中国卫星（600118.SH）2022 年年报点评
报告笔记
- 公司：中国卫星
- 股票代码：
600118
- 报告日期：2023 年 03 月 31 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- * **投资建议：** 公司是我国航天科技集团旗下兼具宇航制造和卫星应用业务的上市企业，或将受益于“十四五”空间基础设施建设等航天事业的快速发展，以及“科改示范企业”相关改革对公司的影响。 (source /
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- 公司业绩基本符合市场预期，业绩增长主要是宇航制造类业务按计划推进，且报告期内项目履约进度较为集中导致。 (source /
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- 净利率 4.4%，同比下降 0.18ppt，主要是受竞争性采购常态化影响，宇航制造类业务毛利率降低，营业成本增加。 (source /
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- 3）研发费用率 2.4%，同比减少 0.31ppt，研发费用 2.0 亿元，同比增长 3.2%，主要是报告期内卫星应用类子公司持续使用自有资金进行研发投入。 (source /
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- 前三季度利润增长 32%-2022/11/01 (source /
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- 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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关键证据
- **事件：** 公司 2023 年 3 月 30 日发布了 2022 年报，全年实现营收 82.4 亿元，YoY+15.3%； (source /
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- 归母净利润 2.9 亿元，YoY+21.9%； (source /
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- 扣非归母净利润 1.9 亿元，YoY-4.8%。 (source /
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- ** 单季度看，公司：1）1Q22~4Q22 分别实现营收 14.0 亿元（YoY+0.5%）、18.4 亿元（YoY+5.7%）、20.4 亿元（YoY+66.4%）、29.6 亿元（YoY+6.1%）； (source /
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- 归母净利润 0.49 亿元（YoY-14.2%）、1.79 亿元（YoY+82.3%）、0.56 亿元（YoY-7.6%）、0.02 亿元（YoY-87.8%）。 (source /
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- 2）2022 年综合毛利率为 10.6%，同比下降 2.24ppt； (source /
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- 净利率 4.4%，同比下降 0.18ppt，主要是受竞争性采购常态化影响，宇航制造类业务毛利率降低，营业成本增加。 (source /
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- 3）研发费用率 2.4%，同比减少 0.31ppt，研发费用 2.0 亿元，同比增长 3.2%，主要是报告期内卫星应用类子公司持续使用自有资金进行研发投入。 (source /
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风险信号
- 净利率 4.4%，同比下降 0.18ppt，主要是受竞争性采购常态化影响，宇航制造类业务毛利率降低，营业成本增加。 (source /
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- 2）2022 年综合毛利率为 10.6%，同比下降 2.24ppt； (source /
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- * **风险提示：** 订单增长不及预期； (source /
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- **事件：** 公司 2023 年 3 月 30 日发布了 2022 年报，全年实现营收 82.4 亿元，YoY+15.3%； (source /
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- 归母净利润 2.9 亿元，YoY+21.9%； (source /
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- 扣非归母净利润 1.9 亿元，YoY-4.8%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:bd9b725f6815 index 0: # 中国卫星（600118.SH）2022 年年报点评 # 归母净利润同比增长 22%；受益于航天产业发展 # 2023 年 03 月 31 日 **事件：** 公司 2023 年 3 月 30 日发布了 2022 年报，全年实现营收 82.4 亿元，YoY+15.3%；归母净利润 2.9 亿元，YoY+21.9%；扣非归母净利润 1.9 亿元，YoY-4.8%。公司业绩基本符合市场预期，业绩增长主要是宇航制造类业务按计划推进，且报告期内项目履约进度较为集中导致。我们综合点评如下： **谨慎推荐** **...chunk:13dff8143f0a index 1: 孔厚融** - **执业证书**：S0100122020003 - **电话**：010-85127664 - **邮箱**：konghourong@mszq.com **研究助理 赵博轩** - **执业证书**：S0100122030069 - **电话**：010-85127668 - **邮箱**：zhaoboxuan@mszq.com * **费用管控能力有所提升；研发投入持续加大。** 公司 2022 年期间费用率为 7.2%，同比减少 1.14ppt。其中：1）销售费用率 1.1%，同比减少 0...chunk:8b7ed522b4a2 index 2: 亿元，与年初基本持平；5）经营活动现金流净额 2.9 亿元，较上年同期减少 86.2%，主要是子公司航天恒星科技上年同期预收新签合同款金额较大，本期收款不及上年同期；同时宇航制造类业务研制进度较为集中，支付的研制外协费增加等因素共同导致。 * **投资建议：** 公司是我国航天科技集团旗下兼具宇航制造和卫星应用业务的上市企业，或将受益于“十四五”空间基础设施建设等航天事业的快速发展，以及“科改示范企业”相关改革对公司的影响。我们预计公司 2023～2025 年归母净利润分别为 3.42 亿元、4.12 亿元、4...chunk:2ec5433d8bb0 index 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 8242 | 9563 | 11052 | 12624 | | 增长率（%） | 15.3 | 16.0 | 15.6 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 286 | 342 | 412 | 495 | | 增长率（%） | 21.9 | 19.8 | 20.5 | 19.9 |...chunk:520270904713 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 03 月 31 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:2818399e35e8 index 5: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 8242 | 9563 | 11052 | 12624 | | 营业成本 | 7367 | 8478 | 9793 | 11178 | | 营业税金及附加 | 21 | 24 | 28 | 32 | | 销售费用 | 92 | 102 | 118 | 132 | | 管理费用 | 350 | 394 | 447 |...chunk:39bcc618d9c2 index 6: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 15.26 | 16.02 | 15.58 | 14.23 | | EBIT 增长率 | -35.34 | 57.69 | 19.76 | 19.92 | | 净利润增长率 | 21.89 | 19.75 | 20.52 | 19.90 | | 盈利能力（%） | | |...chunk:c41c15930ca3 index 7: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 4045 | 4585 | 5226 | 6120 | | 应收账款及票据 | 2243 | 2450 | 2692 | 2923 | | 预付款项 | 533 | 583 | 639 | 693 | | 存货 | 2005 | 2047 | 2081 | 2019 | | 其他流动资产 | 1455 | 16...chunk:8e5ded3253cb index 8: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 359 | 425 | 512 | 614 | | 折旧和摊销 | 361 | 340 | 346 | 402 | | 营运资金变动 | -402 | 12 | 23 | 124 | | 经营活动现金流 | 285 | 733 | 822 | 1065 | | 资本开支 | -172 | -201 | -205 ...chunk:fba753c4cd92 index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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- Document id:
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