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海航控股（600221）

一句话结论​

海航控股（600221） 的研报主线集中在 航空、金融、净利润、证券：海航控股吸引战投的核心价值在于其拥有的稀缺航权时刻、垄断性基地资源及完整的航空牌照网络，具备较高的战略壁垒。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 海航控股吸引战投的核心价值在于其拥有的稀缺航权时刻、垄断性基地资源及完整的航空牌照网络，具备较高的战略壁垒。 (source / chunk:9221bcae2eee)
  • 中国航空运输业未来20年仍有至少1倍增长空间，低成本航空为高增速赛道，海航旗下多家航司已转型低成本以应对高铁分流与市场竞争。 (source / chunk:69647aa4d141)
  • 破产重整后控股权移交辽宁方大集团，新股东着力提升经营效率，在航空上行周期中业绩持续修复。 (source / chunk:99b722f488cf)
  • 公司经营租赁机队占比显著高于同行，具备高汇兑弹性；投资多家产业链公司，航空业向好将增厚投资收益。 (source / chunk:99b722f488cf)
  • 作为第四大航司，北上广深核心时刻份额领先，宽体机占比达19.8%，且与海航航空集团内非上市企业资源共享、上下游协同效应强。 (source / chunk:e9ea28b754ce)
  • 产能利用率与票价双升，2024年飞机日利用率达9.34小时超行业均值，2025Q1单位客收0.53元位列行业第三，经营质量显著改善。 (source / chunk:e9ea28b754ce)

关键证据​

  • 海南航空在海口美兰机场占据垄断地位（份额29%），首都航空在丽江三义机场领先（19%），祥鹏航空在赣州黄金机场领先（35%），基地资源构筑利润护城河。 (source / chunk:7027b166cf63)
  • 海航自有飞机占比仅26%，经营性租赁占比67.1%，宽体机占比22.6%高于三大航，机队结构优化有效降低单位运营成本并支撑国际航线布局。 (source / chunk:be3f9bd92ecb)
  • 海航集团拥有12张客运牌照，占全国独立承运人资格航司的30%，接近三大航总和，牌照稀缺性赋予极高重组价值。 (source / chunk:168f474883c2)
  • 2020年资产负债率高达113.5%，流动负债占总负债95.7%，短期偿债压力巨大。 (source / chunk:363908da56ab)
  • 2020年净利润亏损690.9亿元，其中财务担保计提299.9亿元，资产减值122.9亿元，投资亏损92.65亿元，经营性亏损175.8亿元。 (source / chunk:68413086313a)
  • 非经营性资金占用期末余额达380亿元，剩余待处理余额346.4亿元，关联方资金拆借严重侵蚀资产负债表。 (source / chunk:8ee7101a6977)
  • 2025年夏航季时刻份额7.9%，北上广深份额分别为8.7%、2.5%、7.2%、9.7%；截至2024年末机队348架（占行业8.4%），宽体机69架（占比19.8%）。 (source / chunk:e9ea28b754ce)
  • 2025年1-4月旅客量2305.6万（同比+5.3%），RPK同比+12.5%，国际旅客同比+78.3%；客座率83%（同比+0.64pcts）。 (source / chunk:e9ea28b754ce)

财务与估值​

  • 海南航空在海口美兰机场占据垄断地位（份额29%），首都航空在丽江三义机场领先（19%），祥鹏航空在赣州黄金机场领先（35%），基地资源构筑利润护城河。 (source / chunk:7027b166cf63)
  • 海航自有飞机占比仅26%，经营性租赁占比67.1%，宽体机占比22.6%高于三大航，机队结构优化有效降低单位运营成本并支撑国际航线布局。 (source / chunk:be3f9bd92ecb)
  • 海航集团拥有12张客运牌照，占全国独立承运人资格航司的30%，接近三大航总和，牌照稀缺性赋予极高重组价值。 (source / chunk:168f474883c2)
  • 2020年资产负债率高达113.5%，流动负债占总负债95.7%，短期偿债压力巨大。 (source / chunk:363908da56ab)
  • 2020年净利润亏损690.9亿元，其中财务担保计提299.9亿元，资产减值122.9亿元，投资亏损92.65亿元，经营性亏损175.8亿元。 (source / chunk:68413086313a)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 海航控股 -> 石油：**人民币汇率波动，油价上涨，出行需求不及预期，债务扩大。 置信度 0.78

