跳到主要内容

钢研高纳（300034）

一句话结论​

钢研高纳（300034） 的研报主线集中在 钢材、航空、金融、净利润：其中，一带一路等方向相关领域投资需求高涨，公司海外业务增长较快，收入增速达 54.08%。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 其中，一带一路等方向相关领域投资需求高涨，公司海外业务增长较快，收入增速达 54.08%。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • ** 公司为目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最完整的企业之一，2024 年受益于我国航空航天、低空经济、新型电力系统建设等推动，收入稳健增长，实现增速 3.4%。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • 公司 60%以上产品供向航空航天领域，军、民航发需求增长确定性强，公司有望受益。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • 2024 年，公司实现营业收入 35.24 亿元，同比增长 3.4%； (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • * **主要产品销量稳健增长推动收入增长，海外市场加速拓展。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • * **行业景气度向上确定性强，公司积极拓展国内国际两个市场。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)

关键证据​

  • 2024 年，公司实现营业收入 35.24 亿元，同比增长 3.4%； (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • 实现归母净利润 2.49 亿元，同比减少 22.08%。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • ** 公司为目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最完整的企业之一，2024 年受益于我国航空航天、低空经济、新型电力系统建设等推动，收入稳健增长，实现增速 3.4%。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • 其中，一带一路等方向相关领域投资需求高涨，公司海外业务增长较快，收入增速达 54.08%。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • ** 我国 2025 年一般公共预算安排国防支出同比增长 7.2%，维持稳健增长。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • 我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 2.88/3.15/3.51 亿元，对应 PE 分别为 41.8/38.2/34.3。 (source / chunk:7c11fcf79388)
  • 从业务结构来看，毛利率较高的铸造合金业务收入增速较快，但变形合金业务在毛利率提升较多的背景下仍低于铸造合金且增速较低、新型合金业务出现收入下滑，拖累整体利润。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • 具体到航空发动机方面，未来十年我国军用有人机发动机市场规模达万亿级别，2025 年中大型军用无人机航发市场规模预计达 30-45 亿元； (source / chunk:f5cbbe88ddd8)

财务与估值​

  • 2024 年，公司实现营业收入 35.24 亿元，同比增长 3.4%； (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • 实现归母净利润 2.49 亿元，同比减少 22.08%。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • ** 公司为目前国内高端和新型高温合金制品生产规模最完整的企业之一，2024 年受益于我国航空航天、低空经济、新型电力系统建设等推动，收入稳健增长，实现增速 3.4%。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • 其中，一带一路等方向相关领域投资需求高涨，公司海外业务增长较快，收入增速达 54.08%。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)
  • ** 我国 2025 年一般公共预算安排国防支出同比增长 7.2%，维持稳健增长。 (source / chunk:f5cbbe88ddd8)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 钢研高纳 -> 镍：毛利率（29.22%，+1.54pcts)，受2023年大宗原材料（镍板、铬铁等）降价因素成本下降，毛利率稳步提升； 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 工业原材料：毛利率（29.22%，+1.54pcts)，受2023年大宗原材料（镍板、铬铁等）降价因素成本下降，毛利率稳步提升； 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 工业原材料：原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 工业原材料：* **业绩变化的主要原因是原材料价格波动导致成本增加，以及部分产品价格因市场需求变化而调整**：钢研高纳 2024 年营业收入为 35.24 亿元，同比增长 3.40%，归属于上市公司股东的净利润为 2.49 亿元，同比下降 22.08%。 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 钢材：* **净利润下滑主要受原材料价格波动及部分产品进入批产阶段后阶梯降价影响：**2025 年上半年，钢研高纳实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 5.07%，但归属于母公司净利润仅 0.64 亿元，同比大幅下降 64.52%。 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 镍：2025 年上半年业绩下滑的主因是原材料镍、铬、钴价格剧烈波动，叠加部分批产产品阶梯降价，导致营业成本同比增 17.19%，压缩利润空间。 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 钴：2025 年上半年业绩下滑的主因是原材料镍、铬、钴价格剧烈波动，叠加部分批产产品阶梯降价，导致营业成本同比增 17.19%，压缩利润空间。 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 工业原材料：* **净利润下滑主要受原材料价格波动及部分产品进入批产阶段后阶梯降价影响：**2025 年上半年，钢研高纳实现营业收入 18.17 亿元，同比增长 5.07%，但归属于母公司净利润仅 0.64 亿元，同比大幅下降 64.52%。 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 镍：叠加镍、钴等贵金属价格高位，营业成本同比+22.38%，销售净利率亦从 12.98%压缩至 7.81%。 置信度 0.78
  • 钢研高纳 -> 钴：叠加镍、钴等贵金属价格高位，营业成本同比+22.38%，销售净利率亦从 12.98%压缩至 7.81%。 置信度 0.78

