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吉祥航空（603885）

一句话结论​

吉祥航空（603885） 的研报主线集中在 风险、航空、净利润、毛利率：2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%；

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 归母净利 5.1 亿元，同比增长 3.3%； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 其中 2025Q2 公司实现收入 53.4 亿元，同比增长 2.1%； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 归母净利 1.6 亿元，同比增长 35%。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • **2025H1 公司营业收入同比增长 1%，其中客运收入 105 亿元，同比小幅下降 1%，分量价看：（1）量：2025H1 公司 RPK 同比+5%，分航线看，国内线-8%，国际线+68%，地区线-14%，其中国际线 RPK 较 2019 年同期增长 168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • **2025H1 公司单位营业成本为 0.34 元，同比增长 0.01 元，其中单位非油营业成本为 0.23 元，同比增长 0.02 元，或源于日利用率下降固定成本摊薄减弱及国际航班占比提升起降费增长，2025H1 公司在册飞机日利用率为 9.84 小时，同比下降 6%。 (source / chunk:485214ae2a4d)

关键证据​

  • 2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 其中 2025Q2 公司实现收入 53.4 亿元，同比增长 2.1%； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • **2025H1 公司营业收入同比增长 1%，其中客运收入 105 亿元，同比小幅下降 1%，分量价看：（1）量：2025H1 公司 RPK 同比+5%，分航线看，国内线-8%，国际线+68%，地区线-14%，其中国际线 RPK 较 2019 年同期增长 168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 2025H1 公司毛利率为 11.8%，同比下降 3.9pct； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 同期公司期间费用率合计为 11.9%，同比下降 0.9pct，其中财务费用率下降 1.7pct，主要源于 H1 汇兑损失降低 0.5 亿元。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 归母净利 5.1 亿元，同比增长 3.3%； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 归母净利 1.6 亿元，同比增长 35%。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 其他收益同比增长 68%至 5.8 亿元，主要来自航线补贴增加。 (source / chunk:485214ae2a4d)

财务与估值​

  • 2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 其中 2025Q2 公司实现收入 53.4 亿元，同比增长 2.1%； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • **2025H1 公司营业收入同比增长 1%，其中客运收入 105 亿元，同比小幅下降 1%，分量价看：（1）量：2025H1 公司 RPK 同比+5%，分航线看，国内线-8%，国际线+68%，地区线-14%，其中国际线 RPK 较 2019 年同期增长 168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 2025H1 公司毛利率为 11.8%，同比下降 3.9pct； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 同期公司期间费用率合计为 11.9%，同比下降 0.9pct，其中财务费用率下降 1.7pct，主要源于 H1 汇兑损失降低 0.5 亿元。 (source / chunk:485214ae2a4d)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 吉祥航空 -> 石油：（2）价：2025H1 公司客公里收益为 0.45 元，同比-4%，其中估算国内国际线均同比回落，国内线下降或源于燃油附加费下降，国际线下降或源于航网结构改变及航线竞争等。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：**风险提示：**宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：三季度国际油价同比有所降低，公司航油成本同步下降，但因机队利用效率问题，公司单位非油成本有所上升，三季度公司营业成本 51.6 亿元，同比下降 0.5%。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：因业务量上升，公司营业成本有所增长，达到 189.8 亿元，同比增长 10.5%，单位 ASK 非航油成本延续节降态势，下降 5.2%至 0.216 元。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：2025Q2 国内线价格同比降幅收窄，我们测算公司整体客收同比下降 2.9%、座收同比基本持平，ASK 同比+2%带动客运收入同比+2%，油价下降对冲因飞机停场造成的单位非油成本上涨，净利率同比+0.7pct。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：单位 ASK 成本看，25H1 公司单位 ASK 营业成本为 0.341 元，同比+1.4%，其中单位燃油成本 0.114 元，同比-11.1%； 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：* **单位盈利方面，25Q3 油价下降抵冲飞机停场带来的非油成本上涨，运力向高收益航线集中有助于公司客收跑出相对涨幅。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：2024 年公司运力投放增长大于价格降幅，ASK 同比+17%、座公里收益同比-8%、客运收入同比+8%，油价下降对冲降价影响，净利率同比+0.4pct。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：单位 ASK 成本 看，25Q3 公司单位 ASK 营业成本为 0.350 元，同比+1.0%，一方面，受益于油价下跌影响，公司单位燃油成本或有下降； 置信度 0.78

