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中航成飞（302132.SZ）

报告笔记​

  • 公司：中航成飞
  • 股票代码：302132
  • 报告日期：2025.3.28
  • 券商：国金证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • **合同负债大幅增加，毛利率维持稳定：**1）新订单奠定发展新动能：公司 25Q1 末合同负债 242.38 亿，较 24Q4 末增加 177.9 亿元，系本轮景气周期中率先取得大订单和预收账款的主机厂。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source / chunk:c717274d41cb)
  • 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:c717274d41cb)
  • 公司发布 2025 一季报：25Q1 实现营收 33.09 亿（-81.1%），实现归母净利润 1.56 亿(-89.5%)。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • **受产品生产周期影响，25Q1 业绩短期承压：**公司 25Q1 营收 33.09 亿（-81.1%），归母净利润 1.56 亿（-89.5%），系受产品生产周期影响，公司本期销售产品同比减少所致。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • 公司 25 全年营收预算 800 亿元，25Q1 营收占全年预算的 4.1%，后续有望逐季提速。 (source / chunk:1dc334decfd6)

关键证据​

  • **受产品生产周期影响，25Q1 业绩短期承压：**公司 25Q1 营收 33.09 亿（-81.1%），归母净利润 1.56 亿（-89.5%），系受产品生产周期影响，公司本期销售产品同比减少所致。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • 公司发布 2025 一季报：25Q1 实现营收 33.09 亿（-81.1%），实现归母净利润 1.56 亿(-89.5%)。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • 公司 25 全年营收预算 800 亿元，25Q1 营收占全年预算的 4.1%，后续有望逐季提速。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • 2）毛利率维持稳定，期间费率阶段性提升：25Q1 公司毛利率 11.05%（-0.7pct），归母净利率 4.73%（-3.79pct）； (source / chunk:1dc334decfd6)
  • **合同负债大幅增加，毛利率维持稳定：**1）新订单奠定发展新动能：公司 25Q1 末合同负债 242.38 亿，较 24Q4 末增加 177.9 亿元，系本轮景气周期中率先取得大订单和预收账款的主机厂。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • 期间费率 8.38%（+6.71pct），其中管理费率 7.34%（+5.87pct），研发费率 2.33%（+1.83pct）。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • 我们看好中航成飞的长期战略定位，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 37.87/47.64/57.10 亿元，对应 EPS1.41/1.78/2.13 元，对应 PE 为 41/33/27 倍； (source / chunk:9e87c823a13a)
  • **应收账款减少回款改善，预付款项增加积极备货备产：**25Q1 末公司应收账款 85.6 亿，较 24Q4 末减少 86.88 亿（-50.3%），系公司本期收到产品货款所致； (source / chunk:1dc334decfd6)

