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臻镭科技（688270）

一句话结论​

臻镭科技（688270） 的研报主线集中在 风险、净利润、毛利率、同比：② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 方面，仍是公司收入体量占比最大的业务板块，收入（0.53 亿元，+4.16%）略有增长，公司在该业务的相关子公司城芯科技净利率（47.61%，-14.76pcts）有所下降，我们认为与公司加大...

交互式产业图谱​

当前主线​

  • ② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 方面，仍是公司收入体量占比最大的业务板块，收入（0.53 亿元，+4.16%）略有增长，公司在该业务的相关子公司城芯科技净利率（47.61%，-14.76pcts）有所下降，我们认为与公司加大该业务板块研发投入和市场拓展力度，产品品类和应用领域增多有关； (source / chunk:77bc34d02083)
  • 报告期内，公司主要收入来源，电源管理芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 两大业务的收入合计总体保持稳定，其他业务收入维持快速增长，且公司毛利率维持在接近的较高水平，但归母净利润及净利率均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52 亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source / chunk:34c6e6bbc846)
  • * ① 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC：数字相控阵雷达、电子对抗以及各类通信数据链路终端等赛道，均属于国防信息化推进过程中的重要武器装备之一，是我国“十四五”推进军事信息化、智能化的重要支撑，应用渗透率的提升以及新域新质装备的新增量都有望带动底层市场增速的逐步提升，进而维持公司主要收入来源， 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 等业务收入规模的不断快速增长 ； (source / chunk:0fc78c91c808)
  • * ② 电源管理芯片：航天器（含低轨商业卫星）赛道，可以预见，“十四五”未来几年，“国家队”有望进行更多的卫星部署规划，同时民营企业也在加速入场，各类商用空间基础设施计划不断被提出，行业整体规模由稳定持平转为快速增长的确定性较强， 公司相关的电源业务和部分微系统业务收入也有望“水涨船高”，实现增速的稳步提升 ； (source / chunk:0fc78c91c808)
  • ③ 其他业务方面，微系统及模组收入（1040.19 万元，+22.09%）快速增长，而终端射频前端芯片收入（156.73 万元，+68.53%）以及技术服务收入（757.58 万元，+323.23%） (source / chunk:77bc34d02083)
  • 公司研发费用率（46.46%，+18.42pcts）大幅提升，研发人员数量（153人，+33.04%）也同步快速增长，从公司研发项目来看，公司报告期内投入金额超过1000万元的在研项目主要集中在宇航高可靠精密电源系统套片、多路射频直采收发芯片及同步收发系统研究以及综合相控阵微系统研究上，将有望进一步提升公司相关业务产品的性能竞争力，并有助于公司进一步拓展产品谱系。 (source / chunk:09e4ac1c2451)

关键证据​

  • 2023Q2 实现营收（0.70 亿元，同比-5.39%），归母净利润（0.26 亿元，同比-39.54%），毛利率（90.68%，同比-3.41pcts），净利率（37.79%，同比-21.35pcts）。 (source / chunk:34c6e6bbc846)
  • 从 2023Q2 单季度来看，公司收入（0.70 亿元，同比-5.39%）同比略有下降，但毛利率（90.68%，同比-3.41pcts）仍维持在较高水平，受到公司研发费用（0.29 亿元，同比+63.11%）显著增长等因素影响，公司单季度归母净利润（0.26 亿元，同比-39.54%）与净利率（37.79%，同比-21.35pcts）同比也均出现下滑。 (source / chunk:77bc34d02083)
  • ◆ **事件**：公司 8 月 16 日公告，2023 年上半年实现营收（1.11 亿元，+6.08%），归母净利润（0.34 亿元，-33.47%），毛利率（89.81%，-2.77pcts），净利率（30.15%，-17.92pcts）； (source / chunk:34c6e6bbc846)
  • 报告期内，公司收入（1.11亿元，+6.08%）稳定增长，毛利率（89.81%，-2.77pcts）依旧维持在较高水平，但归母净利润（0.34亿元，-33.47%）及净利率（30.15%，-17.92pcts）均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source / chunk:14bb6bf0fd6d)
  • 报告期内，公司主要收入来源，电源管理芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 两大业务的收入合计总体保持稳定，其他业务收入维持快速增长，且公司毛利率维持在接近的较高水平，但归母净利润及净利率均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52 亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source / chunk:34c6e6bbc846)
  • ① 电源管理芯片方面，公司收入（0.39 亿元，-9.49%）有所下降，从公司在该业务的相关子公司航芯源看，净利率（27.07%，-30.50pcts）明显下降，我们认为可能与公司在该业务加大研发投入力度（上半年实现 20 余款新产品定型）有关； (source / chunk:77bc34d02083)
  • ② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 方面，仍是公司收入体量占比最大的业务板块，收入（0.53 亿元，+4.16%）略有增长，公司在该业务的相关子公司城芯科技净利率（47.61%，-14.76pcts）有所下降，我们认为与公司加大该业务板块研发投入和市场拓展力度，产品品类和应用领域增多有关； (source / chunk:77bc34d02083)
  • 基于以上观点，我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 3.15 亿元、4.15 亿元和 5.48 亿元，归母净利润分别为 1.26 亿元、 (source / chunk:2dc111ef0460)

