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春秋航空（601021）

一句话结论​

春秋航空（601021） 的研报主线集中在 航空、石油、同比、ROE：** 公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • ** 公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 考虑到宏观经济增长承压、消费仍然疲软，下调盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 25.8 亿、31.4 亿、37.6 亿（25-26 年调整幅度分别为-30.8%/-28.3%），由于春秋航空经营韧性强且长期具有成长空间，维持“优于大市”评级。 (source / chunk:99ab81a42932)
  • **公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。 (source / chunk:8f25175a86d3)
  • | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 | (source / chunk:3981b11881ab)
  • 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 (source / chunk:2e39a4d626b8)
  • ** 2024 年以来民航持续复苏，公司运力投放快速增长，客座率修复至较优水平，运价同比下滑，2024 年全年和 2025 年一季度，ASK 同比分别提升 16.1%和 6.9%，RPK 同比分别提升 18.8%和 6.2%，RPK 分别恢复至 2019 年同期的 167%和 141%，客座率分别恢复至 91.5%和 90.6%，客座率同比分别增加 2.1 pct 和减少 0.58 pct。 (source / chunk:534745c7e5be)

关键证据​

  • 2024 年四季度单季营收 40.2 亿元（+4.9%），归母净利润-3.3 亿元（同比减亏）； (source / chunk:534745c7e5be)
  • 24 年四季度单季营收 40.2 亿元（+4.9%），归母净利润-3.3 亿元（同比减亏）； (source / chunk:a8b6032ed6bc)
  • ** 2024 年全年营收 200.0 亿元（+11.5%），归母净利润 22.7 亿元（+0.7%）； (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2025 年一季度单季营收 53.2 亿元（+2.9%），归母净利润 6.8 亿元（-16.4%）。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2024 年全年营收 200.0 亿元（+11.5%），归母净利润 22.7 亿元（+0.7%）； (source / chunk:a8b6032ed6bc)
  • ** 2024 年以来民航持续复苏，公司运力投放快速增长，客座率修复至较优水平，运价同比下滑，2024 年全年和 2025 年一季度，ASK 同比分别提升 16.1%和 6.9%，RPK 同比分别提升 18.8%和 6.2%，RPK 分别恢复至 2019 年同期的 167%和 141%，客座率分别恢复至 91.5%和 90.6%，客座率同比分别增加 2.1 pct 和减少 0.58 pct。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2024 年以来民航持续复苏，公司运力投放快速增长，客座率修复至较优水平，运价同比下滑，2024 年全年和 2025 年一季度，ASK 分别同比提升 16.1%和 6.9%，RPK 分别同比提升 18.8%和 6.2%，RPK 分别恢复至 2019 年同期的 167%和 141%，客座率分别恢复至 91.5%和 90.6%，客座率同比分别增加 2.1 pct 和减少 0.58 pct。 (source / chunk:6c74c3bbcde6)
  • 2024 年客公里收益为 0.385 元，同比下降 6.53%，其中国内航线客公里收益同比下降 6.35%； (source / chunk:534745c7e5be)

财务与估值​

  • 2024 年四季度单季营收 40.2 亿元（+4.9%），归母净利润-3.3 亿元（同比减亏）； (source / chunk:534745c7e5be)
  • 24 年四季度单季营收 40.2 亿元（+4.9%），归母净利润-3.3 亿元（同比减亏）； (source / chunk:a8b6032ed6bc)
  • ** 2024 年全年营收 200.0 亿元（+11.5%），归母净利润 22.7 亿元（+0.7%）； (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2025 年一季度单季营收 53.2 亿元（+2.9%），归母净利润 6.8 亿元（-16.4%）。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2024 年全年营收 200.0 亿元（+11.5%），归母净利润 22.7 亿元（+0.7%）； (source / chunk:a8b6032ed6bc)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 春秋航空 -> 石油：** 公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。 置信度 0.78
  • 春秋航空 -> 石油：** 2025H1 公司单位成本为 0.303 元，同比下降 3.5%，主要系油价下跌及日利用率小时同比提升 5.0%带来单位固定成本下降； 置信度 0.78
  • 春秋航空 -> 石油：2024 年公司成本费用表现基本稳定，尽管油价有所降低，但公司航油成本因用油量上升仍有所增长； 置信度 0.78
  • 春秋航空 -> 石油：➢ **票价降幅较大，成本端受益于油价有所下降。 置信度 0.78
  • 春秋航空 -> 石油：公司单位成本同比下降的主要原因是国际油价全年呈现宽幅震荡下行趋势，使得公司单位航油成本同比下降 9.6%，以及日利用率小时同比提升摊薄了公司固定成本，公司 2025 年飞机日利用率为 9.97 小时，同比提升 7.2%，恢复至 2019 年同期的 88.7%。 置信度 0.78
  • 春秋航空 -> 石油：其中单位燃油成本 0.102 元，同比-12.6%； 置信度 0.78
  • 春秋航空 -> 石油：**2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.29 元，同比下降 4.7%，主要系油价下跌以及利用率提升影响。 置信度 0.78
  • 春秋航空 -> 石油：➢ **油价回落带动单位成本下降，飞机利用率恢复缓解单位扣油成本上涨压力。 置信度 0.78
  • 春秋航空 -> 石油：➢ **油价回落和飞机利用率恢复带动单位成本下降，但客公里收益阶段性承压导致利润率同比下滑。 置信度 0.78

