报告笔记
- 公司：中国动力
- 股票代码：
600482
- 报告日期：未识别
- 券商：西南证券
- 评级：推荐
核心主线
- 经过重组整合，公司逐渐发展成为国内舰船柴油机动力业务领域的龙头，2023 年上半年公司生产负荷及销售量明显高于同期，为了保质保量的完成交付任务，公司统筹协调各方资源，实现交付低速机 188 台，完工订单 55.3 亿元、完工订单金额同比增长 88.1%，较好的完成了上半年交付任务。 (source /
chunk:0624292a2580)
- 2、船舶发动机是产业链中的核心环节，公司柴油机业务能够充分享受本次造船周期的景气，预计 2023 年公司归母净利润将同比增加 95.4%-146.5%。 (source /
chunk:6c12c8547ee2)
- 2023 年公司受益于国内造船份额的持续扩大，柴油机订单大幅增长，且相关产品价格也有所增长，截至 2023 年 Q3 公司实现营收 324.5 亿元，同比增长 25%，实现毛利 37.7 亿元，毛利率为 11.6%。 (source /
chunk:bbd49580f44a)
- 1）作为船舶产业链中的核心环节，我们认为船舶发动机能够充分享受本次造船周期的景气，价格弹性较大，我们预计 2023-2025 年公司低速发动机市场价格分别提升 36.9%、29.6%、29.1%。 (source /
chunk:95f3609d98ef)
- 4）柴油机业务景气度提升，毛利率得到改善，我们预期 2023-2025 年公司柴油机业务毛利率分别为 19%、20%、22%。 (source /
chunk:95f3609d98ef)
- 2023 年上半年，公司新签低速机订单 69.9 亿元，同比增长 30.6%。 (source /
chunk:6c12c8547ee2)
关键证据
- 2023 年公司受益于国内造船份额的持续扩大，柴油机订单大幅增长，且相关产品价格也有所增长，截至 2023 年 Q3 公司实现营收 324.5 亿元，同比增长 25%，实现毛利 37.7 亿元，毛利率为 11.6%。 (source /
chunk:bbd49580f44a)
- 作为产业链中核心环节，有望享受本轮上行周期，公司预计 2023 年实现归属于母公司所有者的净利润为 6.5 亿元-8.2 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 3.2 亿元-4.9 亿元，同比增加 95.4%-146.5%。 (source /
chunk:c461b8ebf56f)
- 2022 年实现营业收入 383 亿元（新增重组进入公司合并报表范围的中船动力集团）、同比增长 10.5%； (source /
chunk:bbd49580f44a)
- 经初步测算，公司预计 2023 年实现归属于母公司所有者的净利润为 **6.5 亿元 -8.2 亿元**，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 **3.2 亿元 -4.9 亿元**，同比增加 **95.4%-146.5%**。 (source /
chunk:3cd77da714e7)
- 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 474.3 亿元（+23.9%）、539.3 亿元（+13.7%）和 626.1 亿元（+16.1%），归母净利润分别为 7.9 亿元（+137.7%）、12.9 亿元（+62.8%）、22.3 亿元（+72.8%），EPS 分别为 0.36 元、0.59 元、1.02 元，对应 PE 分别为 61 倍、37 倍、22 倍。 (source /
chunk:ec5ddea00126)
- 2023 年上半年，公司新签低速机订单 69.9 亿元，同比增长 30.6%。 (source /
chunk:6c12c8547ee2)
- 2、船舶发动机是产业链中的核心环节，公司柴油机业务能够充分享受本次造船周期的景气，预计 2023 年公司归母净利润将同比增加 95.4%-146.5%。 (source /
chunk:6c12c8547ee2)
- 2023 年上半年，公司新签低速机订单 69.9 亿元，同比增长 30.6%，其中双燃料主机 43.3 亿元，同比增长 32.8%； (source /
chunk:6c12c8547ee2)
风险信号
- * **风险提示**：汇率波动、造船需求不及预期、原材料价格人工成本波动等风险。 (source /
chunk:c461b8ebf56f)
- **主要原材料价格波动风险**：公司铅酸蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备主要原材料钢材受宏观经济及供需情况变化影响，原材料采购成本仍存在一定压力。 (source /
chunk:acef45dc9990)
- 2023 年公司受益于国内造船份额的持续扩大，柴油机订单大幅增长，且相关产品价格也有所增长，截至 2023 年 Q3 公司实现营收 324.5 亿元，同比增长 25%，实现毛利 37.7 亿元，毛利率为 11.6%。 (source /
chunk:bbd49580f44a)
- **公司四费率常年保持稳定态势， 2023 年四费率略有下降，截至到 2023 年 Q3 公司四费率合计 9.8%，较 2022 年下降 1.2pp，实现净利润 5.6 亿元，净利率为 1.7%。 (source /
chunk:3cd77da714e7)
- 1）作为船舶产业链中的核心环节，我们认为船舶发动机能够充分享受本次造船周期的景气，价格弹性较大，我们预计 2023-2025 年公司低速发动机市场价格分别提升 36.9%、29.6%、29.1%。 (source /
chunk:95f3609d98ef)
- **汇率波动风险**：公司部分出口业务多以外币结算，如汇率波动较大，可能使业绩产生波动。 (source /
chunk:acef45dc9990)
关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：**主要原材料价格波动风险**：公司铅酸蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备主要原材料钢材受宏观经济及供需情况变化影响，原材料采购成本仍存在一定压力。 (source /
chunk:acef45dc9990)
- 石油：2022 年 2 月，俄乌战争爆发，引发的原油贸易流向迅速改变，导致阿芙拉型和苏伊士型油轮运价大幅上涨。 (source /
chunk:3775cd306cae)
- 天然气：3、随着海运排放要求日益严格，LNG、甲醇燃料动力船舶比重明显提高，氨燃料、氢燃料动力船舶技术研发呈加速趋势。 (source /
