报告笔记
- 公司：中航沈飞
- 股票代码：
600760
- 报告日期：2025 年 08 月 26 日
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
核心主线
- * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 35.39/44.28/50.96 亿元，对应 PE 分别为 51/41/36 倍，维持“买入”评级。 (source /
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- 2025 年上半年费用端呈现分化：管理费用同比增长 20.43%至 3.92 亿元（修理费及物料消耗增加），但研发费用同比大幅减少 67.88%至 1.82 亿元，主因项目研制任务周期影响。 (source /
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- 截至 2025 年上半年合同负债达 75.32 亿元，同比增长 113.47%，反映预收款订单充沛； (source /
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- 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 公司 2025 年上半年实现营业收入 146.28 亿元，同比去年-32.35%； (source /
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- 归母净利润 11.36 亿元，同比去年-29.78%。 (source /
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关键证据
- 公司 2025 年上半年实现营业收入 146.28 亿元，同比去年-32.35%； (source /
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- 归母净利润 11.36 亿元，同比去年-29.78%。 (source /
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- * **上半年部分型号配套交付延后，叠加产品谱系向新一代战机倾斜，导致收入确认时点延后：**中航沈飞 2025 年上半年实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%； (source /
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- 实现归母净利润 11.36 亿元，同比下降 29.78%。 (source /
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- * **公司加快去库存、优化供应链节奏：**2025 年上半年公司毛利率为 12.25%，同比微降 0.21 个百分点，营业成本降幅与收入基本匹配。 (source /
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- 2025 年上半年费用端呈现分化：管理费用同比增长 20.43%至 3.92 亿元（修理费及物料消耗增加），但研发费用同比大幅减少 67.88%至 1.82 亿元，主因项目研制任务周期影响。 (source /
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- 截至 2025 年上半年合同负债达 75.32 亿元，同比增长 113.47%，反映预收款订单充沛； (source /
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- * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 35.39/44.28/50.96 亿元，对应 PE 分别为 51/41/36 倍，维持“买入”评级。 (source /
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风险信号
- * **上半年部分型号配套交付延后，叠加产品谱系向新一代战机倾斜，导致收入确认时点延后：**中航沈飞 2025 年上半年实现营业收入 146.28 亿元，同比下降 32.35%； (source /
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- 实现归母净利润 11.36 亿元，同比下降 29.78%。 (source /
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- * **公司加快去库存、优化供应链节奏：**2025 年上半年公司毛利率为 12.25%，同比微降 0.21 个百分点，营业成本降幅与收入基本匹配。 (source /
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- 存货余额 115.15 亿元，较年初下降，但存货周转率仍受配套交付延迟制约。 (source /
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- * **风险提示：**1）下游需求波动风险； (source /
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- 公司 2025 年上半年实现营业收入 146.28 亿元，同比去年-32.35%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钛：* **2025 年上半年公司加速新质生产力布局：**新一代隐身战斗机歼-35A 亮相巴黎航展，复材及钛合金生产线能力建设项目持续推进，高商载无人机货运项目落地。 (source /
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来源线索
chunk:b3ced836a828 index 0: # 中航沈飞（600760） # 2025 年中报点评：军品交付进度调整，民品收入占比提升 ### 买入（维持） **2025 年 08 月 26 日**chunk:ddfc891ab6c0 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 46,248 | 42,837 | 47,787 | 56,693 | 66,318 | | 同比 | 11.18 | (7.37) | 11.56 | 18.64 | 16.98 | | 归母净利润（百万元） | 3,007 | 3,394 | 3,539...chunk:d9ddb8098818 index 2: - **证券分析师 苏立赞** - 执业证书：S0600521110001 - sulz@dwzq.com.cn - **证券分析师 许牧** - 执业证书：S0600523060002 - xumu@dwzq.com.cn - **证券分析师 高正泰** - 执业证书：S0600525060001 - gaozht@dwzq.com.cn **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 146.28 亿元，同比去年-32.35%；归母净利润 11.36 亿元，同比去...chunk:3a6a82b89e69 index 3: | 日期 | 中航沈飞 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/26 | 0 | 0 | | 2024/12/25 | 20 | 10 | | 2025/4/25 | 15 | 12 | | 2025/8/24 | 60 | 25 |chunk:b1a9c422c8f7 index 4: * **公司加快去库存、优化供应链节奏：**2025 年上半年公司毛利率为 12.25%，同比微降 0.21 个百分点，营业成本降幅与收入基本匹配。2025 年上半年费用端呈现分化：管理费用同比增长 20.43%至 3.92 亿元（修理费及物料消耗增加），但研发费用同比大幅减少 67.88%至 1.82 亿元，主因项目研制任务周期影响。2025 年上半年现金流显著改善，经营活动现金流净额由上年同期的-58.95 亿元转为 30.87 亿元，系销售商品回款增加所致。截至 2025 年上半年合同负债达 75.32 亿...chunk:6b237b9bcdf8 index 5: | 中航沈飞三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | ---...chunk:e1274112836b index 6: | 中航沈飞三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | ---...chunk:42c8fc46df27 index 7: | 中航沈飞三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | ---...chunk:52486d31414a index 8: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...chunk:41039d9e3988 index 9: 15%之间； - 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； - 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： - 增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； - 中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； - 减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是...
技术溯源
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- Document id:
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- Document type:
stock_research_report
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z