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中国动力（600482）

一句话结论​

中国动力（600482） 的研报主线集中在 同比、证券、工业原材料、价格：受益船舶大周期上行及环保政策趋严，船用低速柴油机需求旺盛，公司订单高增且合同负债持续攀升。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 受益船舶大周期上行及环保政策趋严，船用低速柴油机需求旺盛，公司订单高增且合同负债持续攀升。 (source / chunk:e6c99a1d5108)
  • 发动机价格结构性提升叠加原材料（钢材）价格维持低位，公司盈利能力有望持续改善。 (source / chunk:2c3867098256)
  • 中船旗下核心动力平台，柴油动力业务已成第一大板块，盈利迎向上拐点。 (source / chunk:a5481cde6886)
  • 新造船景气延续叠加环保技术升级，低速机量价利齐升，后市场服务打开成长空间。 (source / chunk:ab7ca5a95492)
  • AIDC缺电带动燃气轮机/内燃机需求爆发，公司具备“船改燃”技术与产能优势，有望切入数据中心电源市场。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 全球造船周期景气上行，船东更新老旧及非环保船需求释放，景气度向中游船厂及上游船舶配套产业传导。 (source / chunk:6c12c8547ee2)

关键证据​

  • 23年新接船用低速柴油机560台，同比+42.5%；国内市场份额提升至78%，国际份额提升至39%。 (source / chunk:e6c99a1d5108)
  • 合同负债由21年36.14亿元攀升至24年一季度末174.96亿元，在手订单充足支撑收入长期增长。 (source / chunk:e6c99a1d5108)
  • 双燃料发动机价格较传统柴油发动机高20%以上，公司23年交付多台全球首制双燃料低速机，24年底预计建成8个甲醇双燃料试车台位。 (source / chunk:2c3867098256)
  • 钢材综合价格指数自21年9月以来显著下滑，原材料成本压力趋缓叠加产品均价提升，驱动毛利率修复。 (source / chunk:2c3867098256)
  • 预计24-26年营业收入526.13/605.19/698.63亿元，归母净利润11.50/19.38/27.80亿元。 (source / chunk:2c3867098256)
  • 对应PE为38X/23X/16X，给予24年46倍PE，目标价24.16元/股。 (source / chunk:2c3867098256)
  • 23年毛利率13.28%，净利率2.35%；1Q24毛利率10.65%，净利率1.60%，利润率呈修复趋势。 (source / chunk:8f2ebcc9bf5b)
  • 2025H1新签订单339亿元（同比+25%），在手订单628亿元创历史新高，头部船厂交付排至2030年。 (source / chunk:ab7ca5a95492)

财务与估值​

  • 23年新接船用低速柴油机560台，同比+42.5%；国内市场份额提升至78%，国际份额提升至39%。 (source / chunk:e6c99a1d5108)
  • 合同负债由21年36.14亿元攀升至24年一季度末174.96亿元，在手订单充足支撑收入长期增长。 (source / chunk:e6c99a1d5108)
  • 双燃料发动机价格较传统柴油发动机高20%以上，公司23年交付多台全球首制双燃料低速机，24年底预计建成8个甲醇双燃料试车台位。 (source / chunk:2c3867098256)
  • 钢材综合价格指数自21年9月以来显著下滑，原材料成本压力趋缓叠加产品均价提升，驱动毛利率修复。 (source / chunk:2c3867098256)
  • 预计24-26年营业收入526.13/605.19/698.63亿元，归母净利润11.50/19.38/27.80亿元。 (source / chunk:2c3867098256)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中国动力 -> 钢材：此外，柴油机等设备主要原材料为钢材，根据iFind，钢材综合价格指数自21年9月以来呈现显著下滑趋势。 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 石油：图表 69： LNG、甲醇双燃料成品油轮比传统燃料油轮的价格更高 31 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 工业原材料：**发动机价格提升+原材料价格维持低位，看好公司盈利提升。 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 钢材：**展望后续，公司盈利能力仍有提升空间：** 1）新造船市场结构性供需缺口中期存在，柴油发动机作为核心零部件，需求、价格有望维持高位，2）钢材等原材料价格仍呈下降趋势，产品售价与成本端形成剪刀差，3）公司贯彻“成本工程”，将聚焦三项费用压控，期间费用率稳中有降。 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 有色金属：（2）原材料价格波动风险：原材料成本占公司主营业务成本比约80%，若钢铁、有色金属等大宗商品价格出现大幅上涨，将对公司成本端产生不利影响。 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 工业原材料：◼ **风险提示**：国际贸易政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 钢材：**主要原材料价格波动风险**：公司铅酸蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备主要原材料钢材受宏观经济及供需情况变化影响，原材料采购成本仍存在一定压力。 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 石油：2022 年 2 月，俄乌战争爆发，引发的原油贸易流向迅速改变，导致阿芙拉型和苏伊士型油轮运价大幅上涨。 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 工业原材料：* 全球航运产业链从上游原材料供应开始，由中游船厂制造，延伸到下游航运公司应用。 置信度 0.78
  • 中国动力 -> 工业原材料：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险 置信度 0.78