公司关系​

  • same_group 中国东航 -> 春秋航空：、0.47 元，2024-25 年 EPS 对应动态 PE 分别为 14.1 倍和 9.0 倍。 综合考虑业务范围，选取了交通运输行业 6 家上市航空公司作为估值参考，其中中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空以及海航控股是全国范围内的全服务航空公司，华夏航空是区域全服务航空，春秋航空是国内最大的低成本航空。 **表 2：可比公司估值** | 证券代码 |... 置信度 0.74
  • same_group 海航控股 -> 春秋航空：| EU | | 四川国资 | 四川航空 | 3U | | 西安国资 | 幸福航空 | JR | | 青岛国资 | 青岛航空 | QW | | 贵州国资 | 多彩贵州 | GY | | 内蒙国资 | 天骄航空 | 9D | | 央企 | 奥凯航空 | BK | | 王正华 | 春秋航空 | 9C | | 胡晓军 | 华夏航空 | G5 | | 陈仕洲 | ... 置信度 0.74
  • competitor_of 华夏航空 -> 春秋航空：--------------- | | 干线航司 | 全服务航司 | 东航、南航、国航、海航等 | 出行需求旺盛、客源充足的大型门户城市、全国性枢纽城市和部分区域枢纽城市、省会城市和省内经济发达城市 | 对价格相对不敏感的公商务出行旅客及自费出行旅客 | | | 低成本航司 | 春秋航空、九元航空等 | | 对价格较为敏感的自费旅客以及追求高性价比的商务旅... 置信度 0.72
  • competitor_of 华夏航空 -> 春秋航空：73.7、91.6、101.4 亿元，归母净利润分别为 3.8、8.7、12.6 亿元，EPS 分别为 0.30、0.68、0.98 元，对应 PE 分别为 22、10、7 倍。 ## 5.2 相对估值 鉴于公司为民营航空公司，同时考虑公司运营模式以及市场定位，选取更为接近的春秋航空、吉祥航空作为对标，可比公司 24 年 PB 均值为 2.7 倍。我们给予... 置信度 0.72
  • risk_transmits_to 中国东航 -> 春秋航空：来几年我国民航客运供给增速又明显放缓，我们预计 2025-2026 年我国民航客运供需将逐步达到平衡，届时航空公司业绩也将恢复至正常水平，且确定性较高，因此目前可以对比航空公司 2026 年的远期 PE 估值。以 2026 年净利润为基数，中国东航与可比公司（中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空）的 PE 水平基本位于同一区间（10\~15 倍 PE）。... 置信度 0.58
  • partner_of 中国东航 -> 春秋航空：低成本航空是近年来表现出较强劲的发展势头的一种航空运输经营模式，通过取消一些传统航空乘客服务，比如餐食、行李托运和额外保险作为辅助服务，将营运成本控制得比较低，坚持单一机型、二线机场起降、点对点飞行、机票直销和高运营效率法则，从而可以长期大量提供便宜票价。中国低成本航空公司主要有春秋航空、成都航空、九元航空、乌鲁木齐航空、西部航空、祥鹏航空等航空公司。 图... 置信度 0.44
  • partner_of 中国国航 -> 春秋航空：低成本航空是近年来表现出较强劲的发展势头的一种航空运输经营模式，通过取消一些传统航空乘客服务，比如餐食、行李托运和额外保险作为辅助服务，将营运成本控制得比较低，坚持单一机型、二线机场起降、点对点飞行、机票直销和高运营效率法则，从而可以长期大量提供便宜票价。中国低成本航空公司主要有春秋航空、成都航空、九元航空、乌鲁木齐航空、西部航空、祥鹏航空等航空公司。 图... 置信度 0.44

风险​

  • 公司推进数字化成本管控成效明显，公司单位 ASK 非油成本为 0.205 元，同比下降 1.71%至 2019 年同期水平。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 虽然一季度受关税政策、泰国等市场业务波动以及国内需求弱复苏带来的影响，但是低成本航司票价表现韧性仍然较强，促使 2025 年一季度税前利润同比持平，而受税盾影响，导致归母净利同比下滑。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2024 年客公里收益为 0.385 元，同比下降 6.53%，其中国内航线客公里收益同比下降 6.35%； (source / chunk:534745c7e5be)
  • 2025 年一季度客公里收益同比下降 3.4%。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • ** 公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024 年全年营业成本达到 174.1 亿，同比增长 12.2%，其中航油成本 61.4 亿，同比增长 8.9%，非油成本 112.7 亿，同比增长 14.1%。 (source / chunk:534745c7e5be)
  • 随着飞机日利用率稳步提高以及油价下行，公司单位运营成本有望进一步下降。 (source / chunk:534745c7e5be)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z