公司关系​

  • same_group 中国东航 -> 吉祥航空：05.1 亿元（+56.2%），EPS 分别为 -0.16 元、0.30 元、0.47 元，2024-25 年 EPS 对应动态 PE 分别为 14.1 倍和 9.0 倍。 综合考虑业务范围，选取了交通运输行业 6 家上市航空公司作为估值参考，其中中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空以及海航控股是全国范围内的全服务航空公司，华夏航空是区域全服务航空，春秋... 置信度 0.74
  • same_group 中国国航 -> 吉祥航空：资料来源：Wind，中银证券 我国主要航空上市公司机队规模未来 3 年净引进飞机增速均值为 4.76%。根据航空上市公司披露数据显示，2025-2027 年净引进飞机计划为：中国国航为 30、30、55 架，南方航空为 53、55、59 架，中国东航为 34、51、28 架，吉祥航空为 3、8、6 架，春秋航空 5、12、14 架；海航控股 2024-20... 置信度 0.74
  • competitor_of 华夏航空 -> 吉祥航空：大多数中小城市 | 需求分散的中小城市、旅游城市 | 资料来源：公司年报，中银证券 ## 2.1 市场格局：支线航空为航空细分赛道，华夏航空具有先发优势 支线航空相比干线竞争压力较小。我国国航、东航、南航和海航四大航空集团占据了国内干线航空客货运输市场的较大份额，春秋航空、吉祥航空等区域性航空公司主要面向干线市场，在支线航空投入比例有限。由于支线航空的机型... 置信度 0.72
  • competitor_of 华夏航空 -> 吉祥航空：91.6、101.4 亿元，归母净利润分别为 3.8、8.7、12.6 亿元，EPS 分别为 0.30、0.68、0.98 元，对应 PE 分别为 22、10、7 倍。 ## 5.2 相对估值 鉴于公司为民营航空公司，同时考虑公司运营模式以及市场定位，选取更为接近的春秋航空、吉祥航空作为对标，可比公司 24 年 PB 均值为 2.7 倍。我们给予公司 20... 置信度 0.72
  • risk_transmits_to 中国东航 -> 吉祥航空：民航客运供给增速又明显放缓，我们预计 2025-2026 年我国民航客运供需将逐步达到平衡，届时航空公司业绩也将恢复至正常水平，且确定性较高，因此目前可以对比航空公司 2026 年的远期 PE 估值。以 2026 年净利润为基数，中国东航与可比公司（中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空）的 PE 水平基本位于同一区间（10\~15 倍 PE）。 表2：中... 置信度 0.58
  • risk_transmits_to 海航控股 -> 吉祥航空：.53 元，位列行业第三、达到“三大航”水平，在上市航司中，相对 2019 年同期涨幅最高。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 27.17/44.91/56.84 亿元，同比增速分别为-/65.31%/26.56%。参考中国国航、吉祥航空等可比公司 2025-2027 平均估值（25x/15x/12x），公司... 置信度 0.58

风险​

  • （2）价：2025H1 公司客公里收益为 0.45 元，同比-4%，其中估算国内国际线均同比回落，国内线下降或源于燃油附加费下降，国际线下降或源于航网结构改变及航线竞争等。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • **2025H1 公司单位营业成本为 0.34 元，同比增长 0.01 元，其中单位非油营业成本为 0.23 元，同比增长 0.02 元，或源于日利用率下降固定成本摊薄减弱及国际航班占比提升起降费增长，2025H1 公司在册飞机日利用率为 9.84 小时，同比下降 6%。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 需求恢复不及预期，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故。 (source / chunk:30e7c73d545b)
  • **2025H1 公司营业收入同比增长 1%，其中客运收入 105 亿元，同比小幅下降 1%，分量价看：（1）量：2025H1 公司 RPK 同比+5%，分航线看，国内线-8%，国际线+68%，地区线-14%，其中国际线 RPK 较 2019 年同期增长 168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 2025H1 公司毛利率为 11.8%，同比下降 3.9pct； (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 同期公司期间费用率合计为 11.9%，同比下降 0.9pct，其中财务费用率下降 1.7pct，主要源于 H1 汇兑损失降低 0.5 亿元。 (source / chunk:485214ae2a4d)

相关主题​

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维护记录​

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