风险信号​

  • 产业政策风险，公司毛利率不易预测的风险，质量控制风险。 (source / chunk:9e87c823a13a)
  • 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:c717274d41cb)
  • 公司发布 2025 一季报：25Q1 实现营收 33.09 亿（-81.1%），实现归母净利润 1.56 亿(-89.5%)。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • **受产品生产周期影响，25Q1 业绩短期承压：**公司 25Q1 营收 33.09 亿（-81.1%），归母净利润 1.56 亿（-89.5%），系受产品生产周期影响，公司本期销售产品同比减少所致。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • 公司 25 全年营收预算 800 亿元，25Q1 营收占全年预算的 4.1%，后续有望逐季提速。 (source / chunk:1dc334decfd6)
  • **合同负债大幅增加，毛利率维持稳定：**1）新订单奠定发展新动能：公司 25Q1 末合同负债 242.38 亿，较 24Q4 末增加 177.9 亿元，系本轮景气周期中率先取得大订单和预收账款的主机厂。 (source / chunk:1dc334decfd6)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:1dc334decfd6 index 0: # 中航成飞（302132.SZ） # 合同负债大幅增加，全年有望逐季提速 **军工组** ## 业绩简评 **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen＠gjzq.com.cn **分析师：任旭欢（执业 S1130524070004）** renxuhuan＠gjzq.com.cn 公司发布 2025 一季报：25Q1 实现营收 33.09 亿（-81.1%），实现归母净利润 1.56 亿(-89.5%)。 ## 经营分析 **市价（人民币）：58.11 元** *...
  • chunk:96967114a575 index 1: | 日期 | 成交金额(百万元) | 中航成飞(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 240429 | 1000 | 46.00 | 36.00 | | 240729 | 1500 | 50.00 | 38.00 | | 241029 | 6500 | 90.00 | 42.00 | | 250129 | 2000 | 66.00 | 40.00 | | 250429 | 2500 | 58.11 | 38.00 |
  • chunk:c8c814953bfa index 2: **从高端制造迈步科技创新，国创中心、数智航空开启航空创新新生态：**1）牵头打造航空国创中心，设立航空国创科学基金，重点突破高端航空装备隐身技术、极限性能制造、智能测试等领域关键核心技术；2）推动“数智航空”转型，产业链科研生产协同有望迎来质的飞跃：引领产业链生态圈数字赋能，全产业链研制、生产质量、效率有望持续提升。3）探索 AI 大模型技术在飞机设计中的应用，以新技术促进效率提升。 ### 公司基本情况（人民币） ## 盈利预测、估值与评级
  • chunk:dec0295322a1 index 3: | 项目 | 12/23 | 12/24 | 12/25E | 12/26E | 12/27E | | ---------- | ------- | ------ | -------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 1,677 | 1,780 | 80,614 | 87,144 | 93,815 | | 营业收入增长率 | -11.95% | 6.11% | 4429.50% | 8.10% | 7.66% | | 归母净利润(百万元) | 98 | 112 | 3,787 ...
  • chunk:9e87c823a13a index 4: 我们看好中航成飞的长期战略定位，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 37.87/47.64/57.10 亿元，对应 EPS1.41/1.78/2.13 元，对应 PE 为 41/33/27 倍；考虑到公司在我国航空装备领域的稀缺性和独特的科创属性，维持“买入”评级。 来源：公司年报、国金证券研究所 注：公司 2025-2027 年的预测基于 2025 年 1 月合并中航成飞的假设，由于 2024 年公司合并口径报表数据未披露，本报告暂仅对公司损益表进行预测 ## 风险提示 产业政策风险，公司毛利率...
  • chunk:bb325b7ebf37 index 5: | | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 1,905 | 1,677 | 1,780 | 80,614 | 87,144 | 93,815 | | 增长率 | -12.0% | 6.1% | 4429.5% | 8.1% | 7.7% | | | 主营业务成本 | -1,215 | -1,...
  • chunk:37d86d4a3311 index 6: | | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业利润 | 214 | 93 | 116 | 4,278 | 5,383 | 6,429 | | 营业利润率 | 11.2% | 5.6% | 6.5% | 5.3% | 6.2% | 6.9% | | 营业外收支 | 0 | 0 | 1 | 4 | 1 | 6 ...
  • chunk:455846ecadd3 index 7: 来源：公司年报、国金证券研究所 注：公司 2025-2027 年的预测基于 2025 年 1 月合并中航成飞的假设，由于 2024 年公司合并口径报表数据未披露，本报告暂仅对公司损益表进行预测 敬请参阅最后一页特别声明 2 国金证券 SINOLINK SECURITIES 扫码获取更多服务 公司点评 市场中相关报告评级比率分析
  • chunk:4d67c7a011fc index 8: | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | -- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | 买入 | 0 | 0 | 2 | 4 | 4 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 |
  • chunk:c717274d41cb index 9: 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 8a6a2d0b-0477-4c0e-a0bf-7353a2ee5402
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: a032f23f6402
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z