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中国东航（600115.SH）2025 年半年报点评

报告笔记​

  • 公司：中国东航
  • 股票代码：600115
  • 报告日期：2025 年 09 月 03 日
  • 券商：未识别
  • 评级：推荐

核心主线​

  • ** 公司 25H1 国际航线运力已达到 2019 年同期 118%，在远程洲际航线恢复受阻的情况下公司开创国际航网新格局，坚持“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”，有助于让宽体机保持更高经营效益，往后看随着新开国际航线需求培育成熟，国际航线仍将会对公司盈利改善有所贡献。 (source / chunk:7fd93a5af68a)
  • * **投资建议：** 看好行业价格触底回升以及公司深化改革的盈利释放红利，考虑 2025 暑期价格偏弱，我们下调 2025 年归母净利至-10.7 亿元，维持公司 2026-2027 年归母净利润 34.7/51.8 亿元，当前东航 A 股价对应 2026-2027 年 26/17 倍市盈率。 (source / chunk:7fd93a5af68a)
  • 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:35c96a98d7b7)
  • * **2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报：** 25H1 公司营收 668 亿元，同比+4.1%，归母净亏 14.3 亿元（24H1 归母净亏 27.7 亿元），扣非归母净亏 17.6 亿元（24H1 扣非归母净亏 29.7 亿元）。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 25Q2 营收 334 亿元，同比+7.8%，归母净亏 4.4 亿元（24Q2 归母净亏 19.7 亿元），扣非归母净亏 6.5 亿元（25Q2 扣非归母净亏 20.0 亿元）。 (source / chunk:ff81499801db)
  • ** 25H1 行业仍受价格竞争影响，公司整体座收同比-3.1%（国内/国际港澳台同比-4.4%/+0.5%）。 (source / chunk:ff81499801db)

关键证据​

  • * **2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报：** 25H1 公司营收 668 亿元，同比+4.1%，归母净亏 14.3 亿元（24H1 归母净亏 27.7 亿元），扣非归母净亏 17.6 亿元（24H1 扣非归母净亏 29.7 亿元）。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 25Q2 营收 334 亿元，同比+7.8%，归母净亏 4.4 亿元（24Q2 归母净亏 19.7 亿元），扣非归母净亏 6.5 亿元（25Q2 扣非归母净亏 20.0 亿元）。 (source / chunk:ff81499801db)
  • ** 25H1 行业仍受价格竞争影响，公司整体座收同比-3.1%（国内/国际港澳台同比-4.4%/+0.5%）。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 分季度看，25Q1 收益端影响更大，我们测算 25Q1 整体座收同比-6.4%，25Q2 整体座收同比持平，其中国内/国际港澳台座收同比-1.3%/+4.9%，国际港澳台座收因客座率上升同比处于改善通道。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 成本费用端，公司持续加强成本管控和费用压降，在供应链和运营成本提升的环境下，25H1 公司单位扣油成本同比小幅上涨 2.4%，油价下降带动单位总成本同比-3.9%。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 公司持续推进资本和债务结构优化，2024 年公司发行 50 亿元永续债，上半年尽管仍亏损但资产负债率较 2024 年底仍控制良好，继续压降美元计价债务，截至 25 年中报公司美元债务占比降至 11.7%。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 此外公司积极服务上海国际枢纽战略，搭建日韩中转到欧亚、欧洲中转到东南亚和澳洲的中转通道，需求端 25H1 服务国际中转旅客 496 万人次，同比+25%。 (source / chunk:7fd93a5af68a)
  • * **投资建议：** 看好行业价格触底回升以及公司深化改革的盈利释放红利，考虑 2025 暑期价格偏弱，我们下调 2025 年归母净利至-10.7 亿元，维持公司 2026-2027 年归母净利润 34.7/51.8 亿元，当前东航 A 股价对应 2026-2027 年 26/17 倍市盈率。 (source / chunk:7fd93a5af68a)

