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广联航空（300900）

一句话结论​

广联航空（300900） 的研报主线集中在 航空、航天、金融、净利润：营收规模持续高增长创上市以来同期新高，产品结构变化及各项费用阶段性增长导致短期利润承压，随着内部管理机制优化，盈利水平有望逐步恢复。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 营收规模持续高增长创上市以来同期新高，产品结构变化及各项费用阶段性增长导致短期利润承压，随着内部管理机制优化，盈利水平有望逐步恢复。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 客户覆盖多家主机厂及科研院所，军民领域齐布局，在手订单充沛，全产业链布局提升综合竞争力。 (source / chunk:c0b98a384683)
  • 拟开展定增募资建设上海民用航空生产基地与研发中心，提升大飞机航空工装及复合材料零部件产能与研发能力。 (source / chunk:c0b98a384683)
  • 积极布局低空经济与商业航天新质生产力赛道，前瞻性卡位有望打开业务增长新空间。 (source / chunk:608c37e1352e)
  • 公司聚焦航空航天全产业链协同，下游覆盖大飞机、无人机及eVTOL等新质生产力领域，订单增长驱动营收持续扩张。 (source / chunk:0ba6e3310320)
  • 短期利润受产品结构变化（低毛利航空工装占比大幅提升）及部分产品降价拖累，但费用管控改善，中长期随高毛利复材及大飞机业务放量，盈利能力有望回升。 (source / chunk:51d4e43e1592)

关键证据​

  • 2024前三季度营收6.63亿元（+21.65%），归母净利润0.51亿元（-46.52%），扣非归母净利润0.47亿元（-47.59%）。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 毛利率40.44%（同比-3.01pcts，环比+3.19pcts），净利率7.30%（-8.26pcts），ROE（摊薄）3.32%。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 管理费用0.89亿元（+44.91%）主要系新进团队薪酬及募投项目结项转固折旧增加；销售费用0.08亿元（+231.22%）；财务费用0.56亿元（+31.39%）因备货采购增加流动资金贷款。 (source / chunk:175e20c867b2)
  • 存货达8.28亿元（+73.63%），经营活动现金流净额-1.84亿元，主要系在手订单增加加大原材料采购所致。 (source / chunk:175e20c867b2)
  • 2024H1航空工装收入2.37亿元（+157.61%），占比52.09%；航空航天零部件及无人机收入2.08亿元（-7.56%），占比45.71%。 (source / chunk:17607c8a520a)
  • 陆续中标上海飞机制造有限公司C929项目复材工装、航空工业集团下属某单位大型固定翼无人机复合材料机翼部段等任务。 (source / chunk:c0b98a384683)
  • 预计2024-2026年营业收入分别为9.85/12.64/15.81亿元，归母净利润分别为0.71/1.12/1.89亿元，EPS分别为0.24/0.38/0.64元。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 维持目标价36.00元，对应2024-2026年预测PE分别为150/95/56倍。 (source / chunk:11d305c3c5e6)

财务与估值​

  • 2024前三季度营收6.63亿元（+21.65%），归母净利润0.51亿元（-46.52%），扣非归母净利润0.47亿元（-47.59%）。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 毛利率40.44%（同比-3.01pcts，环比+3.19pcts），净利率7.30%（-8.26pcts），ROE（摊薄）3.32%。 (source / chunk:e3052d7d1510)
  • 管理费用0.89亿元（+44.91%）主要系新进团队薪酬及募投项目结项转固折旧增加；销售费用0.08亿元（+231.22%）；财务费用0.56亿元（+31.39%）因备货采购增加流动资金贷款。 (source / chunk:175e20c867b2)
  • 存货达8.28亿元（+73.63%），经营活动现金流净额-1.84亿元，主要系在手订单增加加大原材料采购所致。 (source / chunk:175e20c867b2)
  • 2024H1航空工装收入2.37亿元（+157.61%），占比52.09%；航空航天零部件及无人机收入2.08亿元（-7.56%），占比45.71%。 (source / chunk:17607c8a520a)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 广联航空 -> 工业原材料：财务费用（0.56亿元，+31.39%），主要系为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度。 置信度 0.78
  • 广联航空 -> 工业原材料：4）财务费用率 8.4%，同比增加 0.62ppt，主要是为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度导致。 置信度 0.78
  • 广联航空 -> 天然气：公司参与了国家批复的多个大型飞机研制项目，是 C919 大型客机的零部件、成型工装供应商和 C929 货仓门等零部件及中机身壁板组件装配生产线的供应商，设计制造了 AG600 水陆两栖飞机的总装配生产线，此外还为多种型号军用飞机、航空发动机、燃气轮机、航天器以及无人机研制航空航天配套产品。 置信度 0.62
  • 广联航空 -> 碳纤维：产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品，其中复合材料工艺装备、零部件和部段的加工制造技术处于行业先进水平。 置信度 0.62
  • 广联航空 -> 碳纤维：公司围绕两机专项、复材产品应用等领域精耕细作，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局。 置信度 0.62
  • 广联航空 -> 天然气：此外，公司还积极推进“两机专项”建设，加大对航空发动机工装及零部件、燃气轮机机匣成套制造装配的研制力度，通过绘制航空发动机专用工装图谱提升工装设计效率与模块化水平。 置信度 0.62
  • 广联航空 -> 碳纤维：本协议的签署有利于公司把握国产大飞机行业发展机遇，及时响应和满足下游客户日益增长的产品需求，充分利用产业集群优势，进一步丰富航空工装及复合材料零部件产品类别及应用领域，完善产品结构和产能区域布局，深化协同效应，增强公司核心竞争力，助力国产大飞机产业集群发展。 置信度 0.62
  • 广联航空 -> 碳纤维：研发费用 0.5 亿元，同比增长 24.3%，主要是公司加大研发投入力度，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局； 置信度 0.62

公司关系​

  • downstream_of 观典防务 -> 广联航空：业应用领域依旧是处于不断探索阶段，还没有形成规模化的市场，整体处于蓝海市场。随着无人机技术的不断发展和商业应用的不断成熟，每个行业和领域的潜在需求市场空间极大，无人机在工业领域的普遍应用将具有更大的商业价值和市场规模。目前中国无人机行业内的龙头企业除了观典防务外，主要有纵横股份、广联航空、航天宏图、中科星图、航天彩虹、中航无人机、科比特、大疆创新等，且各龙... 置信度 0.62
  • partner_of 迈信林 -> 广联航空：4 | 597.49 | 824.92 | | 同比增长率 | 1% | -5% | 90% | 50% | 38% | | 毛利率 | 32% | 29% | 33% | 35% | 37% | **数据来源**：Wind，东吴证券研究所 根据业务相似性原则，我们选取爱乐达和广联航空作为可比公司。截至 2024 年 10 月 24 日，可比公司 2024... 置信度 0.44

风险​

  • 原材料价格波动导致毛利率下滑的风险。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 宏观环境波动导致市场需求下降的风险。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 产品交付不及预期的风险。 (source / chunk:11d305c3c5e6)
  • 产品交付不及预期。 (source / chunk:51d4e43e1592)
  • 价格和利润率变化风险。 (source / chunk:51d4e43e1592)
  • 军品订单增长不及预期。 (source / chunk:f793b95586b1)

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相关原材料​

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维护记录​

  • Source count: 5
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z