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盟升电子（688311）

一句话结论​

盟升电子（688311） 的研报主线集中在 价格、净利润、毛利率、同比：1）营收端：受益于下游需求的快速增长，公司营收从 2016 年的 1.5 亿元增长至 2021 年的 4.8 亿元，2018 年~2020 年同比增速不断提高。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 1）营收端：受益于下游需求的快速增长，公司营收从 2016 年的 1.5 亿元增长至 2021 年的 4.8 亿元，2018 年~2020 年同比增速不断提高。 (source / chunk:f34f330be58f)
  • 2021 年，市场订单增加导致原材料备货，存货同比增长 36.4%，存货占营收比略有上升。 (source / chunk:efb4181848c1)
  • 分产品看，1）**卫星导航**：受益于特种行业需求增长的拉动，卫星导航营收由 2016 年的 1.3 亿元增长至 2021 年的 3.7 亿元，2020 年同比增速高达 96.7%，主要系订单增加所致。 (source / chunk:589cded8ae57)
  • 受下游制导装备的快速增长拉动，我们预计公司卫星导航系列产品收入将实现快速增长，2022 年~2024 年分别实现营收 3.7 亿元、6.6 亿元、7.9 亿元，同比增速分别是-1.2%、80.0%、20.0%，其中，2022 年受疫情反复、临时性限电等影响，公司项目整体进度滞后，部分项目和产品延期交付，卫星导航业务营收出现同比下滑； (source / chunk:097f1dbe65e8)
  • 公司 2022~2023 年 PE 高于可比公司均值，但：1）公司是信息化赛道核心标的，营收结构中特种产品占比高，受益于下游特种装备持续放量，业绩将迎来景气增长； (source / chunk:29b0ce38259d)
  • 2022 年 4 月，公司实施股权激励，业绩考核以 2021 年为基数，2022~2024 年净利润增长率分别不低于 40%、90%、150%，彰显长期发展信心； (source / chunk:70f380128919)

关键证据​

  • 受下游制导装备的快速增长拉动，我们预计公司卫星导航系列产品收入将实现快速增长，2022 年~2024 年分别实现营收 3.7 亿元、6.6 亿元、7.9 亿元，同比增速分别是-1.2%、80.0%、20.0%，其中，2022 年受疫情反复、临时性限电等影响，公司项目整体进度滞后，部分项目和产品延期交付，卫星导航业务营收出现同比下滑； (source / chunk:097f1dbe65e8)
  • 2021 年，受疫情影响，卫星通信产品较高毛利率的境外收入订单大幅减少，毛利率同比减少 4.5ppt 至 59.6%。 (source / chunk:ba256a4498b4)
  • 分产品看，1）**卫星导航**：受益于特种行业需求增长的拉动，卫星导航营收由 2016 年的 1.3 亿元增长至 2021 年的 3.7 亿元，2020 年同比增速高达 96.7%，主要系订单增加所致。 (source / chunk:589cded8ae57)
  • 2）**卫星通信**：营收由 2016 年的 1796 万元快速增长至 2019 年的 1.3 亿元，CAGR=93.4%，主要系公司在 2018 年开发了大客户沙特公司 Taqnia Space 所致。 (source / chunk:589cded8ae57)
  • 我们预计 2022 年~2024 年分别实现营收 1.0 亿元、1.2 亿元、1.5 亿元，同比增速分别是-3.8%、20.0%、20.0%。 (source / chunk:097f1dbe65e8)
  • 我们预计，公司 20222024 年归母净利润分别是 0.27 亿元、2.41 亿元、3.42 亿元，同比增速分别是-79.7%、+782.5%、+41.9%，当前股价对应 20222024 年 PE 分别是 298x/34x/24x，可比公司 2022~2024 年 PE 均值为 44x/31x/24x。 (source / chunk:29b0ce38259d)
  • 2018~2021 年，公司卫星导航业务营收 CAGR=44.8%。 (source / chunk:70f380128919)
  • 1）营收端：受益于下游需求的快速增长，公司营收从 2016 年的 1.5 亿元增长至 2021 年的 4.8 亿元，2018 年~2020 年同比增速不断提高。 (source / chunk:f34f330be58f)