财务与估值​

  • 2023Q2 实现营收（0.70 亿元，同比-5.39%），归母净利润（0.26 亿元，同比-39.54%），毛利率（90.68%，同比-3.41pcts），净利率（37.79%，同比-21.35pcts）。 (source / chunk:34c6e6bbc846)
  • 从 2023Q2 单季度来看，公司收入（0.70 亿元，同比-5.39%）同比略有下降，但毛利率（90.68%，同比-3.41pcts）仍维持在较高水平，受到公司研发费用（0.29 亿元，同比+63.11%）显著增长等因素影响，公司单季度归母净利润（0.26 亿元，同比-39.54%）与净利率（37.79%，同比-21.35pcts）同比也均出现下滑。 (source / chunk:77bc34d02083)
  • ◆ **事件**：公司 8 月 16 日公告，2023 年上半年实现营收（1.11 亿元，+6.08%），归母净利润（0.34 亿元，-33.47%），毛利率（89.81%，-2.77pcts），净利率（30.15%，-17.92pcts）； (source / chunk:34c6e6bbc846)
  • 报告期内，公司收入（1.11亿元，+6.08%）稳定增长，毛利率（89.81%，-2.77pcts）依旧维持在较高水平，但归母净利润（0.34亿元，-33.47%）及净利率（30.15%，-17.92pcts）均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source / chunk:14bb6bf0fd6d)
  • 报告期内，公司主要收入来源，电源管理芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 两大业务的收入合计总体保持稳定，其他业务收入维持快速增长，且公司毛利率维持在接近的较高水平，但归母净利润及净利率均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52 亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source / chunk:34c6e6bbc846)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 臻镭科技 -> 工业原材料：其他财务数据方面，2023H1 末，公司存货（0.99 亿元，+98.36%）接近翻倍，其中原材料产品（3129.95 万元，+60.31%）、委托加工物资（1624.58 万元，+238.00%）以及库存商品（3752.71 万元，+111.74%）均出现显著增长，结合公司下游客户主要为特种行业领域装备制造商，且合同负债（2155.47 万元，+49.4... 置信度 0.78
  • 臻镭科技 -> 电力：在宇航领域，公司具备完善的型谱化星用抗辐照电源芯片、电源套片及模块产品，开发的多款宇航用电源芯片已为国内多个重大星载项目、航天器批量供货。 置信度 0.62
  • 臻镭科技 -> 电力：3、公司产品符合军用电子行业发展大趋势，多款产品获得实质性应用，未来业绩有望保持较快增长。 置信度 0.62