chunk:6c12c8547ee2)
- 电力：| 柴油机动力 | 主要应用于船舶海工、汽车机车和电力等多领域具有较好的应用。 (source /
chunk:44c09a1afe92)
- 锂：| 风帆有限责任公司 | 河北省 保定市 | 主营业务为起动用、牵引用、工业用铅酸蓄电池、特种材料制品以及消费型、动力型锂离子电池。 (source /
chunk:5a3958e9ad16)
- 工业原材料：* 全球航运产业链从上游原材料供应开始，由中游船厂制造，延伸到下游航运公司应用。 (source /
chunk:6c12c8547ee2)
来源线索
chunk:6c12c8547ee2 index 0: # 中国动力（600482）电力设备 **当前价**：21.92 元 **目标价**：——元（6 个月） # 造船景气传导至上游，柴油机板块量价齐升 ### 投资要点 * **推荐逻辑**：1、全球造船周期景气上行，传导至船舶配套产业。2023 年上半年，公司新签低速机订单 69.9 亿元，同比增长 30.6%。2、船舶发动机是产业链中的核心环节，公司柴油机业务能够充分享受本次造船周期的景气，预计 2023 年公司归母净利润将同比增加 95.4%-146.5%。3、随着海运排放要求日益严格，LNG、甲醇燃...chunk:c461b8ebf56f index 1: 年上半年，公司新签低速机订单 69.9 亿元，同比增长 30.6%，其中双燃料主机 43.3 亿元，同比增长 32.8%；并取得甲醇燃料主机取得批量订单实现零的突破。 * 柴油机板块规模扩大，订单量价齐升，公司盈利提升明显。公司 2015 年启动重大重组，2022 年进一步完成柴油机动力业务重组，柴油机业务体量提升。2023H1 营收占比达到 41.4%，贡献公司毛利占比为 46.3%。作为产业链中核心环节，有望享受本轮上行周期，公司预计 2023 年实现归属于母公司所有者的净利润为 6.5 亿元-8.2 亿元...chunk:a28fa215a6dd index 2: | 日期 | 中国动力 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 23/2 | 0 | 0 | | 23/4 | -2 | -1 | | 23/6 | 25 | -5 | | 23/8 | 20 | -10 | | 23/10 | 15 | -15 | | 23/12 | 10 | -18 | | 24/2 | 35 | -15 |chunk:f72a2fbb44a5 index 3: 数据来源：聚源数据 ### 基础数据 * **总股本(亿股)**: 21.87 * **流通 A 股(亿股)**: 21.87 * **52 周内股价区间(元)**: 15.96-24.34 * **总市值(亿元)**: 479.33 * **总资产(亿元)**: 967.28 * **每股净资产(元)**: 16.62 ### 相关研究 [Table_Report]chunk:158953f28282 index 4: | 指标/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ------------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 38298.04 | 47432.63 | 53925.15 | 62608.04 | | 增长率 | 35.77% | 23.85% | 13.69% | 16.10% | | 归属母公司净利润（百万元） | 332.69 | 790.79 | 1287.42 | 2225.22...chunk:0c05a54c2740 index 5: 数据来源: Wind, 西南证券 # 目 录 1 兴装强军为首责，海陆并进固主业 1 2 造船景气传导至上游，低速柴油机迎新发展 4 3 柴油机板块量价齐升，毛利率得到改善 8 4 盈利预测与估值 9 5 风险提示 10 # 图 目 录 图 1：中国动力发展历程 1 图 2：公司主营收入构成（2023H1） 3 图 3：公司主营毛利构成（2023H1） 3 图 4：公司控股股东（2023Q3） 3 图 5：航运细分板块轮动 4 图 6：航运细分板块走势（指数） 4 图 7：全球新接船舶订单情况（艘） 5 ...chunk:dc6f88dff146 index 6: 年 4 月，公司名称变更为中国动力。2017 年公司与中船重工以及中国重工联合出资设立柴油机公司，有效整合低速机企业资源，提升整体竞争力，打造低速机服务体系，扩大低速柴油机产能。2018 年以支付现金方式完成对陕柴重工、重齿公司的收购，增资。 2022 年为进一步规范柴油机动力业务同业竞争，子公司中船柴油机以股权及现金作为对价收购中船工业集团、中船重工集团、中国船舶及中国动力各自持有的柴油机动力业务相关公司股权，进一步明确了中国动力作为中国船舶集团下属船舶动力业务上市公司的定位，巩固中国动力在国内舰船柴油机动力...chunk:44c09a1afe92 index 7: | 主营业务 | 行业情况 | 主营业务 | 行业情况 | | ----- | ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------- | ----------------...chunk:293c89fac4cb index 8: | 主营业务 | 行业情况 | 主营业务 | 行业情况 | | ----- | ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------- | ----------------...chunk:0624292a2580 index 9: 数据来源：wind，西南证券整理 公司 7 大动力及相关辅机配套业务中，柴油动力业务占比较高。经过重组整合，公司逐渐发展成为国内舰船柴油机动力业务领域的龙头，2023 年上半年公司生产负荷及销售量明显高于同期，为了保质保量的完成交付任务，公司统筹协调各方资源，实现交付低速机 188 台，完工订单 55.3 亿元、完工订单金额同比增长 88.1%，较好的完成了上半年交付任务。上半年公司柴油动力业务实现营收 88.2 亿元，占比达到 41.4%，贡献公司毛利 11.4 亿元，占比为 46.3%。 图 2：公司主营...
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
bd4afe9b-9347-49d2-b881-cf36c0fa8c66
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
7be54e0ce322
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z