公司关系​

  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：中国船舶集团为间接控股股东，中船重工集团为直接控股股东，公司定位为中国船舶集团下属船舶动力业务上市公司。 置信度 0.95
  • partner_of 中国动力 -> 中国船舶：背靠全球最大造船集团中国船舶集团，下属多家总装船厂，发动机业务订单确定性及可预见性较高。 置信度 0.9
  • partner_of 中国动力 -> 中国船舶：背靠全球最大造船集团中国船舶集团，船舶发动机订单确定性较高。 置信度 0.9
  • competitor_of 中国动力 -> 中国船舶：同为造船产业链核心上市公司，在估值对比中作为可比公司参考。 置信度 0.85
  • same_group 中国动力 -> 七一二：---------------------------- | | 2016 | 综合电力 | 上海推进 | 100.00% | 中船重工集团、七〇四所 | 整合动力推进系统集成（常规、电推）、汽轮辅机、供电系统及减振降噪等 | | 长海电推 | 100.00% | 中船重工集团、七一二所 | 整合水下电力推进相关设备生产及系统集成等相关业务 | | | |... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：周期持续上行。动力系统是船舶运行的核心设备，在全船设备总成本中占比约30%以上，占整体造价的20%以上，造船景气上行推动动力系统需求提升。同时，伴随着航运业环保政策趋严，双燃料船替代传统燃料船为大势所趋，利好双燃料发动机需求释放。公司是全球船用低速柴油机龙头，背靠全球最大造船集团中国船舶集团，船舶发动机订单确定性较高；此外公司双燃料发动机技术领先，23年交... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 七一二：- 100.00% -- B[中国船舶集团] B -- 100.00% -- C[中船重工集团] C -- 34.53% -- D[中国重工] C -- 100% -- E[七〇三所] C -- 100% -- F[七一一所] C -- 100% -- G[七一二所] C -- 100% -- H[国家军民融合 产业投资基金] C -... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中船科技：D -- 20.18% -- J[中国船舶重工集团动力股份有限公司] E -- 1.56% -- J F -- 1.93% -- J G -- 1.72% -- J H -- 25.01% -- J K[七〇四所] -- 1.56% -- J L[中船科技投资] -- 1.78% -- J M[军民融合海洋 防务] -- 1.38% ... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：油机 242 台，同比+21.61%。同时，公司上半年顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机，1H24 产出的船用双燃料低速机同比增长（按功率测算）119.34%。受益低速柴油机板块表现突出，公司 1H24 实现归母净利润 3.87 亿元，同比+53.09%，业绩高增。 **背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。**公司是全球船用低速柴油机... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：油机 242 台，同比+21.61%。同时，公司上半年顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机，1H24 产出的船用双燃料低速机同比增长（按功率测算）119.34%。受益低速柴油机板块表现突出，公司 1H24 实现归母净利润 3.87 亿元，同比+53.09%，业绩高增。 **背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。**公司是全球船用低速柴油机... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：油机 242 台，同比+21.61%。同时，公司上半年顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机，1H24 产出的船用双燃料低速机同比增长（按功率测算）119.34%。受益低速柴油机板块表现突出，公司 1H24 实现归母净利润 3.87 亿元，同比+53.09%，业绩高增。 **背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。**公司是全球船用低速柴油机... 置信度 0.74
  • competitor_of 中国动力 -> 中国船舶：装备上市平台，业绩加速释放 ## 1.1. 中国动力：中船集团旗下核心动力装备上市平台 **中国动力为中船集团旗下核心动力装备上市公司。**中国动力前身为风帆股份有限公司，成立于 2000 年，主营铅酸蓄电池生产，2004 年于上交所上市。2015 年公司启动重大资产重组，向中国船舶重工集团等收购包括燃气动力、柴油动力、电力推进等在内的动力资产，并于 20... 置信度 0.72

风险​

  • 可转债转股风险 (source / chunk:2c3867098256)
  • 原材料价格波动风险 (source / chunk:2c3867098256)
  • 船舶行业周期上行不及预期风险 (source / chunk:2c3867098256)
  • 国际贸易政策变化风险，若未来贸易摩擦升级可能冲击造船业及出口业务。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 原材料价格波动风险，钢铁、有色金属等大宗商品大幅上涨将侵蚀毛利率。 (source / chunk:2748676720a1)
  • 汇率波动风险，部分出口业务以外币结算，汇率大幅波动影响经营业绩。 (source / chunk:2748676720a1)

相关主题​

相关原材料​

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维护记录​

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