公司关系​

  • risk_transmits_to 航天智装 -> 臻镭科技：密度实现翻番。公司所处的核工业智能装备、机器人赛道有望随着我国核工业的发展迎来新的增长阶段。综上所述，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.04/1.25/1.54 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 78.8/65.4/53.2 倍。与可比公司臻镭科技 (688270.SH)、中国卫通 (601698.SH)、天银机电 ... 置信度 0.58
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：2023年09月11日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 臻镭科技 (688270) # 2023年中报点评：立足中长期持续性发展，研发费用率再创同期新高 **投资评级**：买入 **维持评级** 2023年09月08日 **收盘价(元)**：57.43 ## 报告摘要 ◆ **事件**：公司 8 月 16 日公告，2023 年上半年实现营收（1.... 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：2025年08月29日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 臻镭科技 (688270) # 2025年半年报点评：半年报业绩创历史新高，有望持续受益于卫星互联的加速建设 **投资评级**：买入 **维持评级** 2025年08月28日 **收盘价（元)**：81.90 **目标价(元)**： ◆ **事件**：8月12日公司公告，2025年上半年公司... 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：# 臻镭科技（688270） 公司研究/公司点评 # 业绩短期承压，持续维持高强度的研发投入 ## 投资评级：买入（维持） ## 主要观点： **报告日期：** 2023-09-03 ### ⚫ 事件描述 | 收盘价（元） | 50.50 | | --------------- | ------------ | | 近 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：# 臻镭科技（688270） 公司研究/公司点评 # 营收稳步增长，持续研发投入奠定长期成长驱动力 ## 投资评级：买入（维持） ## 主要观点： | 报告日期： 2023-10-31 | 报告日期： 2023-10-31 | | ---------------- | ---------------- | | 收盘价（元） 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 4 月 8 日 股票投资评级 **增持 | 维持** # 臻镭科技(688270) ## 研发大幅增长夯实技术壁垒，紧盯低轨卫星市场前景广阔 个股表现 | 日期 | 臻镭科技 | 电子 | | ------- | ---- | --- | | 2023-04 | 0 | 0 | | 2023-06 | -... 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：2024年10月31日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 臻镭科技 (688270) **投资评级：买入** ## 2024 年三季报点评：Q3 单季度利润增速回正，业绩修复有望提速 **维持评级** 2024年10月30日 **收盘价(元)：** 33.79 **目标价(元)：** ◆ 事件：10月25日公司公告，2024年前三季度公司营收（1.... 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：2023 年 8 月 22 日 股票投资评级 # 臻镭科技(688270) ## 增持 | 首次覆盖 ## 营收保持稳定增长，高强度研发投入拖累业绩 ### 个股表现 | 日期 | 臻镭科技 | 电子 | | ------- | ---- | --- | | 2022-08 | 0 | 0 | | 2022-11 | 45 | -10 | | 2023-0... 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：# 臻镭科技（688270） # 2024 年中报点评：深耕核心技术研发，业务订单有序落地 2024 年 08 月 27 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xum 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：# 臻镭科技（688270） # 2023 年年报点评：研发持续投入，扩充销售队伍，产品结构优化助力稳步增长 ### 买入（维持） 2024 年 04 月 01 日 **证券分析师**：苏立赞 **执业证书**：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**：许牧 **执业证书**：S 置信度 0.44
  • partner_of 国博电子 -> 臻镭科技：，我们预计公司 2025-2027 年的营收分别为 26.30、33.67、45.43 亿元，归母净利润分别为 4.84、6.65、8.31 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 146.6、106.6、85.4 倍。考虑到主业的相似性，我们选取*ST 铖昌、臻镭科技、雷电微力、亚光科技作为可比公司，均属于军工电子及高可靠集成电路领域。... 置信度 0.44
  • partner_of 臻镭科技 -> 臻镭科技：# 主要产品优势明显，科技创新成效显著 ### ■ 走势比较 | Month | 臻镭科技 | 沪深300 | | ------ | ---- | ----- | | Aug/22 | 0 | 0 | | Sep/22 | 15 | -5 | | Oct/22 | 45 | -10 | | Nov/22 | 65 | -5 | | Dec/22 | 40 ... 置信度 0.44

风险​

  • 报告期内，公司主要收入来源，电源管理芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 两大业务的收入合计总体保持稳定，其他业务收入维持快速增长，且公司毛利率维持在接近的较高水平，但归母净利润及净利率均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52 亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source / chunk:34c6e6bbc846)
  • 报告期内，公司收入（1.11亿元，+6.08%）稳定增长，毛利率（89.81%，-2.77pcts）依旧维持在较高水平，但归母净利润（0.34亿元，-33.47%）及净利率（30.15%，-17.92pcts）均出现一定下降，我们认为研发费用（0.52亿元，+75.76%）的显著增长是主要原因之一。 (source / chunk:14bb6bf0fd6d)
  • 从 2023Q2 单季度来看，公司收入（0.70 亿元，同比-5.39%）同比略有下降，但毛利率（90.68%，同比-3.41pcts）仍维持在较高水平，受到公司研发费用（0.29 亿元，同比+63.11%）显著增长等因素影响，公司单季度归母净利润（0.26 亿元，同比-39.54%）与净利率（37.79%，同比-21.35pcts）同比也均出现下滑。 (source / chunk:77bc34d02083)
  • ① 电源管理芯片方面，公司收入（0.39 亿元，-9.49%）有所下降，从公司在该业务的相关子公司航芯源看，净利率（27.07%，-30.50pcts）明显下降，我们认为可能与公司在该业务加大研发投入力度（上半年实现 20 余款新产品定型）有关； (source / chunk:77bc34d02083)
  • ② 射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 方面，仍是公司收入体量占比最大的业务板块，收入（0.53 亿元，+4.16%）略有增长，公司在该业务的相关子公司城芯科技净利率（47.61%，-14.76pcts）有所下降，我们认为与公司加大该业务板块研发投入和市场拓展力度，产品品类和应用领域增多有关； (source / chunk:77bc34d02083)
  • 费用方面，报告期内，公司三费费率（4.90%，-6.31pcts）大幅下降，特别是财务费用率（-18.00%，-12.88pcts）明显下降，主要系公司募集资金存款收入增加所致。 (source / chunk:09e4ac1c2451)

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维护记录​

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