报告笔记
- 公司：中航机载
- 股票代码：
600372
- 报告日期：2025 年 09 月 01 日
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
核心主线
- * **盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期**，考虑到订单的不确定性，我们下调先前的预期，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 11.52/13.39 亿元，前值 23.72/26.72 亿元，新增 2027 年预期 15.82 亿元，对应 PE 分别为 54/46/39 倍，同时考虑到公司是我国航空机载系统龙头，受益于航空装备需求增长，以及大飞机等新质生产力领域的不断发展，公司未来或有望保持较好发展态势，因此维持“买入”评级。 (source /
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- * **公司资产规模稳步增长，但盈利能力受行业环境和成本控制等因素影响有所波动**：资产负债表显示，期末应收账款 266.82 亿元，较年初增加 13.68%，主要因军品回款周期延长； (source /
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- 存货 169.75 亿元，增长 8.48%，反映订单备货增加。 (source /
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- 三是资本运作方面，完成与机载公司重新签署《托管协议》，整合关联业务资源，同时推进股份回购计划（拟 3-5 亿元用于股权激励）。 (source /
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- 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 公司 2025 年上半年实现营业收入 111.80 亿元，同比去年-2.59%； (source /
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关键证据
- 利润表端，销售毛利率由 2024 上半年的 25.51%微升至 2025 上半年的 26.37%，但因研发费用率升至 8.79%（同比+1.25pct）及财务费用率因利息收入减少而升至 0.65%，净利率承压。 (source /
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- 公司 2025 年上半年实现营业收入 111.80 亿元，同比去年-2.59%； (source /
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- 归母净利润 6.42 亿元，同比去年-28.93%。 (source /
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- * **业绩变化的主要原因包括行业周期调整、政策影响以及军品订货合同调整未达预期**：2025 年上半年，中航机载实现营业收入 111.80 亿元，同比下降 2.59%； (source /
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- 归母净利润 6.42 亿元，同比下降 28.93%。 (source /
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- 合同负债 11.31 亿元，同比减少 23.84%，预示后续订单交付压力。 (source /
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- * **公司资产规模稳步增长，但盈利能力受行业环境和成本控制等因素影响有所波动**：资产负债表显示，期末应收账款 266.82 亿元，较年初增加 13.68%，主要因军品回款周期延长； (source /
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- 存货 169.75 亿元，增长 8.48%，反映订单备货增加。 (source /
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风险信号
- * **业绩变化的主要原因包括行业周期调整、政策影响以及军品订货合同调整未达预期**：2025 年上半年，中航机载实现营业收入 111.80 亿元，同比下降 2.59%； (source /
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- * **公司资产规模稳步增长，但盈利能力受行业环境和成本控制等因素影响有所波动**：资产负债表显示，期末应收账款 266.82 亿元，较年初增加 13.68%，主要因军品回款周期延长； (source /
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- 归母净利润 6.42 亿元，同比下降 28.93%。 (source /
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- 产品结构变化源于公司主动调整订单结构，减少低毛利传统军品，增加高附加值民品及维修服务，以应对军品价格竞争加剧的挑战。 (source /
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- * **风险提示**：1）市场竞争风险； (source /
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- 公司 2025 年上半年实现营业收入 111.80 亿元，同比去年-2.59%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：技术研发上，电磁阀类、航空电力系统等募投项目进展顺利，达产后将形成新增长点。 (source /
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来源线索
chunk:90bc3d896613 index 0: # 中航机载（600372） # 2025 年中报点评：持续增强技术优势，推动先进科技向新质生产力转化 2025 年 09 月 01 日 ### 买入（维持） **证券分析师**: 苏立赞 **执业证书**: S0600521110001 **邮箱**: sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**: 许牧 **执业证书**: S0600523060002 **邮箱**: xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**: 高正泰 **执业证书**: S0600525060001 **邮箱**...chunk:c0ad2b514202 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 29,007 | 23,880 | 24,947 | 27,465 | 30,104 | | 同比 | 4.63 | (17.68) | 4.47 | 10.09 | 9.61 | | 归母净利润（百万元） | 1,886 | 1,041 | 1,152 ...chunk:fded6b59a797 index 2: ### 股价走势chunk:c8a392b36f87 index 3: | 日期 | 中航机载 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2024/9/2 | 0 | 0 | | 2025/1/1 | 14 | 10 | | 2025/5/2 | 10 | 18 | | 2025/8/31 | 22 | 34 |chunk:cf726dee7a6a index 4: **事件**：公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 111.80 亿元，同比去年-2.59%；归母净利润 6.42 亿元，同比去年-28.93%。 ### 投资要点 * **业绩变化的主要原因包括行业周期调整、政策影响以及军品订货合同调整未达预期**：2025 年上半年，中航机载实现营业收入 111.80 亿元，同比下降 2.59%；归母净利润 6.42 亿元，同比下降 28.93%。业绩下滑主要受行业周期调整及军品订货合同未达预期影响，导致防务产品收入占比虽高但增速放缓。分产品看...chunk:0ceee913dc6a index 5: 3-5 亿元用于股权激励）。此外，公司在乡村振兴投入 0.19 亿元，彰显社会责任。技术研发上，电磁阀类、航空电力系统等募投项目进展顺利，达产后将形成新增长点。 * **盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期**，考虑到订单的不确定性，我们下调先前的预期，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 11.52/13.39 亿元，前值 23.72/26.72 亿元，新增 2027 年预期 15.82 亿元，对应 PE 分别为 54/46/39 倍，同时考虑到公司是我国航空机载系统龙头，受益于航空装备需求增...chunk:379c6505c098 index 6: | 收盘价(元) | 12.88 | | ------------- | ---------- | | 一年最低/最高价 | 9.98/14.26 | | 市净率(倍) | 1.64 | | 流通 A 股市值(百万元) | 62,324.99 | | 总市值(百万元) | 62,324.99 |chunk:1a4d59a718a7 index 7: ### 基础数据chunk:00d16d368f5b index 8: | 每股净资产(元,LF) | 7.85 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 49.86 | | 总股本(百万股) | 4,838.90 | | 流通 A 股(百万股) | 4,838.90 |chunk:878bae46fbe4 index 9: ### 相关研究 《中航机载(600372)：2024 年三季报点评：预期关联交易增长，业绩有望稳健增长》 2024-10-30 《中航机载(600372)：2024 年中报点评：民用航空产业布局加深，持续推进 24 年建设目标》 2024-08-28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
技术溯源
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- Document type:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z