报告笔记
- 公司：中航西飞
- 股票代码：
000768
- 报告日期：2025 年 10 月 29 日
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 《中航西飞：大中型飞机制造龙头，有望受益于军民双景气》，2024.11.1 (source /
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- **25 前三季度公司业绩稳健增长，季度间生产交付节奏更加均衡：** 1）25Q1-Q3 实现营收 302.44 亿（+4.94%），实现归母净利润 9.92 亿（+5.15%）； (source /
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- 3）我们认为，公司传统军、民用大飞机业务周期长，正在步入收获期，未来盈利能力有望持续提升，而新业务或将成为未来公司业绩增长新引擎。 (source /
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- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
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- 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报：25Q1-Q3 实现营收 302.44 亿（+4.94%），归母净利润 9.92 亿（+5.15%），扣非净利润 9.56 亿（+7.94%）； (source /
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关键证据
- 25Q3 营收 108.28 亿，同比+27.51%，环比-1.37%，实现归母净利润 3.03 亿，同比+5.89%，环比-24.15%。 (source /
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- 25Q3 公司实现毛利率 5.92%，同比-4.55pct，环比-0.60pct； (source /
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- Q3 单季营收 108.28 亿，同比+27.51%，环比-1.37%； (source /
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- 归母净利润 3.03 亿，同比+5.89%，环比-24.15%； (source /
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- 扣非净利润 3.04 亿，同比+15.15%，环比-14.19%。 (source /
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- **盈利能力稳健提升，经营效率持续优化：** 1）25Q1-Q3 公司实现毛利率 6.79%，同比+0.24pct； (source /
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- 实现归母净利率 2.80%，同比-0.57pct，环比-0.84pct。 (source /
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- 25Q3 期间费率 2.41%，同比-3.84pct，环比+0.60pct； (source /
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风险信号
- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
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- 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报：25Q1-Q3 实现营收 302.44 亿（+4.94%），归母净利润 9.92 亿（+5.15%），扣非净利润 9.56 亿（+7.94%）； (source /
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- Q3 单季营收 108.28 亿，同比+27.51%，环比-1.37%； (source /
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- 归母净利润 3.03 亿，同比+5.89%，环比-24.15%； (source /
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- 扣非净利润 3.04 亿，同比+15.15%，环比-14.19%。 (source /
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- **25 前三季度公司业绩稳健增长，季度间生产交付节奏更加均衡：** 1）25Q1-Q3 实现营收 302.44 亿（+4.94%），实现归母净利润 9.92 亿（+5.15%）； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:ad41a213b54f index 0: # 中航西飞（000768.SZ） # 25 前三季度业绩稳健增长，经营发展质效双升 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen@gjzq.com.cn **分析师：任旭欢（执业 S1130524070004）** renxuhuan@gjzq.com.cn ## 业绩简评 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报：25Q1-Q3 实现营收 302.44 亿（+4.94%），归母净利润 9.92 亿（+5.15%），扣非净利润 9.5...chunk:d71325412f88 index 1: 2.80%，同比-0.57pct，环比-0.84pct。2）期间费率逐步降低：25Q1-Q3 期间费率 2.45%（-0.64pct），其中管理费率 2.24%（-0.78pct）；25Q3 期间费率 2.41%，同比-3.84pct，环比+0.60pct；其中管理费率 1.87%，同比-3.49pct。 **民机关键配套商，产能与交付速率更上一层楼：** 1）建成了 C919 机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，生产速率再上新台阶；公司 C919 部件已实现稳定交付，交付数量持续增加。2）公司积极参与国产新型...chunk:cde61bc0e614 index 2: | 日期 | 中航西飞(元) | 沪深300(点) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | -------- | --------- | | 241029 | 28.5 | 3920 | 1200 | | 250129 | 25.0 | 3850 | 800 | | 250429 | 26.5 | 3600 | 1000 | | 250729 | 24.5 | 3450 | 700 | | 251029 | 26.0 | 3950 | 1500 |chunk:a44489e56822 index 3: **航空产业主业延伸+高端制造衍生应用，积极捕获机遇做大增量：** 1）航空主业延伸：瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向。2）高端制造衍生应用：发挥航空武器装备研制优势技术溢出效应，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，积极培育公司发展新动能。3）我们认为，公司传统军、民用大飞机业务周期长，正在步入收获期，未来盈利能力有望持续提升，而新业务或将成为未来公司业绩增长新引擎。 ### 公司基本情况（人民币）chunk:fc085b865135 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 40,301 | 43,216 | 45,250 | 49,517 | 52,586 | | 营业收入增长率 | 7.01% | 7.23% | 4.71% | 9.43% | 6.20% | | 归母净利润(百万元) | 861 | 1,023 | 1,195 | 1,...chunk:5221d0d99705 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司在我国航空装备建设领域具有稀缺性、装备型号谱系完整。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 11.95/13.80/16.32 亿元，同比+16.78%/+15.44%/+18.29%，对应 PE 为 61/52/44 倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 军费支出不及预期、国产大飞机批产不及预期、新质新域业务发展不及预期。 # 附录：三张报表预测摘要chunk:fedec3c9f3a4 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------...chunk:39ecdfe2ab60 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------...chunk:2e84ae2647dd index 8: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------...chunk:ffc1e1285390 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ---------------- | ---------------------- | ---------------------- | -----------------...
技术溯源
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- Document id:
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