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中国动力（600482）

报告笔记​

  • 公司：中国动力
  • 股票代码：600482
  • 报告日期：2026 年 04 月 02 日
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 2022 年以来，受益于新造船市场复苏、船用柴油机需求增长，量价利齐升，柴油动力成为公司第一大业务板块，2025 上半年营收占比约 50.5%、毛利占比约 70%，公司盈利同样迎来向上拐点，2025 年前三季度实现归母净利润 12.1 亿元，同比增长 62%。 (source / chunk:a5481cde6886)
  • 同时，受益于新造船市场高景气，2022-2024 年公司船用柴油机量价齐升，柴油动力板块营收 CAGR 约 56%，占比由 33%提升至 44%，为公司业绩增长的主要驱动力。 (source / chunk:eef64e452c5b)
  • 公司为全球船用发动机龙头，受益于造船周期上行，燃机出海与后市场业务有望贡献显著业绩弹性，首次覆盖给予“买入”评级。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 2022 年以来，随公司整合集团下柴油机资产，新造船市场复苏、船用柴油机需求增长，柴油动力成为公司第一大业务板块，2025 上半年营收占比约 50.5%、毛利占比约 70%。 (source / chunk:e2586984e155)
  • 近年来，受益于新造船市场高景气，公司的船海产业成为营收、新签订单主要贡献方，2024 年分别占营收、新签订单 45%/46%。 (source / chunk:c4489de528f0)
  • ④产能储备充足：受益于船舶景气度上行，低速机产能受船用需求挤压，而中速机受干线大船市场压制，当前产能利用率相对较低，产能释放空间充足。 (source / chunk:416e9e9013ae)

关键证据​

  • 2022 年以来，受益于新造船市场复苏、船用柴油机需求增长，量价利齐升，柴油动力成为公司第一大业务板块，2025 上半年营收占比约 50.5%、毛利占比约 70%，公司盈利同样迎来向上拐点，2025 年前三季度实现归母净利润 12.1 亿元，同比增长 62%。 (source / chunk:a5481cde6886)
  • 我们预计该业务 2025-2027 年收入 291.0/363.8/443.8 亿元，同比+27%/+25%/+22% ，预计毛利率为 22%/23%/24%。 (source / chunk:f55e94082b0b)
  • 我们预计该业务 2025-2027 年收入为 83.6/85.2/86.1 亿元，同比+4%/+2%/+1%，预计毛利率为 12%/13%/13%。 (source / chunk:f55e94082b0b)
  • 我们预计海工平台及港机设备业务 2025-2027 年收入为 67.5/76.3/87.8 亿元，同比+10%/+13%/+15%，预计毛利率为 9%/10%/10%。 (source / chunk:f55e94082b0b)
  • 我们预计该业务 2025-2027 年收入为 40.1/41.3/41.8 亿元，同比+5%/+3%/+1%，预计毛利率为 5%/5%/5% 。 (source / chunk:f55e94082b0b)
  • 我们预计该业务 2025-2027 年收入为 34.3/36.0/37.8 亿元，同比+5%/+5%/+5%，预计毛利率为 9%/10%/11% 。 (source / chunk:f55e94082b0b)
  • （6）民用核动力：我们预计该业务 2025-2027 年收入为 12.5/13.7/15.1 亿元，同比+10%/+10%/+10%，预计毛利率为 15%/20%/20% 。 (source / chunk:f55e94082b0b)
  • 我们预计该业务 2025-2027 年收入为 25.0/35.0/49.0 亿元，同比+0%/+40%/+40%，预计毛利率为 10%/15%/20%。 (source / chunk:f55e94082b0b)

风险信号​

  • （2）原材料价格波动风险：原材料成本占公司主营业务成本比约80%，若钢铁、有色金属等大宗商品价格出现大幅上涨，将对公司成本端产生不利影响。 (source / chunk:e12ee4663f12)
  • ◼ **风险提示**：国际贸易政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 (source / chunk:2748676720a1)
  • **风险提示**：国际贸易政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 (source / chunk:9802f32dd0fd)
  • 随环保政策趋严，去碳化进程较慢的船东可能面临航运成本上升、监管罚款和竞争力下降，低碳转型将加快更新替换节奏。 (source / chunk:9245ee9d27f6)
  • **展望后续，公司盈利能力仍有提升空间：** 1）新造船市场结构性供需缺口中期存在，柴油发动机作为核心零部件，需求、价格有望维持高位，2）钢材等原材料价格仍呈下降趋势，产品售价与成本端形成剪刀差，3）公司贯彻“成本工程”，将聚焦三项费用压控，期间费用率稳中有降。 (source / chunk:77ff54869f73)
  • 2022 年，为进一步解决南北船柴油机业务的竞争问题，中船集团成立新公司——中船柴油机，将“南船”中船工业下的沪东重机、“北船”中船重工下的中国船柴、陕柴重工、河柴重工资产整合起来，由中国动力控股中船柴油机 52%股权。 (source / chunk:30258f0d3c08)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：**展望后续，公司盈利能力仍有提升空间：** 1）新造船市场结构性供需缺口中期存在，柴油发动机作为核心零部件，需求、价格有望维持高位，2）钢材等原材料价格仍呈下降趋势，产品售价与成本端形成剪刀差，3）公司贯彻“成本工程”，将聚焦三项费用压控，期间费用率稳中有降。 (source / chunk:77ff54869f73)
  • 石油：期间，化学动力仍为第一大业务，2016-2019 年随燃油车铅酸蓄电池寿命更新、军品订单增加稳步增长； (source / chunk:eef64e452c5b)
  • 天然气：◼ **中国动力：中船旗下核心动力装备上市平台，利润迎向上拐点**：中国动力为中船集团旗下核心动力装备上市公司，已形成覆盖柴油动力、化学动力、燃气蒸汽动力等七类动力业务及机电配套业务，产品包括柴油机、蓄电池、燃汽轮机、电机、齿轮箱等，下游覆盖国防动力、船舶海工和其他（工业、汽车、风光储等）。 (source / chunk:a5481cde6886)
  • 电力：◼ **AIDC 缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线**：AI 电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾导致北美缺电。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 锂：2020 年后，随新能源汽车渗透率提升、“锂代铅”浪潮席卷行业，公司化学动力板块增速下行。 (source / chunk:eef64e452c5b)
  • 有色金属：（2）原材料价格波动风险：原材料成本占公司主营业务成本比约80%，若钢铁、有色金属等大宗商品价格出现大幅上涨，将对公司成本端产生不利影响。 (source / chunk:e12ee4663f12)
  • 工业原材料：◼ **风险提示**：国际贸易政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 (source / chunk:2748676720a1)