风险信号​

  • ** 25H1 行业仍受价格竞争影响，公司整体座收同比-3.1%（国内/国际港澳台同比-4.4%/+0.5%）。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 成本费用端，公司持续加强成本管控和费用压降，在供应链和运营成本提升的环境下，25H1 公司单位扣油成本同比小幅上涨 2.4%，油价下降带动单位总成本同比-3.9%。 (source / chunk:ff81499801db)
  • * **投资建议：** 看好行业价格触底回升以及公司深化改革的盈利释放红利，考虑 2025 暑期价格偏弱，我们下调 2025 年归母净利至-10.7 亿元，维持公司 2026-2027 年归母净利润 34.7/51.8 亿元，当前东航 A 股价对应 2026-2027 年 26/17 倍市盈率。 (source / chunk:7fd93a5af68a)
  • * **2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报：** 25H1 公司营收 668 亿元，同比+4.1%，归母净亏 14.3 亿元（24H1 归母净亏 27.7 亿元），扣非归母净亏 17.6 亿元（24H1 扣非归母净亏 29.7 亿元）。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 25Q2 营收 334 亿元，同比+7.8%，归母净亏 4.4 亿元（24Q2 归母净亏 19.7 亿元），扣非归母净亏 6.5 亿元（25Q2 扣非归母净亏 20.0 亿元）。 (source / chunk:ff81499801db)
  • 公司 25H1 同比大幅减亏，收入端受行业降价影响承压（主要体现在 25Q1），但成本端持续推进成本费用控制，同比改善明显。 (source / chunk:ff81499801db)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：* **25Q2 座收同比降幅有限，油价回落、成本费用控制出色推动半年减亏，汇率升值对半年度盈利影响有限。 (source / chunk:ff81499801db)

来源线索​

  • chunk:ff81499801db index 0: 中国东航（600115.SH）2025 年半年报点评 # 持续推进成本费用控制，国际航线经营步入新格局 2025 年 09 月 03 日 * **2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报：** 25H1 公司营收 668 亿元，同比+4.1%，归母净亏 14.3 亿元（24H1 归母净亏 27.7 亿元），扣非归母净亏 17.6 亿元（24H1 扣非归母净亏 29.7 亿元）。25Q2 营收 334 亿元，同比+7.8%，归母净亏 4.4 亿元（24Q2 归母净亏 19.7 亿元），扣非归...
  • chunk:7fd93a5af68a index 1: 黄文鹤** 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@glms.com.cn **分析师 张骁瀚** 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@glms.com.cn **研究助理 陈佳裕** 执业证书： S0100124110008 邮箱： chenjiayu@glms.com.cn * **加强上海国际枢纽地位，深化布局国际航线网络，助力公司盈利改善。** 公司 25H1 国际航线运力已达到 2019 年同期 118%，在远程洲际航线恢复受...
  • chunk:65138ad92b82 index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 132,120 | 143,047 | 152,441 | 155,672 | | 增长率（%） | 16.1 | 8.3 | 6.6 | 2.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -4,226 | -1,072 | 3,468 | 5,183 | | 增长率（%） | 48...
  • chunk:27ee73a2946d index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 2 日收盘价） 中国东航(600115.SH)/交通运输 # 公司财务报表数据预测汇总
  • chunk:477972fa3a4c index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入 | 132,120 | 143,047 | 152,441 | 155,672 | | 营业成本 | 126,498 | 134,688 | 137,695 | 138,085 | | 营业税金及附加 | 415 | 429 | 457 | 467 | | 销售费用 | 5,524 | 5,865 | ...
  • chunk:f40505163c83 index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 16.11 | 8.27 | 6.57 | 2.12 | | EBIT 增长率 | 131.26 | 437.94 | 160.95 | 27.73 | | 净利润增长率 | 48.40 | 74.64 | 423.57 | 49.45 | | 盈利能力（%） | |...
  • chunk:946157c79ee6 index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 4,133 | 4,406 | 10,924 | 17,602 | | 应收账款及票据 | 1,949 | 1,987 | 2,117 | 2,162 | | 预付款项 | 227 | 404 | 413 | 414 | | 存货 | 1,680 | 1,871 | 1,912 | 1,918 ...
  • chunk:6ef6887d7bdd index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 净利润 | -4,798 | -1,165 | 3,770 | 5,634 | | 折旧和摊销 | 26,644 | 27,227 | 28,358 | 29,463 | | 营运资金变动 | 10,140 | -6,323 | 986 | 219 | | 经营活动现金流 | 37,314 | 24,950 ...
  • chunk:6d1efbca0b78 index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
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技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z