财务与估值​

  • 受下游制导装备的快速增长拉动，我们预计公司卫星导航系列产品收入将实现快速增长，2022 年~2024 年分别实现营收 3.7 亿元、6.6 亿元、7.9 亿元，同比增速分别是-1.2%、80.0%、20.0%，其中，2022 年受疫情反复、临时性限电等影响，公司项目整体进度滞后，部分项目和产品延期交付，卫星导航业务营收出现同比下滑； (source / chunk:097f1dbe65e8)
  • 2021 年，受疫情影响，卫星通信产品较高毛利率的境外收入订单大幅减少，毛利率同比减少 4.5ppt 至 59.6%。 (source / chunk:ba256a4498b4)
  • 分产品看，1）**卫星导航**：受益于特种行业需求增长的拉动，卫星导航营收由 2016 年的 1.3 亿元增长至 2021 年的 3.7 亿元，2020 年同比增速高达 96.7%，主要系订单增加所致。 (source / chunk:589cded8ae57)
  • 2）**卫星通信**：营收由 2016 年的 1796 万元快速增长至 2019 年的 1.3 亿元，CAGR=93.4%，主要系公司在 2018 年开发了大客户沙特公司 Taqnia Space 所致。 (source / chunk:589cded8ae57)
  • 我们预计 2022 年~2024 年分别实现营收 1.0 亿元、1.2 亿元、1.5 亿元，同比增速分别是-3.8%、20.0%、20.0%。 (source / chunk:097f1dbe65e8)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 盟升电子 -> 工业原材料：**风险提示：** 募投项目建设不及预期、产品研发不及预期、原材料价格波动、市场需求变化导致订单低于预期等。 置信度 0.78
  • 盟升电子 -> 工业原材料：其他财务数据方面，2023年上半年，公司应收账款（6.82亿元，+14.72%）稳定增长，存货（2.41亿元，+3.94%）有所增长，其中，发出商品达0.33亿元（-2.37%），2023下半年有望较快兑现至利润表，同时，存货中的原材料（1.25亿元，+8.42%），库存商品（0.32亿元，+7.88%）稳定增长，结合公司以销定产的生产模式， 我... 置信度 0.78
  • 盟升电子 -> 工业原材料：* **风险提示：** 募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。 置信度 0.78
  • 盟升电子 -> 工业原材料：➢ **风险提示**：募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。 置信度 0.78
  • 盟升电子 -> 工业原材料：2022 年，分产品：1）卫星导航：营收 3.7 亿元，YoY+0.8%，占总营收 78%，毛利率同比下滑 12.88ppt 至 54.0%，产品结构变化、国产替代致原材料涨价系下滑主因； 置信度 0.78
  • 盟升电子 -> 电力：电子对抗（也称电子战）是利用电磁能和定向能以控制电磁频谱，削弱和破坏敌方电子设备的使用效能，同时保护己方电子设备正常发挥效能而采取的措施和行动。 置信度 0.62
  • 盟升电子 -> 电力：公司电子对抗产品主要包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，均属于军用电子对抗行业，主要运用于各个领域及平台的末端防御、欺骗干扰和模拟训练需求。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 盟升电子 -> 航天电子：---------------------------------------------------- | ---------------------- | | 中电科五十四所 | 1952 | 新中国成立的第一个电信技术研究所，主要从事军事通信、卫星导航定位、通信与信息对抗、航天电子信息系统与综合应用等前沿领域的技术研发、生产制造和系统集成 | 专用 ... 置信度 0.74
  • competitor_of 盟升电子 -> 海格通信：端设备制造和卫星运营服务 | 抗干扰接收机 | | 中电科二十所 | 1961 | 又名西安导航技术研究所，主要从事无线电导航、卫星导航、数据通信和信息协同等领域应用技术研究、产品研发与生产、电子信息系统工程设计与系统集成等业务 | 十五通道射频组件、卫通卫导一体化天线 | | 海格通信 | 2000 | 主要从事军事通信设备和导航设备的研发、生产和销售 ... 置信度 0.72
  • partner_of 盟升电子 -> 智明达：030069 - **电话**: 010-85127668 - **邮箱**: zhaoboxuan@mszq.com ### 相关研究 1. 国博电子（688375.SH）首次覆盖报告：信息化系列#2：先进雷达 T/R 组件龙头；射频芯片领跑者-2022/12/25 2. 智明达（688636.SH）首次覆盖报告：信息化系列#1：多领域拓展成长性好；高研... 置信度 0.44
  • partner_of 盟升电子 -> 国博电子：**邮箱**: konghourong@mszq.com - **研究助理**: 赵博轩 - **执业证书**: S0100122030069 - **电话**: 010-85127668 - **邮箱**: zhaoboxuan@mszq.com ### 相关研究 1. 国博电子（688375.SH）首次覆盖报告：信息化系列#2：先进雷达 T/R 组件龙... 置信度 0.44

风险​

  • **风险提示：** 募投项目建设不及预期、产品研发不及预期、原材料价格波动、市场需求变化导致订单低于预期等。 (source / chunk:b8c3e7d2d3a9)
  • 2）净利率：2019 年~2021 年，净利率在 25.3%~28.3%区间波动，2022 年前三季度受计提股份支付费用、折旧摊销等费用增加影响，净利率相比 2021 年下降 24.3ppt 至 4.0%。 (source / chunk:ba256a4498b4)
  • 2022 年前三季度，产品国产化率提高致部分材料价格上涨及期间费用上涨系归母净利润同比下滑 80.7%至 990 万元的主要原因。 (source / chunk:f34f330be58f)
  • 2022 年前三季度，受国产化率提升及部分材料价格上涨影响，毛利率同比减少 6.3ppt 至 53.3%。 (source / chunk:ba256a4498b4)
  • 2022 年前三季度，受净利润下降影响，公司 ROE 同比减少 2.7ppt 至 0.4%。 (source / chunk:d5efd5e2f358)
  • 营业成本以直接材料为主，占比 80% 以上。 (source / chunk:417856b3d9d6)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z