来源线索​

  • chunk:d52162c1637b index 0: # 中国动力（600482） # 船用发动机龙头，后市场+AIDC 业务打开成长空间 2026 年 04 月 02 日 ## 买入（首次） **证券分析师 周尔双** 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn **证券分析师 韦译捷** 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn
  • chunk:8f7812205ad9 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业总收入（百万元） | 45,103 | 51,697 | 59,435 | 69,419 | 80,674 | | 同比（%） | 17.82 | 14.62 | 14.97 | 16.80 | 16.21 | | 归母净利润（百万元） | 779.49 | 1,...
  • chunk:410087b7ca28 index 2: ### 股价走势
  • chunk:ebe5b294fe7b index 3: | 日期 | 中国动力 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2025/4/2 | -1 | 0 | | 2025/8/1 | 17 | 8 | | 2025/11/30 | 26 | 17 | | 2026/3/31 | 71 | 26 |
  • chunk:a5481cde6886 index 4: ### 投资要点 ◼ **中国动力：中船旗下核心动力装备上市平台，利润迎向上拐点**：中国动力为中船集团旗下核心动力装备上市公司，已形成覆盖柴油动力、化学动力、燃气蒸汽动力等七类动力业务及机电配套业务，产品包括柴油机、蓄电池、燃汽轮机、电机、齿轮箱等，下游覆盖国防动力、船舶海工和其他（工业、汽车、风光储等）。公司在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等领域稳居龙头地位。2022 年以来，受益于新造船市场复苏、船用柴油机需求增长，量价利齐升，柴油动力成为公司第一大业务板块，2025 上半年营收占...
  • chunk:a8e2a8d274bb index 5: | 收盘价(元) | 32.29 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 18.60/39.26 | | 市净率(倍) | 1.81 | | 流通 A 股市值(百万元) | 73,241.68 | | 总市值(百万元) | 73,241.68 |
  • chunk:ab7ca5a95492 index 6: ◼ **新造船市场景气度延续，发动机量价利齐升**：船舶行业供需缺口短中期难以消解，造船行业景气度有望持续，发动机为船舶核心零部件，需求可持续。且受益于航运业绿色转型，产品向双燃料升级，价值量显著提升。中国动力产品覆盖高、中、低速船用柴油机及柴油发电机组：在低速柴油机领域，公司具备 MAN、WinGD 全系列制造调试服务能力，覆盖全部主流船型；双燃料领域，公司具备 LNG/LPG/甲醇/乙烷/氨等双燃料低速机生产能力。展望后续，我们看好中国动力船用柴油机业务成长前景：1）低速机份额稳固，环保+技术升级下量价利齐升...
  • chunk:46ea45e86a81 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 17.80 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 53.80 | | 总股本(百万股) | 2,268.25 | | 流通 A 股(百万股) | 2,268.25 |
  • chunk:2748676720a1 index 8: ◼ **AIDC 缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线**：AI 电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾导致北美缺电。综合考虑成本、建设周期、环保等因素，燃气轮机是当前 AIDC 自建电最优解，但当前时点，全球燃机产能明显不足，GEV、西门子、三菱重工等燃机龙头订单交付已经排至 2029 年。在此背景下，“船改燃”——将柴油发动机改造为燃气发电设备成为补充方案。中国动力有望受益 AIDC 缺电下，燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，打造新增长曲线：①公司具备 3-50MW 小型燃气轮机供应能力...
  • chunk:9802f32dd0fd index 9: **风险提示**：国际贸易政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 # 内容目录 1. **中国动力：中船旗下核心动力装备上市平台，业绩加速释放** 5 - 1.1. 中国动力：中船集团旗下核心动力装备上市平台 5 - 1.2. 船用柴油机量价齐升，2021 年业绩增速迎向上拐点 7 - 1.3. 有望进一步收购中船柴油机少数股权，增强控制、增厚利润 11 2. **新造船市场景气度延续，...

技术溯源​

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  • Document id: 572496ed-4613-47ce-8875-67f2690f3962
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z