (source /
chunk:040a6661b444)
- 不过，销售商品、提供劳务收到的现金达 55.28 亿元，同比增长 12.21%，显著高于营收增速，收入“含现量”提升至 71.09%，显示客户回款意愿和销售质量并未恶化。 (source /
chunk:040a6661b444)
- * **盈利预测与投资评级**：公司业绩相对承压，我们下调先前的预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 10.53/12.91/14.02 亿元，前值 12.37/15.17/17.55 亿元，对应 PE 分别为 24/19/18 倍，维持“买入”评级。 (source /
chunk:9cf772deea79)
- 《中航重机(600765)：2024 年三季报点评：民用业务快速增长，宏山公司步入发展快车道》 2024-10-30 (source /
chunk:2962dbe93206)
- 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
chunk:e814db3378a3)
关键证据
- 不过，销售商品、提供劳务收到的现金达 55.28 亿元，同比增长 12.21%，显著高于营收增速，收入“含现量”提升至 71.09%，显示客户回款意愿和销售质量并未恶化。 (source /
chunk:040a6661b444)
- 公司 2025 年前三季度实现营业收入 77.76 亿元，同比去年-6.59%； (source /
chunk:040a6661b444)
- 归母净利润 6.16 亿元，同比去年-39.72%。 (source /
chunk:040a6661b444)
- 截至 2025 年前三季度，中航重机实现营业总收入 77.76 亿元，同比-6.59%； (source /
chunk:040a6661b444)
- 但归母净利润为 6.16 亿元，同比下滑 39.72%，扣非后归母净利润 5.34 亿元，降幅达 44.50%。 (source /
chunk:040a6661b444)
- 存货 58.32 亿元，同比增长 27.31%，结合营收增速来看，库存周转效率承压，需关注后续去库存节奏。 (source /
chunk:040a6661b444)
- 销售毛利率为 28.32%，同比下降 3.16 个百分点，销售净利率 9.13%，较上年同期的 14.17%明显回落，主因成本端压力及财务费用激增。 (source /
chunk:040a6661b444)
- 应收账款为 100.84 亿元，同比增长 14.68%，回款效率略有放缓。 (source /
chunk:040a6661b444)
风险信号
- 销售毛利率为 28.32%，同比下降 3.16 个百分点，销售净利率 9.13%，较上年同期的 14.17%明显回落，主因成本端压力及财务费用激增。 (source /
chunk:040a6661b444)
- 截至 2025 年三季度末，公司资产负债率为 49.05%，较去年同期的 51.61%略有下降，整体杠杆水平趋于稳健。 (source /
chunk:040a6661b444)
- * **风险提示**：1）产品价格与毛利率变动的风险； (source /
chunk:9cf772deea79)
- 《中航重机(600765)：2025 年中报点评：产品配套交付进度延后，营收因航空订单波动有所下降》 2025-08-28 (source /
chunk:2962dbe93206)
- 公司 2025 年前三季度实现营业收入 77.76 亿元，同比去年-6.59%； (source /
chunk:040a6661b444)
- 归母净利润 6.16 亿元，同比去年-39.72%。 (source /
chunk:040a6661b444)
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:e9f8db071d83 index 0: # 中航重机（600765） # 2025 年三季报点评：四季度回款高峰到来后，盈利与现金流有望同步向上共振 2025 年 11 月 04 日 ### 买入（维持） **证券分析师**：苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**：许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**：高正泰 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cnchunk:3e6f6304d43b index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | -------- | ------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入（百万元） | 11,576 | 10,355 | 12,139 | 14,713 | 16,118 | | 同比 | 9.53 | (10.55) | 17.22 | 21.21 | 9.55 | | 归母净利润（百万元） | 1,338.18 | 63...chunk:0eb8e773195b index 2: ### 股价走势chunk:88bd550dd4cd index 3: | 日期 | 中航重机 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2024/11/4 | 0 | 0 | | 2025/3/5 | -17 | 1 | | 2025/7/4 | -23 | 1 | | 2025/11/2 | -29 | 13 |chunk:040a6661b444 index 4: **事件**：公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 77.76 亿元，同比去年-6.59%；归母净利润 6.16 亿元，同比去年-39.72%。 ### 投资要点 * **盈利质量有所承压，但核心业务仍具韧性**。截至 2025 年前三季度，中航重机实现营业总收入 77.76 亿元，同比-6.59%；但归母净利润为 6.16 亿元，同比下滑 39.72%，扣非后归母净利润 5.34 亿元，降幅达 44.50%。利润下滑主要源于营业总成本增速较快，其中管理费用与研发费用明显上升，...chunk:9cf772deea79 index 5: 亿元大幅改善至 0.91 亿元，股权自由现金流亦转正至 3.55 亿元，表明公司在控制资本支出的同时，现金流造血能力正逐步修复，为后续业绩回暖奠定基础。 * **盈利预测与投资评级**：公司业绩相对承压，我们下调先前的预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 10.53/12.91/14.02 亿元，前值 12.37/15.17/17.55 亿元，对应 PE 分别为 24/19/18 倍，维持“买入”评级。 * **风险提示**：1）产品价格与毛利率变动的风险；2）原材料价格波动的风险；3）产...chunk:09b2e5a8c682 index 6: | 收盘价(元) | 15.79 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 14.35/24.83 | | 市净率(倍) | 1.75 | | 流通 A 股市值(百万元) | 24,702.48 | | 总市值(百万元) | 24,877.02 |chunk:a7f9b534ec22 index 7: ### 基础数据chunk:129ed3c53577 index 8: | 每股净资产(元,LF) | 9.03 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 49.05 | | 总股本(百万股) | 1,575.49 | | 流通 A 股(百万股) | 1,564.44 |chunk:2962dbe93206 index 9: ### 相关研究 《中航重机(600765)：2025 年中报点评：产品配套交付进度延后，营收因航空订单波动有所下降》 2025-08-28 《中航重机(600765)：2024 年三季报点评：民用业务快速增长，宏山公司步入发展快车道》 2024-10-30
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
494f4c31-8bbc-45d7-9c8d-f2240833f2f2
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
f8a6d62e9fcc
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z