公司关系​

  • same_group 海航控股 -> 春秋航空：| EU | | 四川国资 | 四川航空 | 3U | | 西安国资 | 幸福航空 | JR | | 青岛国资 | 青岛航空 | QW | | 贵州国资 | 多彩贵州 | GY | | 内蒙国资 | 天骄航空 | 9D | | 央企 | 奥凯航空 | BK | | 王正华 | 春秋航空 | 9C | | 胡晓军 | 华夏航空 | G5 | | 陈仕洲 | ... 置信度 0.74
  • same_group 海航控股 -> 中国国航：融资性租赁占比 | 6.9% | | | | | | | # ■ 海南航空与三大航机队结构对比（2/2） 海南航空宽型机占比远超三大航，与其2018年起为打造核心枢纽，积极开设以深圳为枢纽的大量国际及地区航线的战略布局相关 ## 海南控股航空机队结构概况，2020年 ## 中国国航机队结构概况，2020年 | 类别 | 占比 | 机队数总计 | 自有 | ... 置信度 0.74
  • same_group 海航控股 -> 华夏航空：空 | 3U | | 西安国资 | 幸福航空 | JR | | 青岛国资 | 青岛航空 | QW | | 贵州国资 | 多彩贵州 | GY | | 内蒙国资 | 天骄航空 | 9D | | 央企 | 奥凯航空 | BK | | 王正华 | 春秋航空 | 9C | | 胡晓军 | 华夏航空 | G5 | | 陈仕洲 | 东海航空 | DZ | | 陈芹 | ... 置信度 0.74
  • competitor_of 海航控股 -> 白云机场：---- | -- | -- | -- | -- | -- | | 北京首都机场 | 49 | 16 | 14 | 10 | 11 | | 海口美兰机场 | 6 | 22 | 4 | 29 | 39 | | 深圳宝安机场 | 33 | 29 | 6 | 9 | 23 | | 广州白云机场 | 15 | 54 | 11 | 7 | 13 | | 西安咸阳机场... 置信度 0.72
  • risk_transmits_to 海航控股 -> 中国国航：客收达 0.53 元，位列行业第三、达到“三大航”水平，在上市航司中，相对 2019 年同期涨幅最高。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 27.17/44.91/56.84 亿元，同比增速分别为-/65.31%/26.56%。参考中国国航、吉祥航空等可比公司 2025-2027 平均估值（25x/15x/12... 置信度 0.58
  • risk_transmits_to 海航控股 -> 吉祥航空：.53 元，位列行业第三、达到“三大航”水平，在上市航司中，相对 2019 年同期涨幅最高。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 27.17/44.91/56.84 亿元，同比增速分别为-/65.31%/26.56%。参考中国国航、吉祥航空等可比公司 2025-2027 平均估值（25x/15x/12x），公司... 置信度 0.58

风险​

  • 破产重整进程不及预期或战投引入失败，可能导致债务违约风险进一步蔓延。 (source / chunk:a2dfbd7ade2c)
  • 中短途航线受高铁分流竞争加剧，部分子公司机队规模小、机型复杂导致运营效率低下，低成本转型成效存疑。 (source / chunk:f66fe1005fb1)
  • 历史包袱沉重，巨额债务与关联方担保计提导致现金流极度紧张，重组后盈利修复周期较长。 (source / chunk:d9ca77a6cca2)
  • 人民币汇率波动风险。 (source / chunk:e9ea28b754ce)
  • 航油价格上涨风险。 (source / chunk:e9ea28b754ce)
  • 出行需求不及预期。 (source / chunk:e9ea28b754ce)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 2
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z