公司关系​

  • same_group 钢研高纳 -> 航发动力：省七市十厂的产业布局，完成青岛产业基地建设投产，实现铸造和德凯两个业务单元的整合调整，通过多种形式拓展延伸产业链。 2023年10月21日，四川钢研高纳如期建成投产，锻轧产线以3万吨模锻以及500吨环轧设备为主，标志着高端金属盘环锻件科研与产业基地正式启航。西安钢研由钢研高纳与航发动力共同设立，其中钢研高纳持股比例67.79%、航发动力持股比例的32.03... 置信度 0.74
  • same_group 钢研高纳 -> 航发动力：领域应用拓展成效显著。** 公司判断未来 3-5 年为行业发展的关键时期，公司将致力于在这 3-5 年内实现转型：市场从国内转型到国内国际。 际两个市场、产品逐步实现由坯到件的转变、部分产品从航空发动机拓展到航空领域、能源、石化领域。2022 年，公司成立全资子公司四川高纳，与航发动力成立控股子公司西安钢研，2023 年成立辽宁高纳。2024H1，西安钢研... 置信度 0.74
  • same_group 钢研高纳 -> 航发动力：马强 **SAC 登记编号**: S1340523080002 **Email**: maqiang@cnpsec.com **3、航空航天领域业务多元化发展以及高温合金跨领域应用拓展成效显著。**航空航天领域，公司业务多元化发展，2022 年，公司成立全资子公司四川高纳，与航发动力成立控股子公司西安钢研，2023 年成立辽宁高纳。2023 年，西安钢研实... 置信度 0.74
  • same_group 航材股份 -> 钢研高纳：高温合金、铝合金、钢等。钛合金主要用在发动机冷端部件，高温合金主要用在热端部件及压气机后面级温度较高的部分，两者价值量占比分别在 30%和 35%左右。 # 图 20：先进航空发动机中关键的热端承力部件（红色部分）为高温合金 资料来源：《航空发动机叶片关键制造技术研究》郑娟，钢研高纳招股说明书，国元证券研究所 全球商用航空发动机市场主要处于国外寡头企业的垄... 置信度 0.74
  • supplier_to 隆达股份 -> 钢研高纳：金双联、三联工艺所需的真空感应炉、真空自耗炉、电渣重熔炉等核心设备都依赖外国进口定制，价格高昂，货期较长，国内无法实现自产。 | | 资金壁垒 | 高温合金冶炼行业为资金密集型行业，原材料采购、设备购置、厂房建设、技术研发、管理团队都需要大量的资金，技改项目（隆达股份、抚顺特钢、钢研高纳）扩产投资一般在 3-9 万元/吨，需要新建生产基地的项目（图南股份、... 置信度 0.68
  • customer_of 钢研高纳 -> 图南股份：品结构有望得到持续优化，整体毛利率水平或将优化，带动整体毛利率提升，归母净利润有望在 2024 年基础上改善。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 2.88/3.15/3.51 亿元，对应 PE 分别为 41.8/38.2/34.3。 倍。我们选取西部超导、图南股份、菲利华作为可比公司，公司当前存在一定高估，考虑到公司高温合金制品生产规... 置信度 0.66
  • customer_of 钢研高纳 -> 西部超导：进，公司产品结构有望得到持续优化，整体毛利率水平或将优化，带动整体毛利率提升，归母净利润有望在 2024 年基础上改善。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 2.88/3.15/3.51 亿元，对应 PE 分别为 41.8/38.2/34.3。 倍。我们选取西部超导、图南股份、菲利华作为可比公司，公司当前存在一定高估，考虑到公司高温合金... 置信度 0.66
  • partner_of 应流股份 -> 钢研高纳：期战略合作协议。截至 2024 年末，合同负债达 1.82 亿元，同比增长超 100%，看好公司两机零部件外销收入 2025 年加速提升。同时，伴随着近年来两机国产化加速推进，公司两机领域国内收入也有望持续提升。 我们选取同行业的万泽股份，以及产业链上游高温合金环节的隆达股份和钢研高纳作为可比公司。我们预计公司 25-27 年营业收入分别为 31.64/3... 置信度 0.66
  • partner_of 西部超导 -> 钢研高纳：我们预计 2025-2027 年公司的营收分别为 52.37、66.79、81.29 亿元，归母净利润分别为 8.40、10.75、13.00 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 57.6/45.0/37.2 倍。考虑到主业的相似性，选取图南股份、中航高科、钢研高纳作为可比公司，均属于高端金属材料及航空发动机材料领域。根据 2026 ... 置信度 0.44
  • partner_of 隆达股份 -> 钢研高纳：--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | | 钢研高纳 | 铸造高温合金制品、变形高温合金制品和新型高温合金材料及制品的研发... 置信度 0.44
  • partner_of 隆达股份 -> 钢研高纳：大学] end subgraph Smelting["主要冶炼及铸锭开坯单位："] S1[隆达股份] S2[西部超导] S3[图南股份] S4[中信特钢] S5[六合特钢] S6[攀长钢] S7[北冶功能材料] S8[抚顺特钢] S9[宝武特冶] S10[钢研高纳] S11[中航上大] S12[广大特材] S13[北京航材院] end subgraph F... 置信度 0.44

风险​

  • ⮚ **风险提示**：主业订单获取不及预期； (source / chunk:7c11fcf79388)
  • | 股票评级 | 买入 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上 | (source / chunk:e9bb7b1ef41f)
  • 同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source / chunk:0fbaaf7b35b7)
  • | 当前价格（元） | 15.11 | (source / chunk:b32e13956eab)
  • | 52 周价格区间（元） | 12.74-20.50 | (source / chunk:b32e13956eab)
  • 2024 年，公司实现营业收入 35.24 亿元，同比增长 3.4%； (source / chunk:f5cbbe88ddd8)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z